GMV378 億，營收 143 億，增長超 50%，醫藥平台藥師幫港股上市在即

藥師幫憑藉壓倒性的規模優勢和迅猛的增長速度，有望給港股二級市場貢獻新的熱度。

01 院外數字化醫藥流通平台的絕對龍頭 -- 中國規模最大、增速最快、市佔率第一

據港交所網站披露，藥師幫已通過交易所聆訊，有望在本月內完成發行招股與上市掛牌，保薦人為中金。

藥師幫是中國第一家應用數字化系統整合醫藥產業鏈的院外藥品流通平台，聚焦提升院外市場藥品流通的效率，致力於為超過 100 萬家的基層藥店、診所、衞生室（ToB）提供豐富可及的藥品及高效便捷的數字化平台。

藥師幫從 2015 年成立以來迅速成為中國規模最大且增速最快的院外數字化醫藥流通企業，2022 年總 GMV 達到 378 億元人民幣，營業收入 142.75 億元，2020-2022 營收年複合增長率高達 53.42%。

藥師幫在院外數字化醫藥流通行業中獨佔寡頭，以 21% 的市佔率穩居首位，遠遠超過第二名近 10 個百分點，具有絕對的規模優勢和驚人的發展速度，後居者已經難以撼動藥師幫在院外醫藥流通市場的龍頭地位。

02 “醫藥”+“互聯網” 背景的豪華股東陣容

藥師幫受到了一級市場的高度認可並接受了大量輸血，從 2018 年到 2022 年一共經歷了天使輪到 E 輪的六輪融資，總融資金額在 30 億元以上，投資機構包括醫藥產業巨頭復星醫藥（600196）、互聯網產業龍頭百度、“雷軍的近衞軍” 順為資本（小米系）和世界頂級對沖基金老虎基金等知名機構。這些互聯網 + 醫藥產業背景的豪華股東陣容為藥師幫提供了強大的業務支持和商業背書。

03 營收、毛利增長迅猛，賬上現金充沛，淨虧損逐年降低

藥師幫近三年的營業收入和毛利始終保持迅猛的增長趨勢。2020-2022 期間，其營業收入從 60.65 億元增至 142.74 億元，年複合增長率為 53.4%。2022 年毛利達 14.34 億元，同比增長 57%，連續三年毛利率穩步上升，從 2020 年的 6.08 億元增至 2022 年的 14.34 億元，年複合增長率達 53.5%。毛利率由 2021 年的 9.1% 增至 2022 年的 10.1%。

得益於藥師幫業務的規模效應，公司的運營和營銷費用率不斷降低。運營費用佔總收入的百比由 2020 年的 15.0% 降至 2022 年的 11.9%，銷售及營銷費用佔比由 2020 年的 12.0% 降至 2021 年的 10.5%，並於 2022 年進一步降至 9.3%。

藥師幫的淨虧損率逐年降低。經調整淨虧損率由 2020 年的負 4.6% 收窄至 2021 年的負 3.4%，並於 2022 年進一步收窄至負 0.9%。由此可見藥師幫在成本控制、運營優化方面正在逐步釋放規模化優勢的長期利好。

04 手握全國六成藥店客户，月活買家數居首

藥師幫已建立了最大的數字化醫藥交易與服務網絡的下游客户生態系統，並提供了一系列強大的網絡效應，強大的網絡規模化效應以更經濟的方式擴大用户羣及增加變現機會並繼續推動業務的可持續增長。截至 2022 年 12 月 31 日，藥師幫覆蓋了全國近六成的零售藥店約 35.4 萬家以及約 17.3 萬家基層醫療機構，自 2020 年起的年複合增長率分別為 20.9% 及 39.3%。

藥師幫保持較高的買家參與度並持續通過龐大且活躍的買家羣體實現創收。根據弗若斯特沙利文，2022 年的月均活躍買家數量在中國院外數字化醫藥產業服務平台中排名最高。藥師幫平台上的月均活躍買家為 202,000 個、256,000 個及 308,000 個，其中月均付費買家佔比分別為 80%、87% 及 92%。每付費買家月均訂單量由 2020 年的 12.6 單增至 2022 年的 27.3 單，年複合增長率為 46.8%。

05 “平台”+“自營” 協同整合及動態平衡持續驅動業務創新增長

藥師幫核心業務主要有 “平台” 與 “自營” 兩大塊。

就平台業務而言，藥師幫無縫鏈接了上下游，簡化了中國院外醫藥市場的多層結構和醫藥交易流程。藥師幫幫助上游端藥企更高效地開拓院外市場，2022 年平台業務上游供應商數量達 6000 個，2022 年平台業務 GMV 達 226.32 億元。豐富的 SKU 選擇及產品質量也使得藥師幫的平台業務成為藥品交易的可靠平台，據瞭解，藥師幫 2022 年的月均可售 SKU 達到 330 萬個，實現了幾乎全品類的藥品供給。

在自營業務領域，藥師幫通過數字化技術，極大地提升了買家的購物體驗。為了保證自營的交付效率，藥師幫在全國 19 個城市建立了 20 個戰略中心倉，形成了一套完善的覆蓋全國的倉配一體化網絡。通過倉配網絡，可以有效地縮短自營倉輻射半徑和物流鏈路，2.85 小時內能完成出庫，跨省配送 41 小時到城市，51 小時到鄉鎮，快於行業平均水平約 20%，極大提升了交付效率。根據更新的招股書數據，2022 年自營業務 GMV 達 152.01 億元，營業收入達 135.19 億元。

在首推及其他業務板塊，藥師幫也逐步搭建形成了產業互聯網的完整生態閉環，成為 B2B 醫藥價值鏈中舉足輕重的參與者和貢獻者。通過對藥師幫的各業務環節的系統觀察，不難發現公司在各業務之間衍變出了自我增益的循環系統，能夠不斷通過技術優勢變現，並逐步形成差異化優勢。

06 行業領先的數字化解決方案實現院外全產業鏈的降本增效

作為國內最大的院外醫藥產業數字化綜合服務平台，藥師幫通過自身的數字化能力有效地將院外醫藥交易及服務轉化為一個生態系統，並用科技連接和賦能上游醫藥企業和下游零售終端，實現院外醫藥流通產業全鏈條降本增效。

藥師幫搭建的數字化平台，則致力於解決院外市場的上述種種難題，其通過自行研發 “雲商通”、“掌店易”、“藥夥伴” 等一體化數字工具，以電商平台 +SaaS 服務為切入點，幫助藥企更高效地實現空白市場的擴展和長尾產品的挖掘。藥師幫構建的平台一端連接供應鏈上游，一端連接零售藥店，將基層終端的大量長尾需求集中起來，構建一個生態系統，其業務平台主要用於解決醫藥流通領域供需不匹配的問題。

藉助數字化技術，藥師幫不僅實現了用户規模高基數，還以更高粘性留住了客户。根據招股書數據顯示，2019-2022 年上半年，藥師幫平台業務月均付費買家數量從 10.8 萬增至 25.3 萬，平台業務每付費買家月均訂單量從 7.2 增至 16.4，月均付費買家付費率從 70% 增至 90%，實現付費買家總量及單個買家下單量齊增。

藥師幫憑藉壓倒性的規模優勢和迅猛的增長速度，手握巨大的用户基數和海量的客户資源，改變傳統醫藥零售行業重構產業模式，作為院外醫藥流通賽道的獨角獸公司，有望給港股二級市場貢獻新的熱度。

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