摯文集團 2023 Q1 季報解讀

6 月 6 日美股盤前，摯文集團發佈了 2023 年第一季度業績報告，實現營收 28.19 億元，同比下降 10.46%，營收下降趨勢繼續。$摯文集團(MOMO.US) 
 
一、財務分析：營收連續下降，做成本減法增加利潤
在營收方面，摯文集團第一季度營收為 28.19 億元，同比下降 10.46%，這是 2019Q4 以後的第十三個季度營收同比下降。摯文這幾年營收衰退的原因是多方面的，既有是行業高壓監管下的內容調整帶來的付費用户數量下降的原因，也有疫情帶來的線下場景疲軟以及陌生人社交存量競爭下的激烈競爭等因素。不過這個營收數據還是略超過此前分析師預期的 26.98 億元。

按照具體的營收組成，

2023 年第一季度直播服務營收為 14.293 億元，同比下降 11.1%。

2023 年第一季度增值服務營收為 13.615 億元，同比下降 8.2%。

2023 年第一季度移動營銷營收為 2110 萬元，同比下降 24.3%。

2023 年第一季度移動遊戲營收為 370 萬元，同比下降 85.5%。

按照陌陌和探探來劃分，陌陌的營收為 25.101 億元，同比下降 10.3%。探探的營收為 3.086 億元，同比下降 11.6%。

關於利潤方面，第一季度歸屬於摯文集團的淨利潤為 3.903 億元，同比增長 32.86%，調整後的淨利潤為 4.719 億元。對應的美股攤薄收益為 0.29 美元和 0.34 美元。利潤方面受益於管理層在成本上減法策略的繼續執行，對比過往有着不錯的改善，同樣是超過了市場的預期。

值得一提的是，細看摯文陌陌和探探的利潤，陌陌淨利潤為 3.890 億元，探探的淨利潤為 450 萬元，雖然陌陌的淨利潤相比於陌陌來説還是非常的小，總算是實現盈利了。

對於毛利、運營利潤等方面會在下文中進一步解讀。

 
二、運營剖析：成本控制大幅改善利潤，付費用户繼續下降，行業發展遭遇瓶頸
1. 成本控制大幅改善利潤
摯文集團的營收這幾年表現較差，即便是未來幾年，也很難説可以恢復增長，所以公司目前主要執行的成本控制策略，以換取優秀的盈利水平，不同於 B 站和迪士尼是有選擇餘地的戰略調整，摯文這一次可以説是被迫採取這樣的策略。

具體體現在收入成本和運營支出兩方面的收窄。

第一季度的收入成本為 16.64 億元，同比下降 8.6%，這個降幅不算太好，是小於營收降幅的，所以反應到毛利率上面就是從上年同期的 42.14% 降低至這個季度的 40.96%。

第一季度的運營支出包括研發、銷售營銷和一般行政等方面，具體的是

第一季度研發支出為 2.37 億元，同比下降 5.4%。

第一季度銷售和營銷支出為 3.80 億元，同比下降 35.5%。

第一季度一般和行政支出為 1.38 億元，同比下降 13.5%。

這個季度的成本控制主要體現在銷售和營銷支出的降幅，直接砍了三分之一的經費，也是夠果斷的。第一季度總支出（包括收入成本和運營支出）為 24.2 億元，上年同期為 28.2 億元，同比下降 14.2%，這個幅度略高於營收的降幅，所以最終第一季度的運營利潤和淨利潤才能有明顯改善。

 

具體的是，2023 年第一季度運營利潤為 4.362 億元。2023 年第一季度陌陌主 App 的運營利潤為 4.350 億元。2023 年第一季度探探的運營利潤為 520 萬元，去年同期為運營虧損 1.618 億元，也是首次實現運營盈利。

不按照美國通用會計準則計量調整以後，2023 年第一季度運營利潤為 5.178 億元。2023 年第一季度陌陌主 App 的運營利潤為 5.075 億元。2023 年第一季度探探的運營利潤為 1450 萬元。

 

關於利潤方面，第一季度歸屬於摯文集團的淨利潤為 3.903 億元，同比增長 32.86%，調整後的淨利潤為 4.719 億元。對應的美股攤薄收益為 0.29 美元和 0.34 美元。

在行業面臨寒冬的時候，摯文集團只能選擇降低成長屬性，增加自己的價值屬性，改善盈利能力，儲備足夠的現金，以應對更惡劣的情況或者是在後續有機會時才重新增加投入。

2.用户活躍略有恢復，但是付費用户繼續下降
截止到 2023 年 3 月底，陌陌主 App 月度活躍用户為 1.065 億，探探 App 月度活躍用户為 1950 萬。雖然這個數據相比於上個季度的 9460 萬和 1840 萬是有所回暖的，但是對比上年同期的 1.109 億和 2560 萬來説，差距還是很明顯，尤其探探的月活降低了非常多。整體來看，摯文集團旗下主力陌陌和探探的活躍用户基本已經到頂了，為了獲取更多的用户，也在不斷開發更細分的交友軟件，如赫茲、貼貼等。

再看付費用户梳理，2023 年第一季度陌陌付費用户數為 780 萬，探探付費用户數為 160 萬，上個季度的數據分別是 780 萬和 170 萬，付費用户數量不斷下降的趨勢難以扭轉。值得一提的是，探探的歷史付費用户數量達到過 500 萬的峯值後就一直在下跌，這是是多年來探探始終無法盈利的關鍵一點。

3. 行業發展困境
在早些年的時候，陌生人社交行業可是風生水起的，陌陌和探探當時的人氣可謂是如日中天的。不過好景不長，在這些年面對監管不斷加強，行業整治等一些列措施下的打擊，本身發展就站在高壓線上。伴隨着疫情這些年的線下消費場景的削弱，對於陌陌直播業務的打擊也是蠻沉重的。

而且這個行業的護城河實在是太低了，新的軟件也是層出不窮，比如衝刺上市的 soul 也是在今年把探探從第二名的位置踹了下來。行業的競爭者眾多，也是影響陌陌和探探月活、用户付費數據不斷下滑的主要原因。

即便不明確屬於這個行業的軟件，如抖音和快手，這幾年的快速成長也是從摯文這裏搶走了很多的用户，畢竟抖音和快手的用户使用時長是真的霸屏。

但是客觀來講，一個行業不可能一直處於朝陽期，也不可能一直處於夕陽期，這幾年國內出生率表現持續低迷，或許以後在這社交軟件方面的監管也有可能放寬也説不定，一旦有所放開，那麼摯文集團估計就又要回來了。

三、消息面
就在財報發佈的時候，摯文集團董事會批准了一項股票回購計劃，基於該計劃，公司將在未來 24 個月回購至多 2 億美元的股票。截至 2023 年 6 月 6 日，公司基於該計劃已在公開市場回購了約 1210 萬股美國存托股 (ADS)，總額約 5720 萬美元，每股美國存托股 (ADS) 的平均支付價格為 4.72 美元。

雖然摯文集團的增長基本是沒有了，但是在進行成本管理優化後的盈利能力還是在不斷成長的。在股價層面，公司進行回購對股價短期有不錯的支撐，也是回饋股東的一個方式，沒有人會不喜歡持有股票的公司在進行回購。

四、技術面 
摯文集團的股價不僅是受到外界環境影響很大，如加息和中概審計的負面影響。整體走勢和業績表現有很大的關係，在 2019 年以後業績不斷下滑後，股價長期處於下行通道，不斷下跌。

從短期 30 分 K 線來看，摯文算是稍微走出了一波上升通道，走勢較此前有明顯好轉。但是考慮到公司業績尚未完全企穩，這波走勢還是看反彈較多，不建議追高進場。

五、個人總結
1.摯文集團的業績已經低迷了很久了，尤其是營收方面的降低持續了非常久。雖然最近幾個季度對於成本的控制有帶來不錯的利潤改善，這個季度的營收和淨利潤也是超預期發揮的，但是營收什麼時候企穩也是很關鍵的一點。
 
2.摯文集團營收不斷下滑很大程度是活躍用户增長觸頂，付費用户不斷下降所導致的，陌生人社交領域已經進入了存量市場競爭，摯文旗下所開發的細分賽道的其他軟件尚不能彌補陌陌和探探用户下降的空白，尤其是探探用户下降力度較大。值得一提的是，行業內如 soul 的好手也是不少，依舊是在虎視眈眈。
 
3.摯文集團股價的整體走勢有所改善，近期走出了一波小高潮，但是尚且不能判斷是否反轉了。個人建議還是保持警惕，如果實在有興趣的可以適當建倉，畢竟這位置加上回購計劃的話，支撐力度還是比較足的。
 
此文為個人季報解讀分析，均為個人在能力範圍內思考心得，還望大家批評指正。另外，本文不構成投資參考建議，望各位讀者獨立思考。