柏林的狐狸與刺蝟：（我認為）投資中最重要的事

滬港深 ETF（517173）即將結束募集，感興趣的投資者可以關注。信息流模式，正迭代測試。還希望大家能支持。

下面直接進入正文。

狐狸與刺蝟是一個很好玩的思想，於投資與做人均有沾益，於是想分享給大家。

典故起源是這樣的。古希臘有個詩人叫阿爾基羅庫斯。他寫過一首詩，前一半截殘掉了，粉碎在了歷史的塵埃裏；而剩下的後半截是：The fox knows many things, but the hedgehog knows one big thing. 也就是，狐狸知道許多事，而刺蝟知道一件大事。

關於這半截詩翻譯有五花八門，比如——“狐狸多機巧、刺蝟僅一招”，還有比如——”“狐狸千伎百倆而有盡，刺蝟憑一技之長而無窮。” 反正你懂的，中文擅長做加法，畫朵花。

而從詩人的角度，“狐狸千伎百倆而有盡，刺蝟憑一技之長而無窮”，無疑是一個比較好的翻譯。因為在古希臘文化裏，狐狸多隱喻狡猾善變，而刺蝟多隱喻憨厚自守；所以可以推出，詩人想表達的意思是，狐狸狡猾，有很多詭計，來吃掉刺蝟；但刺蝟只需要一個辦法來應對，就是將柔軟的身體縮在堅硬的殼裏，縮軟大法，來對被吃掉這件事表示反對。

但如果我們不加任何主觀價值判斷，我們可以將狐狸與刺蝟，理解成兩種各有利弊的處世哲學；如果這樣理解，那麼最好的翻譯仍然那應該是：狐狸知道許多事，而刺蝟知道一件大事。

我非常心儀的一個思想家——以賽亞·柏林，就從寓言故事逼仄的套子裏跳脱出來。他解釋説，刺蝟與狐狸其實是是兩種哲學。刺蝟是將其所有生命的重量置於一個支點，歸之於一個龐大的、中心化的、堅信不疑的願景，然後如信仰般地堅守；而狐狸是另一種處世哲學，他們懂很多道理，即便這些道理彼此矛盾，其內心也可以泰然、和平處之，因為他們對他們知道的小事，也時刻保持着合理的懷疑。他們最反對的，最不受制約的，就是某個特定的教條、原則、信仰，也就是某件大事。

智者渣男伯特蘭·羅素，平生説過三句話非常有名的話。第一句是一戰的時候，別人問他為什麼不參軍保衞文明，他説，我就是你們要保衞的文明；第二句是被問到會不會為信仰而獻身，他説，不會，因為我可能是錯的；第三句是 “你相信什麼其實並不重要，重要的是你別完全相信它”。

典型的老狐狸，而且還怕死。

但狐狸並不可恥，比如以賽亞·伯林其實偏愛狐狸。伯林常講，往往對社會有益的，不是 “刺蝟型” 的盧梭、黑格爾、謝林、馬克思，而是冷門的 “狐狸” 們，如維科、赫爾德、赫爾岑等等。在他看來，這些在當代世界早已被遺棄的思想家，才是多元自由主義、消極自由的最好實踐者，是對抗按照一元主義方案設計的 “完美世界” 的最好的良藥。

狐狸有許多小思想，但沒有大系統，沒有大主義；而刺蝟有一個大思想系統，執着、不疑。

就像我一開始説的，狐狸與刺蝟，無所謂優劣與對錯，只是不同的處世哲學罷了。而從處世哲學裏跳出，在投資中，我們也可以分為狐狸和刺蝟。有些人是狐狸型的投資人，各方面涉獵頗廣，知識淵博，觸類旁通，強學習型人格，自我驅動，對很多行業吃得都很深很透；懂宏觀，通趨勢，鑽技術，樣樣精湛，風生水起。

而我個人而言，雖然在生活裏我認為自己是個狐狸，知道很多小事，懷疑很多主義，但是在投資上，我認為我還是要偏刺蝟一點。首先我承認很多東西我不懂，但另外也意識到，投資中有這麼幾個最重要的事，可以幹翻其他一些沒那麼重要的事。

而啥是投資中最重要的事。

我個人認為哈，價投不價投的沒那麼重要，我認為特定股票的研究深度雖然重要也不是第一重要，我認為認知到位、分析精妙也沒那麼重要，而擇時選位、逃頂抄底平均來看就更加只能起到負作用、我認為投資中最重要的事，是兩點，一是分散投資，二是長期持股。而如何去做到這兩點呢？通過創建一個彼此相關性合適的組合，或者直接進行指數投資。

我是一個指數投資的粉絲，我自己的投資倉位，也涇渭分明地開了兩個心理賬户——主動賬户與指數賬户。

首先我想説，我一點都不懷疑某些主動管理的組合能夠在某一段時期內秒殺指數。比如整個 2015 年標普 500 就僅僅上漲了令人絕望的 1%，但如果你均衡持有亞馬遜、Facebook、谷歌、EBay、微軟、奈飛、Priceline、Salesforce 和 星巴克這香山九老的奇葩組合，你 2015 年的收益率是 60%。你在當年完全可能碾壓指數六十倍。

但問題是，你這是水平高還是運氣好？很難下結論。只有極其漫長的時光才能給你比較靠譜的近似真相，比如巴菲特這種輝煌了一個甲子的投資者才會被大多數人承認是水平高的，其他的主動投資，還真的很難區別開運氣、大盤 Beta 與能力。

所以所謂主動 vs. 被動投資這個爭論的核心，肯定不是某個主動型基金有沒有可能戰勝指數，答案是當然有可能，不然沒法解釋雪球就有大量跑贏指數的組合。

問題的本質核心是，這種可以跑贏指數的能力，是否一直可以持續。比如近年來，巴菲特的伯克希爾就逐漸跑不贏標普 500 指數了。當然有各種各樣的原因，跑不贏標普 500 絲毫都不損股神在我心中的光輝。

引用一下經濟學大牛保羅·薩繆爾森的一段話：邏輯或者現實證據都告訴我們，這個問題（主動 vs. 被動）的核心並不是去討論某個基金經理能否以可持續可重複的方式戰勝市場平均 —— 隨機遊走或者布朗運動這些數學理論都不能證明出甚至推測出這種不可能性。問題的關鍵是，投資者想要去找到未來能打敗市場的那些少數派的經理，但是他們找不到。

妙哉斯言，問題的核心就是主動型策略有效性的難以捉摸。

在一個有效市場裏，主動型的市場參與者都是人精中的人精，韭菜是少數（A 股正在變成一個越來越有效的市場）；但正因為這個原因，你才很難戰勝市場，因為你在主動參與市場的同時，也正與那些對市場最敏感、消息最靈通、思維最敏捷、經驗最豐富、受教育程度最高、通訊錄裏上市公司 CEO 和 CFO 最多、割起韭菜來最沒有人性（程序化交易）的交易對手為敵，坐在同一張賭桌上。

比如一個古董展銷會。當你得知已經有一萬個業內最頂尖的古董專家先進去淘了一輪寶，然後有一波業內人士正在掃蕩第二輪，而此時第三波業餘愛好者請你去逛第三輪，你還會去嗎？你會説不去了吧，被這些人精啃過的骨頭上，肯定沒什麼肉。股市其實也並無太大的區別，但大多人卻會信誓旦旦，摩拳擦掌。

市場完全有效？當然不是，市場出現的定價錯誤比比皆是；磚家不會犯傻？當然不是，磚家看走眼的機會比比皆是。但是你我等凡人真能可持續地可重複地找出這些機會並從中獲利？這個，我到真沒那麼大的自信。

所以不如自知一點，不如守弱一點，做一隻沒那麼有野心的刺蝟，守住市場的 beta 能給你帶來的長期收益。通過指數定投，日積跬步，到達穩穩的幸福，的彼岸。來定投指數吧。

那麼指數基金哪家強呢？肯定選華夏啦。

今天即將募集結束的華夏中證滬港深 500ETF

把握三地投資機會

行業均衡，佈局龍頭

將被動投資進行到底

下面具體説説華夏中證滬港深500ETF（簡稱：滬港深 ETF 認購代碼：517173）具備哪些投資價值？

A+H 分佈均衡，行業覆蓋全面：從市場分佈看，滬港深 500 指數樣本股包括 A 股 353 只（滬市 204 只，深市 149 只）、港股 147 只。截至 2021 年 2 月 26 日，A 股權重合計佔 56%，港股權重合計佔 44%，A 股和港股分佈較為均衡。從萬得一級行業分佈看，滬港深 500 指數行業覆蓋全面，金融、信息技術、可選消費等板塊佔據較大比重，符合滬港深三地市場結構。從前十大成分股看，滬港深 500 指數主要聚焦騰訊控股、美團、友邦保險等信息技術、可選消費及金融行業股票。行業結構整體較為均衡，行業龍頭股佈局較多。

指數盈利表現及預期更優：對比市場主要寬基指數（中證 500、上證指數、萬得全 A）淨資產收益率（ROE）情況，2017-2019 年，滬港深 500 指數 ROE 全面領先。截止 2021-3-17，滬港深 500 指數 2020 年度預測 ROE 為 11.08%，優於中證 500、上證指數和萬得全 A，展現了良好的盈利能力。

長短期業績表現均佔優：從指數業績指標來看，近五年維度，滬港深 500 指數的平均年化收益率為 12.32%，年化夏普比率為 0.66，領先滬深 300、中證 500、上證指數和恒生指數等可比寬基指數。近一年維度，滬港深 500 指數的區間收益率為 31.54%，年化夏普比率為 1.66，在以上 5 只可比指數中位列第一。同時，由於指數成分股主要聚集兩岸三地龍頭個股，滬港深 500 年化波動率在近一年和近五年維度下相對較小，走勢相對更穩，具備較好的投資價值。

一鍵配置滬港深三地優質龍頭：滬港深 500 匯聚了滬港深三地市值大、流動性好的優質藍籌個股，具備較強的代表性，不同市場均衡配置有利於進一步分散風險。截至 2021 年 2 月末，滬港深 500 指數成分股中，353 只 A 股可覆蓋滬深 300 指數市值的 98.55%、可覆蓋滬深 300 指數成分股個數的 95.00%；147 只港股可覆蓋恒生指數市值的 84.45%、可覆蓋恒生指數指數成分股個數的 96.15%。可通過投資本指數，一鍵把握滬港深三地市場的發展機遇。

數據來源：Wind。

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本文不作為任何投資建議。