投資策略 “快與慢”

上一節我們講了虧損，對每個投資者來説，學會接受虧損、面對虧損和處理虧損是必須要做的功課。當然，我們來投資，不是為了找虐來的，更好的找到適合自己的投資策略才能在最大程度上避免虧損。

前四節課完整回顧：

3 月 12 日發文：《【貝瑞投資體系專欄】認識自己，是建立投資體系的第一步》

3 月 19 日發文：《【貝瑞投資體系專欄】資產配置決定 90% 的投資收益》

4 月 9 日發文：《【貝瑞投資體系專欄】收益率與風險的關係》

4 月 9 日發文：《【貝瑞投資體系專欄】散户如何面對虧損？》

投資策略這個詞，我相信大家聽了千百遍了。雷蒙德。卡佛有本成名之作，叫做《當我們談論愛情時我們在談論什麼》，我今天想問大家：

當我們談論 “投資策略” 時，我們到底在談論什麼？

我們先來看看一些著名股神的名言：

A.“用合理的價格投資一家優秀企業，比以便宜的價格買入一家普通企業的結果要好得多。”

B.“與其把雞蛋放在不同的籃子裏分散風險，不如把雞蛋放在一個籃子裏，好好保管。”

C. “價格按照趨勢運動，而趨勢趨向於持續不斷，直到發生新的事情使供求發生改變。”

這三句話是查理。芒格、巴菲特和羅伯特。愛德華茲説的，你能把他們一一對應嗎？這三句話是三位股神投資理念和策略的部分總結，但是説的又不是一個維度的東西。他們是不同派別的典型代表，那你在投資時，更信奉誰的理念呢？有沒有建立自己的投資策略呢？如果沒有，我們一起來思考一下這些維度：

一、     長線 vs 中線 vs 短線

在我們這個課程的第一課《認識自己》裏，已經介紹過長期投資和炒短線，很多時候是由於你的性格決定的。有的人理論上認可 “買入並持有優質公司” 的理念，但是性格決定了他天天手癢，一天不交易都難受。有的人學習了很多技術分析，但是性格不夠果斷，很難做好短線。或者你每天工作忙到飛起，上個廁所都得起跑着去，根本沒時間盯盤，那這時候中長期投資顯然更合適。

那如果拋開性格不談，長期投資和短線炒作，哪種策略回報率更高呢？

曾經有基金公司用中證偏股基金指數近十年的數據做了一個測算：持有 3 個月，獲得正收益的樣本佔比僅略高於 50%，平均年化回報僅為 2.2%；持有 5 年，獲得正收益的樣本佔比上升到 96%，平均年化回報達 8%。

既然長期投資的回報率遠勝於短線炒作，為什麼還是有那麼多人執迷於炒短線呢？我們再來看一個案例：

2008 年，伯克希爾以大約 8 港元的成本買入比亞迪。

2009 年，比亞迪股價漲到 80 港元。“一年十倍” 不是夢！

2012 年，比亞迪股價跌到 9 港元。原來一切都是一場夢！

2021 年 1 月，比亞迪股價漲到 278 港元。你大爺還是你大爺！

這 13 年間，伯克希爾一股都沒有賣出，截止到今天大概是 25 倍的收益。一般人漲了 10 倍還不賣的能有幾個？能讓一支股票跌 90% 而不止損的又有幾個？所以，長期投資難就難在反人性，很難執行。

那巴菲特和芒格為什麼能做到呢？我總結下來有幾點：第一，長期秉持長期投資的策略，歷史經驗讓他們更有信心。第二，對企業和管理層有充分的認知和信心。芒格在接觸李傳福以後，直呼李傳福是愛迪生和韋爾奇的結合，對其十分肯定。第三，買入比亞迪時，並不佔伯克希爾的大倉位，漲了 25 倍以後才成為伯克希爾的第 8 大重倉股。當一支股票倉位不重時，投資者對其波動性就沒有那麼敏感。更能將其視為 “守正出奇” 的 “奇” 那部分。

那我們普通投資者在長期投資時要注意什麼呢？

1． 長期投資必須對投資標的有深度分析。和短線和炒題材不同，長期投資難免會遇到比較大的波動和回撤。如果沒有深度的基本面分析，萬一踩到雷，股價一步步暴跌直至 st 甚至退市，你還雲裏霧裏的繼續長期投資，只會跌入深淵。 

2． 長期投資也可以擇時。在股市處於明顯泡沫的時候，如果你進場並堅持長期投資，回撤的幅度可能超出你的承受幅度。雖然假以時日，優質的個股終將再創新高，但是時間成本很高，另外，你還得堅守得住。

3． 長期投資和價值投資不完全一致。價值投資是買入被低估的股票並持有，直到其內在價值得以反應。這個過程可能幾個星期，幾個月，甚至幾年。比如，價值投資者會 20-30 倍市盈率的時候買入貴州茅台，在 50 倍市盈率時肯定賣出了，不管從 20 倍到 50 倍是持有三個月還是三年，也不管賣出後茅台是不是漲到了 70 倍。但是長期投資者只要認定貴州茅台的基本面沒有改變，其稀缺性和盈利能力、盈利增速沒有問題，他就會一直持有。即使市盈率到了 70 倍也不會賣出。因為長期投資者更多是伴隨企業一起成長，估值的問題交給市場自己去糾錯。這裏説的長期，不是一年兩年，而是十年的週期。

4、 長期投資持倉不宜過於集中。哪怕我們按上面所説，對個股做了深度研究，也避免了在頂點入場，可是仍然有可能碰到某支回撤巨大的個股，比如去年的科技股。如果持倉過於集中，我們就很難在大盤上漲，別人的股票都上漲，而只有你的股票大幅回調時保持心理平衡。而適當的分散，東邊不亮西邊亮，能讓你的心理承受力高很多。

5、週期股不適宜長期投資。週期股跟隨着經濟週期會經歷波谷和波峯的階段，比如有色金屬，在週期底部啓動的時候，通常都是需求旺盛，供應緊張的時候，企業盈利水平上升，而估值並不高。這個時間介入週期股一般都收益豐厚。但是週期股的特點就是供給和需求一般都有明顯的週期性，一旦需求低迷，或者產能過剩，週期股就會經歷很長的低迷階段。比如一個大型銅礦的規劃建設週期大概四五年，一個大型化工項目的週期也在兩三年左右。另外，銀行股也有典型的週期特徵。雖然我經常鼓勵朋友長期投資，但是週期股是個例外。 

現在我們再來講講中線波段。很多人尋找中線波段機會是以技術分析為基礎的，比如底部縮量橫盤一段後，開始放量上漲，以此判斷向上的中線波段。我本人不擅長技術分析，看 k 線和價量關係這些我都只是做輔助工具的。在這裏就不多説了，網上講技術分析，波段為王的一大把，如果符合你的投資性格和策略，你們再去學習。

我自己比較注意的一些中線波段機會可以分三類，這三類中線波段機會歡迎移步《牛研星球》獲取。

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