抄底還是割肉？必須先學習擇時與倉位管理

通過認識自己，確定自己的交易性格能做到長期持有。不要看着紙面上的道理我都懂，可是一下場子就發現：臣妾辦不到啊！
確定自己持有的是真牛股。從 2011-2020，A 股一共有 118 只個股收益超過 10 倍！按照 2020 年末 A 股個股數量來看，十倍股佔比不足 3%！這 118 只個股中，上市滿 10 年的個股僅 35 只，也就是説基業長青的個股更難。這也是為什麼長期持有選股難的問題。
如果你能做好一些大波段，比如躲過 2015 年的股災，不要説逃頂，哪怕躲過三分之二的主跌浪，收益比一直持股不動會更好。

聽起來很簡單，但是老股民都知道，擇時是個比選股更難的活兒，一不小心就是割肉割在地板上，抄底抄在山頂上。

2、擇時的參考因素

宏觀因素

我們在第二節資產配置裏講過經濟週期和美林時鐘在大類資產配置上的運用。經濟週期的影響無處不在，是投資擇時的重要因素。在經濟剛剛開始復甦的階段，就是我們介入股票的一個擇時點。當然，由於逆週期調節的存在，無形的手會讓經濟週期更平滑，也讓這個擇時的點顯得不那麼清晰。

那有什麼是清晰的呢？貨幣政策。比如去年 3 月開始，不管是美聯儲的無限量化寬鬆，還是中國央行的多次降準降息，都是很清晰的擇時宏觀因素。股市也好，債市也好，都離不開貨幣這個錨。

財政政策也是影響股市的重要因素。財政擴張，股市上漲，財政緊縮，股市下跌。大家如果經歷過 08 年股災的話，應該對温總理的四萬億印象深刻。當時的上證從 6100 多點一路稀里嘩啦的跌到 1600 多點，2008 年 10 月四萬億刺激政策出台後，才從坑裏爬出來，用了差不多 10 個月差不多翻了一倍。四萬億就是典型的財政擴張。另外，減税也是有效的促進股市上漲的財政政策。

因此，我們講擇時，首先要看的就是宏觀因素。短線的漲漲跌跌很難把握，但是從宏觀因素去考慮的大方向的擇時並沒有那麼難。

估值

參考估值來擇時是個很樸素的道理。估值低的時候買入，估值太高了賣出。道理誰都懂，但是人性的貪婪和恐懼卻沒幾個人能克服。如果你在大盤市盈率 30% 百分位時買入，即使再跌，跌的幅度和時間都不會太大了。相反，你在大盤市盈率 80% 百分位時賣出，後面沒吃到的肉也不可惜了。但是，實際操作中，到了 80% 百分位你賣出後，沒過多久就到了 85% 的百分位，這時候你忍住了不再追高。再過一段，到了 90% 百分位，市場情緒也到了一個高峰，你忍不住了，再次進場。後面的場景不用我講了，大家都很熟悉。所以，擇時以估值為參考，需要的不是知識，不是技術，而是對人性的把握，需要的是紀律。

股債利差

股債利差這個指標一般我們講得少，主要原因是它在一些極端情況下的參考作用很大，中間區域時作用不大；另一個原因是這個指標和上面的市盈率百分位的估值運用類似，只是加入了無風險利率這個參考因素。從近十年的歷史數據來看，當股債利差達到 6% 左右，是一個很好的入場信號。當然，很多時候我們還需要更進一步判斷，就像去年滬深 300 和中證 500 的巨大差別一樣，不同指數的股債利差的差別也可能非常大，除了絕對值，還是要看分位值。

市場情緒

我們這個投資體系課程的最後一節會專門講市場情緒。運用市場情緒擇時也是越來越重要的因素。因為隨着各種社交媒體的普及和人們對其依賴，和五年前相比，市場情緒的擴散速度和放大都呈指數級增長，反過來對交易產生的反饋作用也更大。另一方面，越來越多的交易軟件抓取市場情緒作為量化因子，也使得其作用再放大。

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