旺旺 2022 財年業績解讀

6 月 27 日，中國旺旺公佈了截至 2023 年 3 月 31 日止年度的 2022 財年業績，全年實現營收 229.28 億元，同比降低 4.4%。$中國旺旺(00151.HK)

一、財務分析：通貨膨脹帶來的營收、淨利潤降低
從旺旺的營收來看，全年實現營收 229.28 億元，同比降低 4.4%。從具體的營收細節來看，米果及休閒食品大類 (合計收益佔比 51%) 仍實現增長，米果大類同比增加 4.5% 至 58.4 億元、休閒食品大類同比增加 7.8% 至 58.2 億元，其中：QQ 糖、果凍、浪味仙業績創歷史新高點。但是由於疫情對出行、餐飲的限制影響，嚴重影響了乳品及飲料類的營收，本年度同比降低 13.5% 至 111.3 億元。

相比於營收的小幅降低，由於通貨膨脹帶來的原材料成本大幅度上漲，旺旺的利潤表現更加糟糕一些，全年淨利潤為 33.63 億元，同比降低 19.7%，而股東應占利潤同比降低 19.8% 至 33.72 億元，每股基本盈利為 28.35 分。這其中主要是商品銷售成本大幅度上漲帶來的毛利率降低所影響的，具體的毛利率表現為較上年下降 0.9 個百分點，為 43.9%。

二、運營剖析：主力乳品、飲料營收降低，成本支出難以降低，繼續追求多元化數字銷售
1.乳品及飲料類營收降低拖累營收下的隱患
旺旺作為一家食品公司，旗下的主力業務分別是乳品及飲料、米果及休閒食品大類等三大部分，其中乳品及飲料是單獨佔比最高的部分，常年佔據一半以上的比重。具體的乳品及飲料是旺旺，包括風味牛奶、常温酸奶、乳酸飲料、即飲咖啡、果汁飲料、運動飲料、涼茶及奶粉等，相信大部分人都喝過旺旺的飲料。

在 2022 財年，旺旺的乳品及飲料類貢獻的營收為 111.305 億元，同比降低 13.5%。主要是這一方面主力產品旺仔牛奶的業績疲軟，本年度降幅為雙位數，雖然在 2022 財年第四季度恢復成長，但是還不能彌補全年的弱勢。要知道旺仔牛奶也是千禧年之前推出的產品了，依舊佔據現在旺旺旗下飲料類目的絕大部分收入，依靠單品帶來的紅利終究有過去的一天。就像前不久就有人質疑旺仔牛奶的調製乳倒地是否健康，而新時代人們對於健康生活的追求也進一步加劇了對於食品飲料的嚴格選擇。

雖然旺旺每年都有推出新的飲料產品，但是反響很是一般，即便在繼續推進旺仔牛奶的聯名、周邊，也影響不了整體疲軟的大盤。

2.成本支出繼續高位運行
仔細觀察旺旺的盈利構成，不難發現旺旺本年度盈利大幅度降低的原因不僅次有此前提到的毛利率降低，還有融資方面的虧損也從運營利潤後進一步減少了最後的淨利潤表現。

具體的説，旺旺本年度銷貨成本為 128.6 億元，同比降低 2.9%，這個降低幅度略低於營收的降低，所有表現到毛利率較上年降低 0.9 個百分點，最終為 43.9%。

而從分銷成本、行政費用和其他收益等方面，本年度合計開支費用為 52.2 億元，上年同期為 52.9 億元，同比降低 1.3%，表現同樣較差，兩兩疊加之後就導致旺旺本年度的運營利潤為 48.5 億元，同比降低 11%，降低情況明顯大於營收的降低。

更進一步來看，由於旺旺在融資以及聯運公司虧損方面的合計損失，最終的淨利潤表現進一步下滑，同比降低 19.7% 至 33.63 億元。不過就實際情況來説，排除這一部分一次性影響因素，旺旺的年度運營利潤更能體現這家公司今年的利潤水平，兩位數的降幅，是這一家老牌食品公司在通貨膨脹惡劣時期無聲的抵抗。

3. 銷售渠道的多元化發展
以旺旺為首的老牌食品公司都在積極佈局銷售渠道的多元化發展，一方面是傳統批發渠道以及線下零售渠道基本接近飽和，而另一方面是電商渠道佔比不斷擴大，人民在網絡上購買食品已經是日常生活的常態了。

對此，旺旺也是積極開展電商線上銷售，在京東、淘寶、抖音等新老電商平台都有相關佈局，同時在自動販賣機、主題門店拓展方面也有穩定進展。

而旺旺的海外市場表現還算不錯，越南工廠已經順利投產，依靠經典品牌輻射東南亞為基石加快東南亞產品銷售，再進一步拓展至美洲、歐洲，算是取得了不錯的成果。

三、技術面
從旺旺的股價長期走勢來看，旺旺在 2014 年以前可謂是順風順水，業績增長驅動股價上漲。而在步入中年以後的旺旺，產品單一格局下的業績疲軟進一步降低了市場的預期，這也是後來旺旺的股價缺乏上漲動力的主要原因。

目前來看，旺旺短期股價是受到國內消費大盤影響的，即便下半年大環境改善，旺旺的股價上漲動力還是比較弱。

四、個人總結
1.從 2022 年的消費環境來看，旺旺全年的營收降低是可以預見的，而由於通貨膨脹進一步降低的利潤表現，也是可以理解的。畢竟食品公司的生產線、銷售網絡不像科技公司那要可以快速調整。

2. 旺旺作為吃到我國經濟、人口快速發展紅利的食品公司，也是已經步入中年了，旗下最火的產品還是幾十年以前推出的。雖然目前也在積極發佈新品、拓展銷售渠道，但是反響較為一般，難以打造新的爆款產品是一個最大的問題。

3. 目前國內的食品公司多入牛毛，無論是良品鋪子、衞龍這樣的老牌公司，還是三隻松鼠、元氣森林這樣的新興勢力，靠着各自的看家本領都是殺出了重圍，這也從側面影響了旺旺在市場上的競爭力。

4.旺旺的股價走勢較為一般，大概率在短時間業績無法迎來重大改善，可以適當關注但不建議買入。

此文為個人季報解讀分析，均為個人在能力範圍內思考心得，還望大家批評指正。另外，本文不構成投資參考建議，望各位讀者獨立思考。