百事可樂 2023Q2 季報解讀

7 月 13 日週四美股盤前，作為美國消費藍籌股代表的百事可樂發佈了 2023 年度第二季度業績報告。百事可樂在第二季度實現營收 223.2 億美元，同比增長 10%，略高於市場預期。$百事(PEP.US) 
 

一、財務分析：營收穩定增長，淨利潤大幅改善，亞太地區增長疲軟
從營收方面來看，百事可樂延續了此前穩定的營收增長，Q2 實現營收 223.2 億美元，同比增長 10%，略高於市場預期。較為關鍵的是，百事可樂 Q2 營收較 Q1 環比增長 25%，對比上個季度的低迷表現有明顯好轉。但是從具體的地區營收及有機銷售額來看，亞太地區的表現比較疲軟，是幾個地區裏面表現最差的部分之一，僅次於非洲/中東地區的表現。

至於在盈利方面，百事可樂有更好的表現，Q2 歸屬於公司淨利潤為 27.48 億美元，同比增長 92.3%。攤薄後每股收益為 1.99 美元，上年同期為 1.03 美元。

非 GAAP 下，Q2 歸屬於公司淨利潤為 28.92 億美元，同比增長 12%。每股收益為 2.09 美元，較市場預期高出 0.13 美元，表現同樣優秀。增長差距這麼明顯的原因主要是上年同期百事可樂無形資產減值部分帶來的虧損影響。

 

二、運營剖析：價格上浮帶來運營改善，宏觀風險依舊存在，上調業績指引
1. 運營調整帶來的變化
首先看一下各地區/公司貢獻的營收增長，按照地區劃分：

菲多利北美銷售額同比增長 14%，達到 59 億美元，預期為 57.7 億美元。桂格食品北美銷售額同比增長 1% 至 6.84 億美元，預期為 7.04 億美元。北美飲料同比增長 10%，至 67.5 億美元，預期為 66.4 億美元。歐洲銷售額同比增長 13%，至 34.2 億美元，預期為 31.4 億美元。拉丁美洲銷售額同比增長 18%，至 28 億美元，預期為 27 億美元。非洲/中東地區銷售額同比下降 8% 至 15.7 億美元，預期為 16.2 億美元。亞太地區銷售額同比增長 1%，至 11.2 億美元，與預期一致。雖然大部分地區/公司都取得了營收增長，但是主要是依賴於漲價帶來的業績驅動，而整體的銷量出現了負增長。不過對於不考慮匯率損失、收購和資產剝離的非 GAAP 下的內生增長（有機銷售額增長）來説，各個地區/公司都是取得了不俗的增長。

 

整體來看，百事可樂二季度的平均價格上漲了 15%，而有機銷量僅下滑了 2.5%。 剔除價格和匯率波動的因素後，百事食品部門的銷量下降了 3%，飲料部門下降了 1%。雖然我們過去常説，可口可樂、百事可樂這樣的頭部消費公司可以在大環境承壓下來提高價格對抗上游成本的增加，但是正如百事可樂本季度的表現一樣，過於上漲的售價的確是降低了人們的購買意願，影響了銷量的增長。不過對於百事可樂整體的營業利潤來看，主要還是樂觀的方面。

Q2 實現了 36.59 億美元的營業利潤，同比增長 76%，調整後的營業利潤為 38.59 億美元（見下圖），同比增長 13%。和淨利潤一樣，營業利潤的改善幅度也是好於營收增長的，主要在於成本支出方面的改善，其中 Q2 的毛利率也有明顯改善，從上年同期的 53.45% 提升至本季度的 54.66%。

 

2. 宏觀環境風險猶在
百事可樂作為全球頭部消費品，和可口可樂幾乎壟斷了全球的碳酸飲料市場。不僅如此，而百事還有很多零食業務。由於目前國際經濟復甦壓力還是很大，這會進一步百事可樂的上游運輸、勞動力和商品（包括能源）成本，按照目前的增長趨勢大概率還會在 2023 年的剩餘時間內持續。

正如前文所示，百事可樂通過商品漲價轉移了這一風險，但是影響了整體的銷量增長。雖然百事可樂官方説在 2023 年剩下的時間裏漲價的可能性很低，但是根據尼爾森數據來説，百事可樂在美國 192 盎司汽水的平均價格從 2021 年的 7.57 美元上升到 2022 年的 8.68 美元。截至今年 6 月 17 日，這一價格為 9.83 美元，這個趨勢還在延續。

更具體的來説，但是俄烏衝突和蘇丹戰爭就給百事可樂帶來很多的負面影響，前者影響整個供應鏈和俄羅斯的業務，後者影響百事碳酸飲料的上游生產原料。在 2023 年接下來的時間裏，宏觀經濟環境帶來的壓力依舊是這類消費品公司需要重視的。

3.上調業績指引
繼百事可樂在第一季度財報中上調 2023 年的業績指引後，當時的數據是預計 2023 年實現 8% 的有機收入增長 (此前預期為 6%)，核心固定匯率每股收益增長 9%(此前預期為 8%)。核心每股收益為 7.27 美元 (之前為 7.20 美元)，同比增長 7%(之前預期為 6%)。

這次第二季度百事可樂繼續上調了業績指引，預計 2023 年實現 10% 的有機收入增長 (此前預期為 8%)，核心固定匯率每股收益增長 12%(此前預期為 9%)。核心每股收益為 7.47 美元 (之前為 7.27 美元)，同比增長 10%(之前預期為 7%)，好於市場預期的 7.32 美元。從本次財報上調的指引中來看，百事可樂上調的幅度比上個季度更高，看來本季度的優秀業績給足了管理層信心。

三、技術面
百事可樂是一直長牛消費股，無論是業績還是股價都是常年穩定增長，走勢和可口可樂是類似的。不過最近這波美股上漲中，主要以科技股的優秀表現為主，百事可樂這類消費藍籌的還處於震盪行情，沒能收復失地。對於這類股票，比較適合追求穩定增長、低風險的投資者。

四、個人總結
1. 百事可樂作為頭部消費品公司，在錯綜複雜的全球的環境下，本季度依舊保持穩定的業績增長，整體表現好於此前預期。不過產品價格上漲終究不是長久之策，要進一步權衡銷量和營收增長之間的關係。

2. 雖然百事可樂在第二季度業績中進一步上調全年指引，但是關於宏觀環境方面如俄烏衝突和蘇丹戰爭等帶來的負面影響還是不容忽視，接下來業績增長的不確定性還是存在的。

3.對於百事可樂長期的股價走勢來説，比較適合追求穩定增長和低風險的投資者，長期持有下取得的收益雖然不高，但是勝在穩定。

 

此文為個人季報解讀分析，均為個人在能力範圍內思考心得，還望大家批評指正。另外，本文不構成投資參考建議，望各位讀者獨立思考。