2023 年 8 月 9 日，華特迪士尼公司今天公佈了截至 2023 年 7 月 1 日的財年第三季度和九個月的收益，對應的自然年為 2023 年第二季度。

迪士尼的財務年計算方式與自然年不同，因此文章中會出現諸如財年第三季度，2023Q2，2023 年第二季度等，沒有標記財年的均為自然年計算方式，實則是相同時間段。

1 公司簡介

華特迪士尼公司（英語：The Walt Disney Company）又稱迪士尼公司，簡稱迪士尼、迪斯尼，是美國一家多元化跨國媒體集團，其總部位於加利福尼亞州伯班克，由華特·迪士尼和洛伊·迪士尼於 1923 年 10 月 16 日建立的 “迪士尼兄弟卡通製片廠”（Disney Brothers Cartoon Studio）為其起始基礎。

隨後迪士尼發展成為全美領先的動畫電影製作公司，同時也開始涉足真人影視劇製作及主題公園等行業。迪士尼後續還使用過 “華特迪士尼製片廠”（The Walt Disney Studio）、“華特迪士尼製作公司”（Walt Disney Productions）等名字，直到 1986 年才採用現名。

現今華特迪士尼公司已經擴大了其經營範圍，並專注於戲劇、廣播、音樂、出版及網絡媒體，主要競爭對手有同樣是好萊塢五大電影巨頭公司，華納媒體和探索公司合併的華納兄弟探索及康卡斯特所掌控的 NBC 環球，更是有多名專業律師以保護公司的知識產權。

華特迪士尼公司旗下業務包括：主題樂園、體驗和消費品部，媒體和娛樂發行部門，以及三大內容板塊——影業、大眾娛樂、體育——共同專注於為直接服務消費者平台、影院和有線平台開發製作內容。該公司以其旗下電影公司的作品而知名於世，華特迪士尼影業集團是美國當今規模最大、最著名的電影製片公司之一。

華特迪士尼公司擁有並運營着美國主流電視網之一的美國廣播公司，還擁有着迪士尼頻道、娛樂與體育節目電視網、藝術與娛樂電視網、Freeform、FX 和國家地理等有線電視網，並在全球擁有其授權的 14 家主題公園。

華特迪士尼公司從 1991 年 5 月 6 日開始成為道瓊斯工業平均指數的成份股之一。源自該公司的經典動畫片的卡通形象米老鼠一直是該公司的主要標誌和吉祥物。

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2023 年第二季度財務亮點

2023Q2（財年第三季度）季度收入增長了 4%。

本季度來自持續經營業務的攤薄每股收益 (EPS) 為虧損 0.25 美元，而去年同期為盈利 0.77 美元。

本季度攤薄後每股收益為 1.03 美元，低於去年同期的 1.09 美元。

截至 2023 年 7 月 1 日的九個月（財年第三季度），持續經營業務的每股收益從去年同期的 1.66 美元降至 1.14 美元。

截至 2023 年 7 月 1 日的九個月（財年第三季度），攤薄每股收益從去年同期的 3.22 美元降至 2.94 美元。

高層講話 & 電話會議

華特迪士尼公司首席執行官羅伯特·艾格 (Robert A. Iger) 表示：

“我們本季度的業績反映了我們在迪士尼進行的前所未有的轉型所取得的成就，我們正在重組公司，提高效率，並將創造力恢復到我們業務的中心。”

“在我回歸後的八個月裏，這些重要的變化為我們的運營創造了一個更具成本效益、更協調、更精簡的方法，使我們走上了超越最初目標的軌道，節省了 55 億美元，並在短短三個季度內將我們的直接面向消費者的運營收入提高了大約 10 億美元。雖然還有很多事情要做，但我對迪士尼的長期發展軌跡充滿信心，因為我們已經完成了工作，我們現在擁有的團隊，因為迪士尼的核心基礎是卓越的創意和受歡迎的品牌和特許經營。”

2023 年第二季度 財報業績

國內渠道（美國地區）：

本季度國內渠道收入下降 4% 至 55 億美元，營業收入下降 14% 至 18 億美元。

營業收入的減少是由於廣播和有線電視業務的業績下降。廣播業務的減少是由於美國廣播公司和自有電視台的業績下降，這兩者都反映了廣告收入的下降。

在較小程度上，ABC 的下降也反映了更高的營銷成本。ABC 的廣告收入減少是由於平均收視率下降，而自有電視台的廣告收入減少是由於較低的費率。

有線電視的營業收入下降是由於體育節目和製作成本上升以及附屬公司收入下降，部分被廣告收入的小幅增長所抵消。更高的體育節目和製作成本反映了 NBA 節目和新賽車節目的合同費率上漲。

會員收入下降是由於訂户減少，部分被較高的合同費率所抵消。廣告收入的增長反映了 ESPN 更高的曝光率和收視率，這在很大程度上被非體育頻道較低的曝光率所抵消。

國際渠道：

本季度收入下降 20%，至 12 億美元，經營業績從 1.66 億美元的收入降至虧損 8,700 萬美元。

經營業績的減少主要是由於廣告收入的減少，在較小程度上是由於不利的外匯影響。廣告收入的減少是由於印度超級聯賽 (IPL) 板球節目的低費率所致。

直銷：

該季度直接面向消費者的收入增長了 9%，達到 55 億美元，運營虧損從 11 億美元的虧損降至 5 億美元。營業虧損減少的原因是迪士尼 + 的虧損減少，Hulu 的營業收入增加，ESPN+ 的虧損減少。

Disney+ 的改善是由於訂閲收入的增加和營銷成本的下降，部分被較高的節目和製作成本以及較低的廣告收入所抵消。更高的訂閲收入歸因於 Disney+ Core 用户的增長和 Disney+ Core 零售價格的上漲。

節目編制和製作成本的增加是由於非體育內容的成本增加，部分被體育節目編製成本的減少所抵消。與去年同期相比，體育節目成本和廣告收入的下降反映了 IPL 板球節目的下降，因為從 2023 賽季開始就沒有更新數字版權。非體育內容的成本較高是由於該服務提供了更多的內容。

在 Hulu，較高的運營收入包括訂閲收入增長和較低的營銷成本，部分被較高的節目和製作成本以及較低的廣告收入所抵消。訂閲收入的增長是由於零售價格和訂閲用户的增加。

節目和製作成本的增加是由於該服務提供的內容更多，以及直播電視服務的訂户費用增加，部分被 SVOD 內容的平均成本組合較低所抵消。

直播電視服務的訂户收費上漲是由於訂户增加和費率上漲。廣告收入的減少是由於印象減少。ESPN+ 業績的改善主要得益於零售價格和訂户數量的增加帶來的訂閲收入的增長。

美國迪士尼 + 的每個付費用户的平均月收入從 7.14 美元增加到 7.31 美元，這是由於每個用户的廣告收入增加。

國際迪士尼 +(不包括美國迪士尼 + Hotstar) 每位付費用户的平均月收入從 5.93 美元增加到 6.01 美元，這是由於平均零售價格的增加和有利的外匯影響，部分被批發用户的增加所抵消。

ESPN+ 每個付費用户的平均月收入從 5.64 美元下降到 5.45 美元，原因是每個用户的廣告收入下降，以及多產品產品的用户組合增加。

由於每位付費用户廣告收入的增加，Hulu/SVOD 付費用户的平均月收入從 11.73 美元增加到 12.39 美元。

Hulu Live TV + SVOD 付費用户的平均月收入從 92.32 美元降至 91.80 美元。

由於用户在捆綁服務之間的混合轉移，每個用户的訂閲收入下降。這一減少部分被每用户廣告收入的增加所抵消。

本季度的內容銷售/許可和其他內容銷售/許可和其他收入下降 1% 至 21 億美元，經營虧損從 2700 萬美元增加到 2.43 億美元。

經營虧損的增加是由於電視/SVOD 和影院發行業績的下降。電視/SVOD 分銷結果的下降主要是由於電影和電視內容的銷量下降。

較低的院線發行結果反映了《奇異博士：瘋狂的多元宇宙》在去年同期的表現與《銀河護衞隊 3》在本季度的表現相比，以及《奪寶奇兵：命運之盤》的營銷成本。《奪寶奇兵：瘋狂的多元宇宙》於 6 月最後幾天在大多數地區上映。

本季度還包括《元素》和《小美人魚》的發佈，而去年同期還包括《光年》的發佈。

迪士尼樂園

迪士尼樂園、體驗和產品本季度收入增長 13%，至 83 億美元，營業收入增長 11%，至 24 億美元。本季度較高的經營業績反映了國際公園和度假村的增長，部分被美國業務的較低業績所抵消，在較小程度上的商品許可業務。

國際樂園和度假區較高的經營業績是由於上海迪士尼度假區和香港迪士尼度假區的增長，在較小程度上。上海迪士尼度假區遊客數量增加的原因是，由於新冠肺炎相關的關閉，該公園本季度全年開放，而去年同期僅開放 3 天。

香港迪士尼樂園度假區較高的經營業績是由於遊客消費增長和客流量增加，部分被通脹導致的成本增加所抵消。客人消費的增長主要是由於平均票價的上漲。較高的業務量歸因於出勤率和入住房間夜數的增加。

香港迪士尼樂園度假區的業績顯示，由於與 COVID-19 相關的關閉，本季度樂園開放時間為 72 天，而去年同期為 54 天。

美國業務的營業收入下降是由於公園和迪士尼度假俱樂部的業績下降，單位銷售額下降，部分被迪士尼郵輪的增長所抵消。

美國公園和度假村的營業收入下降是由於華特迪士尼世界度假村的減少，而迪士尼樂園度假村的業績與去年同期相比略有上升。華特迪士尼世界度假區銷售額的下降主要是由於成本上升和銷量下降。

成本增加是由於通貨膨脹和與《星球大戰：銀河星際巡洋艦》計劃關閉有關的加速折舊。銷量下降的原因是客房入住夜數和出勤率下降。

在迪士尼樂園，上座率的上升和遊客消費的增加在很大程度上被通脹導致的成本上升所抵消。客人消費的增長主要是由於平均票價的上漲。

迪士尼郵輪公司的增長是由於乘客巡航天數的增加，部分抵消了與正在進行的船隊擴張和折舊增加相關的更高成本。

商品授權業務的減少是由於基於《星球大戰》、《玩具總動員》和《復仇者聯盟》的商品收入減少。

現金流

業務提供的現金從上年同期的 34.78 億美元增加到本期的 50.64 億美元，增加了 15.86 億美元。這一增長是由於迪士尼樂園、體驗和產品的營業收入增加，以及製作和授權內容的支出減少，部分被迪士尼媒體和娛樂發行的營業收入減少所抵消。

股價分析

迪士尼目前股價為$87.49，總市值 1598 億美元，按照財報計算預估，迪士尼市盈率為 31.5 倍左右，市淨率約 1.6 倍。

此前分析過迪士尼季度財報，可以參考：2023Q1 迪士尼財報分析，預估價格在$79 左右。遺憾的是，迪士尼股價止步於$84 後開始有所回升。
 

我綜合了迪士尼四個季度的營收，分別是 22Q3:201 億美元、22Q4:235 億美元、23Q1:218 億美元、23Q2:224 億美元。推算下個季度 23Q3，迪士尼的營收約為 215 億美元左右。

目前迪士尼營收處於不穩定狀態，會員出現流失現象。

在財報會後的電話會議上，代理 CFO 表示預計今年的內容支出總額約 270 億美元，內容支出將減少約 30 億美元。預計財年第四季度（2023Q3）迪士尼 + 的用户會實現淨增長，對於 DTC 虧損問題會在 2024 財年中得到改善，預計​樂園利潤將會好於去年同期。

綜合迪士尼財報以及多份季度財報，仍然保留$79 以下在考慮出手小幅建倉。100 歲的迪士尼，似乎在未來幾個季度裏，都要為提升財務報告而努力了。