甲骨文 2024Q1：營收略低於預期，淨利潤增長優秀，雲業務增速下降

9 月 11 日美股週一盤後，甲骨文發佈了 2024 財年第一財季業績報告，實現營收 124.5 億美元，同比增長 9%，略低於此前分析師預期的 124.7 億美元。$甲骨文(ORCL.US)

整體來看，甲骨文本季度業績乏善可陳，整體營收增速進一步下降，不過降本增效帶來了更好的淨利潤表現。營收疲軟的主要原因還是雲許可和本地部署許可業務表現低迷拖累的。此外，雲業務增速的下降也是一大原因。第二財季的業績指引不如預期，這進一步引發市場對於甲骨文業績增長的懷疑（主要是雲業務的增長）。季後甲骨文股價立馬出現大跌，不建議此時進場，目前風險是比較大的。

一、財務分析：營收略低於預期，淨利潤增長優秀，雲業務增速進一步下降

在營收方面，甲骨文第二季度實現營收 124.5 億美元，同比增長 9%，略低於此前分析師預期的 124.7 億美元，整體的增速從此前多個季度接近 20% 的兩位數下滑至不足 10%。從具體的營收組成來看，本季度營收增速下滑的主要原因還是雲許可和本地部署許可業務表現低迷，同比下降 10%。

按照業務劃分，可以劃分為雲服務和技術許可支持、雲許可和本地部署許可、硬件和服務等四大部分。其中，雲服務和技術許可支持業務一季度實現營收 95.5 億美元，同比增長 13%，略好於此前預期的 94.4 億美元。

雲許可和本地部署許可業務一季度實現營收 8.09 億美元，同比降低 10%，遠低於分析師預期的 8.93 億美元。

硬件業務一季度的營收為 7.14 億美元，同比降低 6%，略低於預期的 7.4 億美元。

服務業務一季度實 13.83 億美元，上年同期為 13.61 億美元，同比基本持平。

至於盈利方面，受益於甲骨文對於運營支出的進一步控制，在第一財季實現了更好的淨利潤表現，第一季度的淨利潤為 24.2 億美元，同比增長 56%。EPS 為 0.86 美元，好於預期的 0.655 美元。調整後的 EPS 為 1.19 美元，表現同樣好於預期的 1.15 美元。

二、運營剖析：降本增效優化利潤表現，雲業務表現較為一般，第二季度指引低於預期

1. 降本增效優化利潤表現

相比於此前幾個季度甲骨文在降本增效方面落實不到位，本季度甲骨文在成本的控制方面還是有給出很不錯的效果，本季度運營費用總額為 91.6 億美元，上年同期為 88.22 億美元，同比僅增長 3.8%，增長幅度遠小於營收漲幅。

而從具體的費用明細中，不難發現，本季度運營費用下降的主要原因還是營銷和研發佔比營收百分比的顯著降低，不僅抵消了雲服務和技術許可支持的成本支出上漲，幫助整體費用實現大幅下降。

因此，第一次財季甲骨文實現運營利潤 34.45 億美元，同比增長 23.52%，環比降低 19.8%，對比此前兩個季度均同比降低的情況優秀了不少。

2.雲業務整體表現一般

甲骨文今年的股價表現在美科技股中屬於上游水準，而這些漲幅很大程度是市場對於 AI 浪潮給甲骨文帶來的業績預期所貢獻的，不過從具體的雲業務表現來看，甲骨文本季度雲業務整體表現較為一般，增速面臨下降風險，而規模上欠缺 top 梯隊較多。

根據甲骨文在財報中提供的相關數據，第一季雲收入（IaaS 加 SaaS）為 46 億美元，同比增長 30%，其中雲基礎設施 (IaaS) 收入為 15 億美元，同比增長 66%，雲應用程序 (SaaS) 收入為 31 億美元，同比增長 17%。

對比過往的數據，在具體的雲收入中，雲基礎設施業務的增速依舊領先雲應用程序，但是整體的營收增速較上個季度 54% 來説是呈現一個大幅度下降的，這意味着甲骨文的雲收入增速面臨很大不確定性，市場並不滿意甲骨文自信的雲業務在實際財務方面給出的表現。

不過從另一方面來講，甲骨文的雲業務增速下降似乎又是可以被理解的，畢竟近幾個月 ChatGPT 的訪問量表現也是比較疲軟，連續三個月在下降，主要原因既有各大科技公司掏出自己的生成式 AI 帶來的內卷，也有生成式 AI 熱度下降的內生原因。整體 AI 熱度的下降自然也會影響上游的雲業務表現，甲骨文自然也難逃過大盤環境的變化。

雖然本季度甲骨文的雲基礎設施 (IaaS) 營收同比增速還是有 66%，對比從此前已經發布業績的微軟、亞馬遜、谷歌等頭部公司依舊領先很多，但是整體規模上差距還是非常大的，先不説亞馬遜和微軟雲業務實現的營收在 200 億美元以上，谷歌雲業務的 80 億美元也是在規模上對比甲骨文有巨大的碾壓。

只能説甲骨文雲業務在蓬勃發展的時期，不能過於自滿，要認真研究未來遇到的阻礙，如果能繼續保持這個增速，那才是真的強。

3. 第二財季業績指引低於預期

相比於第一季度業績表現乏善可陳，甲骨文給出的第二季度指引才是令投資者感到棘手的主要原因。從數據來看，甲骨文預計第二財季營業收入將增長為 5%-7% 之間，低於此前分析師預期的 8%。而在盈利方面，甲骨文預計第二財季調整後 EPS 為 1.30-1.34 美元之間，該表現同樣低於此前預期的 1.34 美元。

而最受關注的雲業務部分，表現同樣十分低迷，按照官方的説法，剔除 2022 年收購的 Cerner 部分業績，甲骨文第二財季的雲銷售收入增長 29%-31% 之間，這個增速對比一季度就有明顯削弱了，和財務方面指引的表現一致，這下問題就有點大了。

三、技術面 

甲骨文在最近這波美股上漲中表現十分遊戲，走出了一波大幅上行趨勢，主要還是依賴人工智能帶來的業績增長預期，在這次財報及指引表現一般後，股價立馬出現了大跌，還是別急着接飛刀了，就算看好也要等企穩了再進場。

四、個人總結

1.甲骨文本季度業績乏善可陳，整體營收增速進一步下降，表現不足預期，好在一改過去幾個季度的降本增效帶來了更好的淨利潤表現。

2.本季度營收不足預期的主要原因還是雲許可和本地部署許可業務表現低迷拖累的。此外，雲業務增速的下降也暗示着 AI 浪潮給甲骨文雲業務帶來的增長似乎面臨更多阻力。

3.甲骨文第二財季的業績指引不如預期，這進一步引發市場對於甲骨文業績增長的懷疑。

4.由於第一財季業績表現一般以及業績指引的低迷表現，財報公佈後，甲骨文的股價立馬出現大跌，不建議此時進場，風險是比較大的。

此文為個人季報解讀分析，均為個人在能力範圍內思考心得，還望大家批評指正。另外，本文不構成投資參考建議，望各位讀者獨立思考。