【海正藥業】資產重估、困境反轉，盈利能力穩步提升

【海正藥業】資產重估、困境反轉，盈利能力穩步提升

海正藥業是一家老牌國有藥企，全面佈局化藥、生物藥、動保業務、醫藥商業等領域，具備原料藥製劑一體化優勢。經過 5 年改革陣痛期，公司迎來困境反轉，聚焦核心業務，資產結構持續優化，目前各業務板塊發展良好，盈利能力穩步提升。

 #核心資產瀚暉製藥是國內領先的 CSO 平台，承襲輝瑞成熟的合規體系，銷售推廣、准入能力業內領先，規模效應顯著。公司產品矩陣覆蓋抗感染、心血管、腫瘤等多個治療領域，一方面原研產品地產化助力盈利能力提升，同時引進的多款創新品種快速放量，共同驅動業績穩健增長。

#創新藥資產博鋭生物專注自免與腫瘤兩大領域的生物藥研發，目前已有 6 款產品成功上市，一方面藉助生物類似藥快速打開市場，同時也有 1 類新藥上市放量。公司商業化成果顯著，營收三年複合增速超 50%，未來產品矩陣有望進一步豐富。 海正動保深耕動物保健品行業近 30 年，佈局豬業務、反芻業務、寵物業務、疫苗業務四大領域，近年來收入保持快速增長。公司重點佈局寵物藥業務，核心產品海樂妙、莫愛佳上市後快速放量，在驅蟲領域已經成為國產寵物藥第一品牌。 盈利預測與評級：預計 2023-2025 年公司實現營收 125.90/137.62/148.18 億元，同比增長 4.6%/9.3%/7.7%，歸母淨利 7.03/8.89/10.87 億元，同比增長 43.7%/26.5%/22.2%，參考同行業可比公司，給予 2023 年 PE25X，對應目標股價 14.55 元，首次覆蓋給予 “買入” 評級。