民銀證券：首予巨星傳奇（6683.HK）“買入” 評級 目標價 8.8 港元

——擁有 IP 賦能的獨特新零售運營商

香港，2023 年 9 月 21 日 -（亞太商訊）- 9 月 19 日，民銀證券有限公司研究部發布巨星傳奇（6683.HK）首次覆蓋研究報告，給予 “買入” 評級，目標價為 8.80 港元。報告稱，該目標價代表 2024 財年預期市盈率 31 倍或合理的 0.5 倍市盈增長率（基於該行預計公司 2022-2024 財年調整後凈利潤複合年增長率達 63%）；從另一角度看，該目標價的預期市盈率較其最接近同業東方甄選（1797.HK）2024 財年預期市盈率 33 倍存有 6% 折讓。

據悉，巨星傳奇的業務營運包括兩個分部，即新零售分部及 IP 創造及營運分部。

在新零售分部，巨星傳奇主要專注於低碳水化合物健康管理產品及護膚品開發及銷售，且擁有區別於競爭對手的獨特優勢。研報指出，巨星傳奇憑藉對防彈飲料市場的瞭解以及消費者對低碳水化合物飲食的偏好，迅速在中國防彈飲料市場建立了領先的營銷地位，相信其開發和推出健康管理產品的能力，是未來進一步成功的重要因素。研報稱，按 2020 至 2022 年總商品交易額計算，巨星傳奇已經連續三年蟬聯中國防彈飲料市場第一，2022 年市場份額達 24.9%，比第二大行業參與者高出 8 倍以上，表明公司在中國防彈飲料市場處於領先地位。

在 IP 創造及營運分部，巨星傳奇通過自身明星 IP 孵化能力，促進多渠道業務共同發展。巨星傳奇的 IP 創造及營運業務包括媒體內容製作、活動策劃、明星 IP 管理服務以及授權其明星 IP 並售出相關產品。從 IP 資源來看，巨星傳奇除去為周杰倫打造二次元 IP“周同學” 外，還為劉畊宏、王婉霏（Vivi）、方文山、詹宇豪、梁心頤、張傑等多位藝人打造明星 IP 並持續拓展明星 IP 組合，今年上半年，還與陳法蓉的藝人經紀公司訂立合作協議，亦與孫耀威的藝人經紀公司訂立諒解備忘錄。

研報指出，公司除為周杰倫和庾澄慶製作了兩檔 IP 節目之外，還通過策劃和發展與劉畊宏及其他名人合作在線線下活動以及直播等內容，為公司業務帶來持續增長。民銀證券表示，巨星傳奇透過直播運營能力和分銷健康管理產品的成功經驗，在抖音直播商店銷售自有產品，在 2022 財年實現了 3410 萬元的收入。

而新零售運營與 IP 創造及營運的協同合作，為公司業務帶來了增長潛力。研報認為，公司透過其獨特的商業模式，即明星 IP 賦能為新零售業務及 KOC/KOL 為主的分銷商和經銷商模式銷售產品，提升了其產品在市場中的信譽和品牌知名度，並有助於其產品推廣。研報表示，巨星傳奇多元的 IP 創造和營運業務不僅為新零售業務提供了關鍵支持，還實現了其收入來源的多樣性。因此，民銀證券認為，在中國社交電商領域，巨星傳奇是少數擁有明星 IP 賦能的市場參與者之一。

考慮到 2022 年因疫情影響導致需求暫時受挫後，中國消費者健康社區社交電子商務行業以及防彈飲料市場在 2022 年至 2027 年間有望出現彈性增長，同時巨星傳奇亦將持續研發其他核心產品。報告亦稱，公司直播電商業務規模不斷擴大將可提供額外盈利來源，鑑於預期直播電商業務將於 2023 年下半年提速。此外，鑑於 2023 年下半年，其參與制作的兩檔主要 IP 節目周杰倫真人秀《周遊記 2》、與庾澄慶打造的流行音樂脱口秀《樂來樂快樂》的播出帶來的直接收入和對品牌銷量的賦能效應，民銀證券預計 2023 年下半年將貢獻巨星傳奇 2023 財年的大部分盈利，預計巨星傳奇 2023 財年和 2024 財年調整後淨利潤分別為人民幣 1.21 億元和人民幣 2.06 億元，分別同比增長 56% 和 71%。

近期，巨星傳奇股價表現優異，近 5 日連升超 25%，股價一度突破 8 港元關口逼近歷史高價，總市值 65 億港元。除民銀證券之外，此前浦銀國際也曾首予巨星傳奇 “買入” 評級。