【CT 電新】利和興大漲點評 20230925

【CT 電新】利和興大漲點評 20230925

公司主業為定製測試類（主供華為及榮耀 3C 類和車載 OBC 產品）及生產組裝類智能裝備（屏廠），後將拓展儲能側逆變器測試裝備及充電樁代工業務，打開業績彈性。23H2 華為 mate 系列訂單需求超預期，傳統手機業務貢獻主要增量。 

傳統業務：手機業務貢獻主要增量，MLCC 產品結構升級 1）測試裝備：23 年華為手機測試裝備增量需求 3 個億，公司佔 50%，增量收入 1.5 億；榮耀摺疊屏增量確定，Q3 訂單 2kw 公司份額 1.5kw，預計 11 月會有 5kw 增量需求。2）MLCC：22 年收入 800 萬，23H1 價值量 2-3kw 基本為普通型號，預計 23 年基本盈虧平衡，24 年毛利率 20% ，淨利率 7-8%，理想情況普通與定製型號各 50%。 

儲能逆變器測試裝備：主供逆變器，公司份額三成 1）華為整體需求：商用逆變器測試裝備需求 25 台，每台均價 40 萬，每一條線是 1000 萬，預計 23 年有部分產線兑現。 2）公司份額：30%-40%，產品已打樣通過。 

充電樁代工：為華為充電堆供代工服務，預計公司份額 2 成 1）華為自供充電模塊，公司做整樁組裝，確認整樁銷售收入而不是代工費。 2）公司佔華為份額 20% 左右，預計延遲至 24 年執行。單個價值量 20 萬元，預計貢獻 12 億元收入。 

投資建議： 華為 mate 系列 榮耀摺疊屏需求超預期，預計 23Q4-24Q1 業績落地，疊加充電樁、儲能逆變器測試裝備，我們預計公司 2024 年將迎來業績集中爆發期。我們預計 2023 年-2025 年公司收入 4.99/19.73/26.35 億元，歸母淨利 0.34/2.33/3.10 億元，2024-2025 年充電樁代工新業務營收 12/18 億元，2024/2025 年 PE 分別為 18/14x。