財報解讀：阿里增長靠外力？自身增長停頓了？

又到了一季一度貓先生最關心之中的巴巴$阿里巴巴-W(09988.HK) 季度業績了！恭喜又撐過了一季了！在分析之前之看看巴巴在香港上市之後股價走勢如何：

巴巴在 19 年定價 176 港元上市，在 20 年年底創了 307 港元的高位，然後因螞蟻上市撻 Q 和科技股爆破，再加上政策整改，現價已回到跟當年上市差不多的水平。股價是回到 2 年前，業務卻一直向前行，不斷增長創出業務新高點，那就來看看本季表現如何？

阿里巴巴 2022 財年 Q1 營收不及市場預期，同比增 34%

本季是電商的亮點季節，因當中有大節 $京東-SW(09618.HK) 的618，現時的 618 已經開始追上雙 11 的購買力，預售也十分之熱。天貓 “618” 自 5 月 24 日持續至 6 月 20 日，共吸引 25 萬品牌參與（是 2020 年 “618” 的 2.5 倍、與 2020 年 “雙十一” 持平），淘寶直播成交額超過去年全天；開場 1 小時 29 分成交額達 20 億元。淘寶店鋪自播增長亮眼，首小時品牌店鋪自播成交同比增長超過 100%。

貓先生整合了過去四季的資料來分析一下，本季的收入已跟得上雙十一的 Q4，比較上年也有不錯的增長。注意到的是 2021 Q1 春節的表現也不錯，但這樣反觀電商節日已經對買家來説不夠特別，爆發力已大不如前。這也反映在阿里的核心商業增長上，按年只有增長了 34%，比起以往隨便都是四五成的增長，在有 618 的加持下不算出息，亦較遜於市場預期。

“雲計算業務收入倒退”

留意一下上圖的黃色部份是雲業務，四季來沒什麼大增長，作為巴巴主要的增長引擎，這個表現有一點不給力。巴巴的雲計算業務被傳丟掉了一個重要客户，在業績上沒有提及相關信息。同時間，在本季，雲業務分部加入了釘釘業務，在表現上並沒有看到幫助。貓先生估計釘釘的收入是有增長的，所以加入了釘釘估計是有令雲計算業務的收入倒退減輕的，所以這個地方投資者可以自行去了解多一點。

“遊戲業務未受影響”

今天最重磅的新聞一定要網絡遊戲的整改，巴巴的老友騰騰 $騰訊控股(00700.HK) 就正面被打擊了。大家可能都不知道，其實阿里也有一款很強勁的遊戲: 三國志戰略版，收入也不錯的，當然，因為佔比仍然是很少，所以在分析上暫時不值大提。

調整後每 ADS 收益 16.60 元人民幣，好過市場預期，但經調整 EBITDA 倒退

其實，大家有認真看財報的話，核心業務的盈利是倒退的。本季的增長完全是來自螞蟻集團和權益法核算的投資貢獻了 60 億元的利潤，意味着巴巴有可能要尋找更多的戰略投資來支持增長了。

另外再帶大家看一看另一要點，新零售，本地生活，菜鳥等業務，雖然管理層常談到這些業務的收入/訂單火速上升，在盈利能力上仍然是拖累集團的。如果對這些稱呼不熟悉，它們就是餓了麼，口碑，盒馬等等相關的業務。業績會上管理層好像説道餓了麼訂單多了 50%，可是估計還是未有盈利，旁邊的美團$美團-W(03690.HK) 可已經賺錢了，這戰鬥是苦的。

EBITDA 的倒退是要注意的，這裏我整理一下讓大家容易點兒自行比較。

阿里巴巴第一季度月活躍移動用户 9.39 億，市場預估 9.472 億

9 億人了，差不多大部分中國人也淘寶了，所以增長率放緩是無可避免的。業務下沉去尋找用户，持續加強在欠發達地區的市場滲透，以豐富消費品供給滿足消費者多元需求，這對大眾是一件好事，數字上暫時未有帶來爆發上的增長，這來日方長，慢慢看看電商為欠發達地區帶來什麼改變，或者就是馬老師説的讓天下沒有難做的生意吧。

總結：

巴巴雖然説回購了 5300 億的市值，用 150 億來回購，力度不是太大，但也是一個利好。巴巴到現在仍然是一個不派息的股，我覺得它在業務上已非常穩定，和貓先生的其他防守型股票開始有多方面的相似，所以蠻期待有一天它開始派息，到時候正式納入為我的主力。本季業績對我來講是不太好，開始看不清巴巴下一步要怎樣走得更高更遠，所以就看看下半年或者雙十一會有什麼表現。當然要留意政策上有沒有影響到巴巴的事啦。

“賭業績攻略？”

一直以來，一年四季的業績，大約平均有三季都會在業績發佈後下跌，所以如果要賭業績都要注意一點，看看歷史走勢。

利申：貓先生現在沒有持有

風險説明： 以上只是個人分享和分析，並不是構成任何的投資建議。