创业板为什么当了两轮牛市的主角？

在我连续两天的按摩之后，新能源行业今天迎来普涨了，不过电力股还陷在昨天电网投资减少的鬼故事里面走不出来。其实目前阻碍新能源装机的核心问题之一就是电网消纳问题。

只有先解决消纳问题才能为未来新能源行业持续高速发展打开空间，只是电网股的估值确实比较高，杀估值是好事不是坏事，电网是我错过的新能源细分行业，11 月月底就写过了，大家可以重温看《遭遇阶段性利空》

连着写了两天新能源是时候换种口味了。刚好昨晚一位老朋友又来给我提供素材了，今晚就围绕着他的留言展开讨论吧。

这位老朋友吐槽说，创业板指数已经连续上涨 3 年了，A 股这么长的牛市是很少见的，但是身边同事好像也没人谈股市，不像 2015 年那时候，这几年的行情让人有很陌生的感觉。PS：不知道其他朋友有没有类似的想法。

我调侃回答说，因为这三年都不是全面牛市，而且连续大涨的是创业板指数不是上证指数。虽然上证指数在我们内行看来就是个编制规则很差的指数，但它确实代表着 A 股的门面（新手都是看大盘波动）

首先我们来看过去三年各大主流指数的涨跌幅情况，我下图包含了创业板指数、中证 500 指数、沪深 300 指数、上证指数，还有美股的纳斯达克 100 指数、标普 500 指数还港股的恒生指数。

可以看到，创业板指数确实涨幅最大，三年累计涨幅约 165%。不过经过最近大半年的横盘震荡，创业板指数已经快被纳斯达克 100 指数追上了。

我把港股的恒生指数加了进来，对比之下，上证指数看上去就没那么衰了，好歹过去三年累计涨幅也有 45%，恒生指数过去三年累计下跌 10% 还在亏钱。

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然后我们再来看上一轮牛市时，各大主流指数的涨跌幅情况。下图同样包含了创业板指数、中证 500 指数、沪深 300 指数、上证指数，还有美股的纳斯达克 100 指数、标普 500 指数还港股的恒生指数。

可以看到，创业板指数依然是最大的，从 2014 年 4 月开始算的话到牛市顶部累计涨幅约 185%。不过当时中证 500 指数跟创业板指数差不多，上证指数和沪深 300 指数也有不错的涨幅。当时的美股不值一提，倒是港股的恒生指数还是很惨，又是累计下跌约 10% 还在亏钱...

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综上，我们可以得出以下结论：

港股的同志先往后稍稍找包纸巾擦一下眼泪。我们接着看为什么创业板可以成为两轮牛市的男主角，而中证 500、沪深 300、上证指数为什么只能当配角了？这是道德的沦丧还是人性的扭曲？都不是，是指数行业权重的问题。

很多朋友以为，不懂选股票，也不懂选行业，那就买个宽基指数躺着，不用去纠结行业配置了。其实不去管不代表我们没有做出选择，当我们选择一个宽基指数的时候，其实已经选择了对应的行业。

由于文章篇幅关系，我就不逐一解读了，我直接告诉你们答案，上证指数、沪深 300 指数重仓持有金融、资源、食品饮料，在最近两年才逐步纳入新能源、芯片等高端制造行业。而中证 500 指数则重仓持有资源行业，有色金属和化工居多。创业板指数则是重仓电气设备、生物科技，也就是大家平常理解的科技股、医药股。

 

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我常跟大家说，股价短期涨跌看情绪（流动性），中期涨跌看景气度，长期涨跌看经济结构。

什么行业长期走牛其实跟国家经济结构高度相关，过去 20 年的中国在高速发展，修桥铺路盖房子，地产基建都是主力贡献部队，而大规模基建又是需要信贷支持的，所以银行的增长也非常快。但是随着中国经济结构转型，我们从高速增长转为高质量增长，消费服务、医药医疗、高端制造逐步成为新的经济增长驱动引擎。

很多朋友很羡慕隔壁标普 500 指数不断新高，但在羡慕之余我们要搞清楚美股指数的权重成分股是哪些？目前标普 500 指数里面拥有太多实力强大的科技类公司，包括苹果、微软、谷歌、亚马逊、特斯拉、facebook、英伟达等，这些公司不止称霸美国本土还把触角伸到全球各地。

下图是纳斯达克 100 指数的前 20 大权重股（按总市值排行）

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再来看下图，是我们 A 股上证指数的前 20 大权重股（按总市值排行）

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大部分都是上一代经济驱动引擎的银行、保险、资源股，下一代经济驱动引擎消费服务、医药医疗、高端制造占比很少。超过万亿市值的宁德时代之所以没在名单里，因为在创业板上市不足三年。如今三年时间过去了，指数可以纳入宁德时代了，但也错过了宁德时代估值便宜业绩爆发的最好时间。

不知道大家看出问题所在了没有？我总结一下：

1、咱们中国当下正在进行经济结构转型，就像一部车换引擎一样，我们需要把旧的跑不动的老引擎换下，换上马力更大的新引擎。

2、但是指数普遍采取的是市值加权法，市值越大的股票权重越大，市值越小股票的权重越小。这就导致在经济转型期间很痛苦，市值大的股票会慢慢变小，拖累指数收益。市值小的股票会慢慢变大，但因为权重小几乎没有业绩贡献。回溯美股历史也有类似的时间，标普 500 指数在上世纪 70 年代横盘不涨，跟当下 A 股的上证指数走势相似。

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3、解决办法有两个：一是舍弃宽基指数，我们自己选行业或者行业指数，比宽基指数更早选出驱动未来经济增长的新引擎行业。二是买主动型基金，让基金经理选行业，最终还是要比指数更早选出驱动未来经济增长的新引擎行业。

如果看偏股混合型基金指数（代表 A 股主动型基金平均数），过去三年主动型基金跟美股纳斯达克 100 指数不相伯仲，大幅领先标普 500 指数。而且这还是在过去一年美联储持续货币宽松，我们提前收紧并且对某些核心行业严监管的情况下。

美股是容易难度，A 股是困难难度，A 股的主动型基金都能跟美股指数打出五五开的局面。

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好了，今晚就说到这，感谢大家看完全文。今晚数据比较多也比较干，但我希望大家搞清楚这个重大投资误区。指数只是一种投资工具，简单买指数做不到躺赢，特别是在中国经济结构发生重大转型的时候。