没了疫情红利，Zoom 的 “幸福感” 还能传递多久？

北京时间 8 月 23 日，视频会议龙头公司 Zoom 视频通讯（ZM.US）公布了截至 2022 年 7 月 31 日的未经审计的 2023 财年第二季度财报。数据显示，第二季度公司实现总营收 11.00 亿美元，同比增长 8%；净利润为 4.58 亿美元，同比下滑 85.57%; Non-GAAP 摊薄后每股净收益为 1.05 美元。

初看超 10 亿美元的营收，Zoom 的业绩称不上差，然而若是与过往相比，这份看似保持了高收入水平的业绩报告之下，其实是不容乐观的增长趋势。Zoom 的 2023 财年第二季度财报究竟透露出了哪些信息？作为疫情催生出的行业龙头，Zoom 在后疫情时代之下又将何去何从呢？

仍在增长的收入实际上却是创收疲乏的又一次印证

单从营收来看，Zoom 在第二季度的总营收为 11.00 亿美元，较去年同期上涨 8%，已连续五个季度实现收入超 10 亿美元，且保持了增长态势。然而，这一仍在增长的收入却并未达到公司上一季度给出的 11.15~11.20 亿美元收入预期。同时，从各季度增速来看，8% 的同比增长也延续了增速放缓趋势，下跌至历史新低。

毫无疑问，增速的放缓与疫情红利的消退有最直接的关系。回望 2020 年初，新冠疫情席卷全球，让远程办公和教学让视频会议需求爆发式上涨，而 Zoom 则凭借其核心产品 Zoom Meetings 牢牢抓住机遇，实现营收的翻倍。然而，红利终究有吃透的那一天。2021 年起，随着疫情得到有效控制，线上办公需求回落，Zoom 俨然开始失宠，再加上此前高基数的影响，营收增速断崖式下跌。

在成本方面，第二季度公司 Non-GAAP 毛利率高达 78.9%，环比/同比均有小幅增长，成本有所降低。作为视频会议服务供应商，Zoom 的运营成本主要与云托管和数据中心相关，因此，公司毛利率的上涨一方面是由于以免费用户为主的用户数的下降，另一方面则是因为公司云服务的优化以及数据中心容量的扩展。随着同一位置数据中心的增加，规模化效应逐渐显现，预计未来 Zoom 的运营成本将进一步下降。

在费用方面，受平台化战略影响，Zoom 不断延伸产品矩阵，加大研发投入，同时也为提高新产品订阅率而扩大营销支出。第二季度，公司的研发费用约为 9800 万美元，同比增长 81%，占总营收的 8.9%；销售费用则同比增长 35%，占总营收的 26%。二者共同为净利润下滑的主要原因，且在平台化战略下还将提升。

总体来看，尽管 Zoom 的收入依然实现了增长，成本也有所降低，但后疫情时代下的创收疲态已经显露，而净利润的下滑虽然主要是受研发和销售费用提升的影响，但 85.57% 的幅度依然超出市场预期，公司在 2023 财年第二季度的业绩表现不尽如人意。

那么，随着疫情的转好，Zoom 是否终将跌落神坛呢？

疫情渐退，带来的影响却还在继续

虽说 2020 年的新冠疫情让视频会议行业一时间成为了风口，但办公模式的云端化、在线化却并非只是昙花一现。随着疫情得到有效控制，线下办公逐步恢复，尽管线上会议的需求大不如前，但它的便利性和高效性却也为这一市场留足了空间，混合办公模式逐渐成为部分企业的选择。根据 IDC 预测，2021 年全球视频会议市场规模为 111.1 亿美元，2025 年将达到 212.1 亿美元，2021-2025 年复合增速为 17.5%。

然而，尽管还存在较大的市场空间，行业内的竞争却也不可忽视。疫情开始以来，全球视频会议市场就由 Zoom、Microsoft 和 Cisco 三大巨头主导，根据 Statista 数据，光 Zoom 和 Microsoft 在 2021 年视频会议市场就已分别占据 46% 和 29% 的份额。而相较于拥有完整产品生态和 Office 客群基础、能够采用 Microsoft 365 捆绑销售策略的 Microsoft 来说，Zoom 存在明显的劣势。

不过，作为疫情催生出的行业龙头，Zoom 也有其独有的竞争优势。据 Statista 调查，有 58% 的受访者认为视频会议的最大问题在于网络稳定性等技术性故障，而凭借在全球布局的数据中心节点，Zoom 提供的视频会议服务具有较高的可靠性和稳定性，通话质量也相对较高，因此成为多数企业和机构的首选，且拥有较高的用户粘性。

目前，由于后疫情时代个人用户需求下滑明显且订阅率较低，再加上此前的安全和隐私问题，Zoom 正积极向 B 端转型，在扩大企业客户群提升用户留存率的同时，也在不断提高存量用户的订阅率，扩大收入来源。而平台化策略则是公司实现这一目标的有效手段，通过围绕核心产品 Zoom Meetings 的视频通讯平台的搭建，集成 Zoom Phone、Zoom Events 等新产品，产生协同效应，增强服务吸引力，提高订阅率。

从用户数据来看，Zoom 的平台化策略成效已逐渐显现。截至 2022 年 7 月 31 日，公司已拥有约 20.41 万家企业客户，同比增长 18%，新客户有所增长；而企业客户过去 12 个月的净美元扩展率则高达 120%，意味着客户留存率较高，且存量客户续订和升级服务的意愿较强，业绩稳定性也将同步提升。

仍需注意的是，2020 年 8 月 Zoom 宣布停止直接向中国大陆出售新产品和升级已有产品，仅通过第三方合作伙伴向中国大陆企业提供服务。在竞争加剧和渗透率不断提高的全球视频会议市场中，尽管 Zoom 主要面向海外，但此举也会对用户增量产生一定影响。

总而言之，尽管疫情红利消失后，Zoom 在第二季度并没有交上一份令人满意的答卷，但受益于混合办公模式持续下带来的市场发展，以及高用户粘性和平台化策略，Zoom 的竞争优势愈加明显。随着视频通讯市场渗透率的不断提高，Zoom 的龙头地位或能继续稳固。

$Zoom Communications(ZM.US)