连锁药店大撤退：70 万家门店的疯狂游戏结束了

摘要：低增长、负增长时代，从卖药转向经营健康

来源：朝阳资本论

作者：沙华

中国连锁药店行业正在经历一场前所未有的深度洗牌。

据中康 CMH 数据，2025 年全国药店净闭店近 2.2 万家，闭店率达 7.9%。

昔日靠着 “开店—并购—上量” 一路狂奔的药店巨头们，终于跑不动了。

从 2024 年第四季度开始，全国药店数量走出了一条持续下滑的曲线，高低峰之间累计减少了近 2.6 万家。

4 月 22 日，连锁药房巨头益丰药房 (SH.602929)、老百姓 (SH.603883) 都发布了 2025 年年报。

2025 年，益丰药房营业收入 244.33 亿元，同比增长 1.54%；归母净利润 16.78 亿元，同比增长 9.81%，盈利质量稳健。

同年，老百姓营业收入 222.37 亿元，同比下降 0.54%；归母净利润 3.82 亿元，同比下降 26.44%，但剔除商誉及土地减值后，经营性净利润 6.20 亿元，同比仅降 1.0%，核心业务实际稳定。

除了这两家公司，4 月初就公布业绩的国大药房 (SH.600511) 也可以一起讨论。

国大药房 2025 年营业收入 209.81 亿元，同比下降 6.16%；报表归母净利润-2.17 亿元，同比减亏 80.36%，剔除商誉及无形资产减值后，经营性净利润 0.60 亿元，同比暴涨 139.28%，盈利改善显著。

制图：朝阳资本论

从头部几家来看，行业整体增长放缓。

一个曾经让无数投资人看到 “老龄化红利” 的黄金赛道，进入变革期。

商务部等九部门在 2026 年 1 月发布《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，明确推动药店从 “药品销售终端” 向 “健康驿站” 转型。

政策给了方向，市场给了压力，留给各家的退路已经所剩无几。

那么，迈向新的周期，谁能杀出重围？

三张财报，其实是同一种行业底色

把益丰、老百姓、国大药房 2025 年的年报放在一起，其实就是行业变革期最有代表性的三种 “人格”。

益丰慢下来但管理层积极求变，老百姓摔了个大跟头后被催着改变，国大直接抄起手术刀对自己下了狠手。

无论如何，这些公司的年报拼出一个完整的故事，医药零售的扩张时代，彻底结束了。

从行业看，数字背后藏着一个黑色幽默。

中康 CMH 数据显示，全年算下来近 2.2 万家门店从地图上消失，市场规模同比跌了 2.2%，但头部率越关越高，街边那些打不过的小店全成了龙头们的养料。

益丰就是那个收割养料的头号玩家。

在行业整体跌了 2.2% 的大背景下还能打出正增长，这已经是业绩优等生级别的操作。

更值得看的是变化的部分。2025 年，益丰互联网销售接近 30 亿，加盟分销涨了 15% 以上。线下门店扛得起基本盘，线上 O2O 能拓增量，DTP 药房和院边店加起来超过 1000 家，处方外流的承接管道提前铺好了。

益丰还能正向增长，靠的一是十年前就开始深耕专业药房的耐心，另一点就是 “全赛道押注”，从而抓住不多的红利。

老百姓的处境相对困难，公司在盈利这张考卷上，已经打了不及格。

门店规模这条线也没稳住，直营店净减少 213 家。在一个龙头企业被逼到关直营店，可以理解成一种战略收缩，公司已经承受不起盲目扩张的风险了。

如果说老百姓的剧本叫 “战略收缩”，那国大药房的路线就是 “痛下改革决心”。

国大药房从高峰期的过万门店一路砍到 8221 家，2025 年一年关了 1140 家直营店，两年加起来关掉的门店超过 2400 家。

三家公司讲了药房行业的三层叙事：益丰是变，用长线布局换安全垫；老百姓是退，被历史包袱压到失控；国大是治，用大出血换未来活路。

不过，把这三种底色叠在一起看，就发现门店密度的游戏玩到头了。

过去十年争的是 “谁先进入万店时代”，靠资金、靠并购去碾压对手。

现在行业整体收缩、单店盈利能力不断下滑，不是店多有用，是 “店对” 才有用。

一个能承接处方外流的 DTP 专业药房，比十个卖感冒药的社区店管用一万倍。一个能用数字化运营、O2O 配送打透电商的团队，比盲目招几百个店员划算太多。

行业其实只有一个主线，开启 “质量之争”。

奇兵、伤兵、排雷兵，各谋出路

尽管都强调经营质量，但每个药房巨头的战略选择还是有了明显分化。

益丰是突袭的奇兵路线。

2025 年 3 月，益丰正式公告聘任李松峰为副总裁，这位京东系出身的资深高管，带着一整套互联网数据中台的逻辑空降到了这家传统药店公司。

让互联网人来管用户运营，说明益丰已经彻底不再把自己当成药店了，想做的是健康服务公司。

会员卖药赚的是单品差价，会员管健康赚的是终身复购率。

益丰慢病会员超过 750 万，建立起动态健康档案，用大数据反推用药提醒和健康咨询。会员销售占比高达 84.93%，复购力和用户黏性已经远远甩开了一众同行。

所以，益丰直接换了增长引擎，不再以管店为核心，而是 “管人”。

相比之下，老百姓更像是个 “抗下最多伤害” 的盾兵。

2024 年 7 月，实控人谢子龙被湖南省监察委员会留置立案，两个月后解除，但随后公司的管理问题频发。

2025 年 11 月，国家医保局直接点名通报，老百姓 6 家湖南娄底门店将保健品串换成医保药品结算，骗取医保基金。

这是踩穿了红线。

再到 2026 年春天，中国新闻网暗访又爆出 11 家门店医保违规，老百姓多家门店直接医保资格被暂停。

这些违规门店里一大半是加盟店，暴露了老百姓更深层的问题：为了避险，直营店不开了，把增长希望全压在加盟头上。

加盟店扩张倒是快，几千家店一年铺出去，但管控链条越拉越长，合规力度越管越薄。

越依赖加盟，违规风险越大，品牌和医保资格一起受损。

最后看国大药房，这位也是并购后遗症的典型案例，公司现在一堆亏损门店加天量商誉减值，硬生生在报表上埋了两年的火药。

加速排雷的动作，也在行业里极具代表性。

全线关店，疯狂关，向精细化运营全面转舵。全年看，国大药房剔除商誉及无形资产减值影响后，全年实现经营性净利润 0.60 亿元，同比暴涨 139.28%。

总之，各家公司经营状况不同，调整方向也有差异，但有一点是毫无争议的，传统药房已经没有故事讲了。

未来，考虑到深度运营用户、贴近用户生活场景的趋势，新的方向已经出现。

健康驿站，新时代的船票

国家亲自指出方向，医保局启动了全国范围的飞行检查，重点打击骗保串换。“七统一” 的管理新规征求意见，摆明了要堵住加盟店的灰色操作。

随后，2026 年 1 月 22 日，商务部携手九部门发布药品零售行业首个专门政策文件，正式提名为 “健康驿站”，健康驿站从企业级的创新试点升级为行业级的战略方向。

这套组合拳的深意，是药店不能再靠刷医保卡卖保健品活着了，必须变成一个真正的社区健康服务节点。

文件落地的第一个月，商务部披露已有近 1000 家零售药店完成升级。

益丰把推行了 13 年的 “爱心驿站” 全面翻新，2026 年计划在全国建成超 1200 家标准化健康服务站。老百姓直接在全国万家门店全面铺开，成为全行业第一家完成万家驿站覆盖的连锁企业。

图：老百姓惠仁堂药房 “爱心驿站”

此外，大参林计划新增 500 家，总数飙到 573 家。一心堂在云南 194 个区域同步启动，漱玉平民 “暖心驿站” 覆盖全国 20 多个城市。连区域龙头山东信宏仁都在淄博率先落地了 73 家示范店。

几乎同一时间，全行业打响了新的驿站战役。

但问题也跟着来了。

健康驿站最核心的盈利模式依然模糊。免费测血压、免费建档、免费用药咨询，这些都是成本，转化到销售上却并不直接。

政策给出了方向，但没有给出买单方。医保支付能不能覆盖慢病管理服务？商保能不能介入？自费用户接受度有多高？

这些问题目前都没有明确答案。

但话说回来，药店行业也没有太多选择空间。

全国 70 万家门店的泡沫正在被戳破，每年闭店数只会继续扩大。药品毛利被集采压到了地板上，医保基金监管趋严又堵死了串换套利的后门。

唯一能打出差异化的，就是 “服务” 这两个字。谁能把健康驿站变成社区居民真正依赖的服务站点，谁才能在下一轮洗牌中活得有声有色。

改变，是重估的开始，也是分化的开始。随着主线变成 “线上 O2O+ 线下健康驿站”，药房股的估值逻辑肯定是变了。