Gene Munster

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AI 对就业影响的最新情况：ADP 私人部门 4 月新增就业 10.9 万，预期为 8.4 万，3 月为 6.1 万。

虽然这可能表明 AI 尚未影响就业，但仔细观察发现，就业增长主要来自需要人际接触的领域：教育和医疗（新增 6.1 万）、贸易和运输（新增 2.5 万）以及建筑业（新增 1 万）。

那些知识工作者（包括我自己）仍然处于十字路口：要么拥抱工具，要么面临被取代的风险。

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昨晚，Anthropic 宣布了一项对 $谷歌-C(GOOG.US) Cloud 为期多年、总额 2000 亿美元的承诺。

关于 Anthropic 能否兑现这笔交易的争论偏离了重点。

大局是，这一声明突显了人工智能仍处于多么早期的阶段，在去年 11 月许多模型效用出现阶跃式提升之后，对算力的需求正在起飞。

这对整个 AI 模型和基础设施堆栈来说都是好消息。

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$Meta (Meta Platforms, Inc.) 正在更深入地涉足实体人工智能（除了智能眼镜）。他们刚刚收购了 Assured Robot Intelligence 来制造人形机器人。未公布交易条款。我猜他们支付了不到 500 亿美元。

大型科技公司（特斯拉、谷歌、亚马逊）似乎都全力投入机器人技术，它们将从小公司购买设备来构建那个未来。我的创新者深水前沿科技 ETF ($Loup 前沿科技 ETF - Innovator(LOUP.US)) 专注于规模较小、信念坚定的公司，它们正在推动人工智能和机器人技术的转型。

要查看 LOUP 的持仓：

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库克表示，如果他们获得关税退款（我估计将接近 500 亿美元），他们会将其再投资于美国。

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约翰表示：“人工智能是一个重要的投资领域，我们将在其他投资努力的基础上进行人工智能投资”。

我的看法：他们将在人工智能上投入更多资金。我们不知道具体会增加多少。$苹果(AAPL.US)

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关于 iPhone 17 为何如此强劲的问题出现了。库克称其在全球范围内 “令人惊叹”。

库克表示，他们为升级用户创造了新纪录，这突显了我们从这些强劲数据中看到的部分原因，是受益于 2021 财年 iPhone 销量激增 39%。

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更多关于限制条件。库克表示，限制在于系统级芯片（SoC）中先进模式的可用性，而非内存。

大部分限制出现在 Mac mini、Mac Studio 和 Mac Neo 上。这些产品合计约占营收的 3%。

关键是，如果不是因为 Mac 的供应问题，业绩指引本应更高，可能高出 1% 或最多 2%。影响不大，但算是个积极因素。$苹果(AAPL.US)

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$苹果(AAPL.US) 六月营收增长目标为 14-17%，而市场预期为 9%。库克表示 Mac 在六月将受到供应限制，这意味着实际增长会略好一些。

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$苹果(AAPL.US) 上涨 4% 并未反映其业绩指引有多好。在理想状态下，仅凭那份指引，我预期股价涨幅应接近 10%。

我认为原因是投资者在思考这个超级周期之后会发生什么。

答案是增长将回落至 5-10%，但过去几个季度所有强劲的增长都为下一个超级周期（可能在三年后）奠定了基础。是的，那还很遥远，但它是一个将持续存在的、地平线上的胡萝卜。

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首席财务官表示，资本回报对长期股东价值仍然重要。他还表示，业务需求优先于资本回报。

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$苹果公司 (AAPL.US) 给出了强劲的指引。股价目前上涨 2%。

6 月营收增长目标为 14-17%，而市场预期为 9%。

毛利率为 47.5%-48.5%，而市场预期为 47.6%。

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库克表示，如果不是因为供应限制，iPhone 本可以表现得更强劲。我对股价没有涨得更高感到惊讶。$苹果公司 (AAPL.US)

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库克重申 Siri 将于今年推出。他还告诉 CNBC，他非常期待在 WWDC 上看到全新的 Siri。

所有人的目光都聚焦在 6 月 8 日的 WWDC26 上。

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首席财务官 Kevan Parekh 表示，如果不是因为供应限制，三月份的收入本应更高。这对即将发布的业绩指引来说是个好兆头。

股价仍下跌 1%。投资者希望听到业绩指引。$苹果(AAPL.US)

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蒂姆和约翰开启了关于$苹果 (AAPL.US) 的财报电话会议。

约翰向投资者保证，他将在财务决策上深思熟虑、审慎行事。

至于产品方面，他预告不会谈论即将推出的产品细节，并表示现在是打造产品最激动人心的时刻。

我的看法是，那个 “时刻” 指的是 AI 时刻。

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关于 $苹果公司 (AAPL.US) 的看涨期权。

六月营收指引：我预计增长 10-12%（1040 亿至 1060 亿美元）。

这已经是一个超级周期了。2027 财年还能有什么新花样？

利润率：下半年的零部件环境将如何影响利润率？上季度，库克表示可能会有变化，现在确定影响还为时过早。市场普遍预测毛利率将从 3 月的 48.4% 下降至 6 月的 47.6% 和 9 月的 47.4%。我认为这个预测是对的。

特努斯是上行因素：特努斯能否开始说服投资者，他将带来新的人工智能创新，我们何时能看到这些产品？如果成功，苹果的市盈率将会上升。

人工智能：关于新 Siri（即苹果的人工智能能力）有何更新？预计将在 WWDC 上预览。推出时间表以及他们计划如何从中盈利。

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$苹果公司 (AAPL.US) 的投资者需要开始考虑明年的 iPhone 增长。

本财年 iPhone 预计增长约 17%。
明年市场预期增长 5%。
这 5% 的预期增长率高于我们在 2023-2025 年期间看到的增长。
FY25 - 4%
FY24 - 0%
FY23 - 下降 2%。

关键问题是，真正的 iPhone 增长情况究竟如何。它是一个停滞的业务，还是能实现中个位数的增长。

我的看法：我认为每三年它应该增长约 10%，而在其他年份则增长约 5%。

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对$苹果 (AAPL.US) 财报的思考。

预期：

鉴于过去一个月，AAPL 的表现逊于 “七巨头” 和纳斯达克，市场预期较为温和。

过去一个月表现：纳斯达克上涨 17%。

谷歌：34%

亚马逊：28%

英伟达：19%

Meta：13%

微软：11%

苹果：10%

特斯拉：2%

* 过去三个月，AAPL 上涨 4.5%，而纳斯达克上涨 5%。

三月季度：

➡️市场预期 iPhone 同比增长 20.6%。基于中国市场，我预期为 22%。

➡️服务业务增长 14% 的预期应该符合。

➡️毛利率应与市场预期的 48.4% 一致。

六月指引

➡️我预计六月指引将要求同比增长 10-12%。市场预期为 9%。我认为差异在于 iPhone。

➡️我预计他们会将毛利率指引环比下调 50 个基点。市场预期是下调 80 个基点至 47.6%。

电话会关键议题

➡️利润率：零部件环境将如何影响下半年利润率？上季度，库克表示可能会有变化，现在确定影响为时过早。市场模型预测毛利率将从 3 月的 48.4% 降至 6 月的 47.6% 和 9 月的 47.4%。我认为他们的预测是对的。

➡️特努斯是上行因素：特努斯能否开始说服投资者他将带来新的人工智能创新，我们何时能看到这些产品？如果成功，AAPL 的估值倍数将会上升。

➡️人工智能：关于新 Siri（即苹果的人工智能能力）有任何更新吗？预计将在 WWDC 上预览。推出时间表以及他们计划如何从中盈利。

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$微软 (MSFT.US) 和$亚马逊 (AMZN.US) 的股票现在都涨了。

MSFT 涨了 2%，AMZN 涨了 4%。在电话会议开始时，两者都跌了 2%。

原因是关于六月云业务增长的积极评论，以及它们供应受限。

微软表示，Azure 的增长将从三月的 39% 提升到六月的 40%。市场此前预期六月为 37%。

我的看法：在艰难的比较基数面前，云业务增长依然更高，这再次证明我们仍处于 AI 的早期阶段。基本上所有这些云增长都来自 AI 训练和推理。

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$Meta(META.US) 表示其新的 Muse Spark 模型正在将用户会话时长提高 “两位数” 百分比。

我的看法：人工智能将让人类更难放下他们的屏幕。

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$Meta(META.US) 首席财务官不会对 2027 年的资本支出发表评论，但表示他们相信计算能力正变得越来越重要。

我的看法：这与谷歌今晚的评论相呼应，他们预计明年的资本支出将 “大幅” 增长。市场预计 Meta 在 2027 年的资本支出增长率为 9%。我预计其增长率将与谷歌类似，大约在 20-30%。

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$Meta(META.US) 首席财务官 Susan Li 表示，他们上周宣布的裁员将有助于抵消人工智能基础设施方面增加的支出。

我的看法：这是人工智能正在影响就业的最新数据点。

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$谷歌-C(GOOG.US) 表示，在 AI 概览和 AI 模式中，广告覆盖有 “上升空间”。

我的看法：搜索业务的增长将更长时间地保持较高水平。市场预期今年增长 15%。可能更接近 18%。

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扎克伯格在$Meta(META.US) 电话会议上开场解释了 DAP（日活跃用户）增长的深度下滑。上季度为 7%，三月降至 4%。他表示伊朗和俄罗斯地区有所下降。

我的看法：如果将这些地区加回来，三月可能增长了 5.5%。

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扎克伯格表示，人工智能将增强人们做想做的事情的能力。试图掩盖 Meta 一直是使用 AI 替代人类最激进的公司这一事实。我计算了一下，由于 AI 带来的效率提升，他们过去一年大约削减了 15% 的员工人数。

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