新加坡投资者必读：三大市场 Smart Beta ETF 全指南

摘要：Smart Beta 交易型开放式指数基金（ETF）结合了被动投资的低成本优势和基于规则的策略，专注于价值、动量和质量等特定因子。对于能够投资新加坡、美国和香港三大市场的新加坡投资者来说，Smart Beta ETF 提供了一种超越传统市值加权指数系统化分散投资的途径。

据 ETFGI 研究数据显示，截至 2024 年初，全球 Smart Beta ETF 管理资产已达 1.56 万亿美元，成为全球投资市场中持续壮大的细分领域。对于希望在多地构建多元化投资组合的新加坡投资者，理解这些因子型基金的运作原理，有助于优化投资决策。本文将系统介绍什么是 Smart Beta ETF、其核心驱动因子，以及其在新加坡、美国和香港市场的具体运作方式。

什么是 Smart Beta ETF？

Smart Beta ETF 介于传统被动指数基金和主动管理基金之间。与根据市值加权持仓的普通 ETF 不同，Smart Beta ETF 采用透明、基于规则的方法，将投资组合有意识地偏向使命中的几类特征或 “因子”。这些因子根据金融经济学研究，历来和特定的风险与收益特征相关联。

“Smart Beta” 这一术语的诞生，是对纯市值加权模式的一种补充。一些投资者认为单纯按企业市值分配权重，会导致大公司占比过高。而 Smart Beta 策略则依据一套系统性规则，根据基本面或技术面标准进行选股和分配权重。

Smart Beta 与传统 ETF 有何不同？

传统市值加权 ETF 会将更多资金投向市值较大的企业。例如，某公司占指数 5% 的总市值，ETF 也会给予其 5% 的权重。Smart Beta ETF 则打破这一惯例，采用其他标准进行权重分配，比如：

所有成分股等权分配

按营收、盈余或分红等基本面指标加权

根据波动率、动量或价值等因子特征加权

这种基于规则的方法，兼具被动管理的透明性，同时争取实现与市值加权指数不同的投资结果。

了解五大核心 Smart Beta 因子

学术和实务界研究显示，价值、质量、动量、规模与低波动率被认为是历经多个阶段和市场仍能保持较高持久性的五大因子。

价值因子

价值型 Smart Beta ETF 主要聚焦于那些相较其基本面显得低估的个股。相关策略通常采用市盈率、市净率和股息率等指标来筛选价格低于内在价值的证券。

质量因子

质量因子基金筛选那些资产负债表稳健、盈利能力持续、净资产收益率高的优质企业。这些特性通常说明企业经营稳健、财务状况良好。

动量因子

动量策略会关注近期价格表现强劲的股票，其依据在于 “涨势资产中期内趋向延续” 的市场现象。

规模因子

规模因子策略偏向配置市值较小的公司。研究发现，小型公司虽然波动大于大型股，但长期往往能获得更高回报。

最小波动率因子

低波动率因子则挑选过去价格波动幅度较小的个股，力求在获得市场收益的同时，尽量降低下行风险。

小贴士：不同市场环境下，各因子的表现不同。经济扩张阶段，价值和动量因子通常表现突出；而在市场下行时，质量和低波动率因子则有望提供相对稳健性。

三大市场 Smart Beta ETF 投资渠道

新加坡投资者可以通过三大主要证券交易所投资 Smart Beta ETF，每个市场各具特色。利用具备全市场准入的平台，投资者可以 查询三大市场各类投资产品。

美国市场

美国是全球 Smart Beta ETF 产品最丰富、选择最广的市场。主流基金公司均有推出聚焦价值、动量、质量和低波动率四大因子的 ETF。美国交易时段为东部时间上午 9:30 至下午 4:00（新加坡时间晚上 10:30 至次日凌晨 5:00，夏令时为晚上 9:30 至凌晨 4:00）。

美国上市的 Smart Beta ETF 流动性普遍较高，费用低、选择多。

香港市场

香港市场近年来 Smart Beta 策略逐步普及，大中华区机构投资者持续增加相关配置。港交所（HKEX）交易时间为上午 9:30 至下午 4:00，中午设有休市。

S&P 道琼斯指数公司专门解析过市值、价值、低波动率、动量、质量和分红等因子在香港股票市场的表现，为本地因子投资提供了研究基础。

新加坡市场

新交所（SGX）每日交易时间为上午 9:00 至下午 5:00。新加坡本地 Smart Beta ETF 种类虽不及美国丰富，但通过 ETF 跨境挂钩、与亚洲其他交易所实现互通，为投资者扩展了因子策略的投资范围。

香港与新加坡同属东八区，投资者可在两地市场重叠交易时段同步关注行情。

如何将 Smart Beta ETF 融入投资组合

在资产配置中引入 Smart Beta ETF，需要理解其与现有持仓的互补关系。投资者一般将其作为 “卫星” 配置，围绕市值加权型 ETF 作为 “核心” 仓位设置，既有针对性暴露于特定因子，又保证了总体分散化。在投资前，建议投资者认真研读 ETF 的具体投资规则。

核心 -卫星策略

常见方法是用市值加权型 ETF 建立核心配置，以 Smart Beta ETF 作为卫星仓。这样既可以控制集中风险，又能根据自身目标通过因子配置进行倾斜。

多因子配置的思路

不同因子彼此相关性较低甚至为负，将多种因子 ETF 组合，往往有助于平滑投资组合的波动。例如，价值和动量因子关联度低，一方弱势时另一方的表现可能起到对冲作用。

投资者可以 关注全球市场表现，及时了解各因子在不同市场环境下的异同走势。

长期周期与投资耐心

因子策略通常需要长期持有与耐心。因子轮动使得短期波动很常见。Smart Beta 策略更适合长期、稳定执行，而不是短线频繁操作。

风险提示与注意事项

Smart Beta ETF 存在其特有的风险，投资前需充分了解。美国金融业监管局（FINRA）提示，这类产品通常比宽基 ETF 结构更复杂，表现也可能与市值加权 ETF 明显不同。

因子周期性

所有因子都会经历表现不佳的阶段。价值、动量和低波动因子的超额收益周期性很强。在某些行情下，市值加权 ETF 反而表现更好。

策略复杂度

要深入理解一只 Smart Beta ETF 的内在机制，须仔细研读其成分股筛选和权重分配规则。投资者应认真查阅基金说明和交易条款。

交易成本与流动性

部分 Smart Beta ETF（尤以新发或细分主题产品为主）交易量偏低，买卖价差较大，隐含交易成本可能上升。

常见问题解答

Smart Beta 和主动管理有何区别？

Smart Beta 采用透明可复制的规则指数进行运作，不依赖基金经理的主观判断。主动管理基金则由经理基于主观见解择股。因 Smart Beta 采用规则化方法，管理费率一般低于主动型基金。

Smart Beta ETF 一定能跑赢传统指数基金吗？

不一定。Smart Beta ETF 致力于锁定特定因子，但这些因子的超额回报本身存在周期性。在特定阶段，市值加权 ETF 的表现可能更优。

Smart Beta ETF 适合新手投资者吗？

尽管门槛较低，但 Smart Beta ETF 结构较宽基 ETF 更复杂。新手投资者宜在投资前了解相关因子的机制及其对基金表现的影响因素。

Smart Beta ETF 与传统 ETF 的费用率有何不同？

Smart Beta ETF 一般费用率高于普通市值加权型 ETF，但低于主动管理基金。费用差异反映了因子策略需要更多研究和更频繁再平衡。

结语

Smart Beta ETF 为新加坡投资者提供了在三大市场间系统化践行因子投资的方法。只要深刻理解价值、质量、动量、规模及最低波动率这五大核心因子，投资者就能评估这些策略如何增强自身投资组合。但因子投资需要长期耐心，即便长期逻辑成立，短期波动也是常态。

如何选择投资工具，应以个人投资目标、风险承受能力、市场观点及经验水平为基础。不论采用何种方式，都务必彻底理解其运作机制、风险特性及交易规则，并设立完善的风险管理流程。你可以通过 长桥投资学堂 深入学习投资策略，或下载 长桥证券 App 持续提升自身投资能力。