科创板 IPO：解读中国科创板

要点速览： 中国科创板（Science and Technology Innovation Board，简称 STAR Market）是上海于 2019 年推出、聚焦科技领域的股票市场，为创新型企业提供更灵活的上市规则。科创板设有五套上市路径——其中包含允许未盈利企业上市的选项——并且 2026 年的改革已将适用范围扩大至人工智能与量子技术公司。新加坡投资者无法直接参与科创板首次公开募股（IPO），但可通过交易型开放式指数基金（ETF）与沪深港通（Stock Connect）等渠道间接参与。

中国科技板块备受全球投资者关注，但中国科技公司如何上市的具体机制往往让人感觉不够透明。科创板——全称“上海证券交易所科学技术创新板”——是近年来中国资本市场最重要的改革举措之一。科创板于 2019 年 7 月启动，旨在为国内科技与创新企业提供一条可行的融资路径，不再受过去严格盈利要求的束缚；而正是这些盈利要求，曾让不少中国公司转而选择在香港或美国上市。

对关注中国科技板块的新加坡投资者来说，了解科创板有助于理解中国高关注度科技公司 IPO 队伍为何不断壮大——从半导体制造商到人工智能开发商皆然。本指南将介绍科创板如何运作、其独特之处，以及中国内地以外的投资者有哪些参与方式。

什么是科创板？

科创板是上海证券交易所（SSE）旗下的一个板块。其全名为“科学技术创新板”，英文简称“STAR”源自 “Sci-Tech innovAtion boaRd” 四个单词各取一个字母。

科创板于 2018 年 11 月宣布设立，并于 2019 年 7 月 22 日正式开市，首批 25 家公司同时挂牌。根据上交所的表述，其设立宗旨是支持“符合国家战略、掌握核心与突破性技术、市场认可度高”的企业融资发展。

为何设立？

在科创板出现之前，寻求在中国境内上市的企业往往需要经历漫长的政府审批流程，可能耗时一年以上。传统板块还要求企业证明持续盈利——这一门槛将许多处于成长阶段的科技与生命科学公司排除在外。因此，不少中国公司转而选择在纳斯达克、纽约证券交易所或香港交易所上市。

科创板的设立，意在把这些上市机会“引回”境内，引导国内资本流向战略性科技领域，并推动中国 IPO 框架现代化。重点支持领域包括新一代信息技术、半导体、生物医药、高端装备制造、新材料以及人工智能等。

科创板有何不同？

多项制度特征使科创板区别于中国主板市场。

更灵活的上市要求。 与主板不同，科创板不要求企业在上市前实现盈利。许多科技公司会将大量资金投入研发，这可能压缩短期利润，却同时推动长期价值增长。因此，在评估科创板公司时，理解 市盈率等估值指标 尤为重要。

注册制 IPO 体系。 科创板不再要求企业逐项报请中国证券监督管理委员会（CSRC）审批，而是采用注册制机制：由上海证券交易所对申请进行审核，从而显著缩短从申报到上市的时间。

更宽的涨跌幅限制。 在中国主板市场，个股日内涨跌幅通常限制在 10%。在科创板，新股上市后的前五个交易日不设涨跌幅限制；此后，日内涨跌幅限制扩大至 20%，为常规上限的两倍。这反映了早期科技公司可能伴随的更高波动性。

差异化表决权。 科创板允许企业采用多类别股份结构上市，包括赋予创始人加权表决权的安排——这在全球科技公司中较为常见，但此前并不被中国主要交易所允许。

五套上市标准详解

科创板的五套上市标准，是其最具实操意义的创新之一。科创板并非设置单一门槛，而是让企业根据自身财务特征选择最匹配的上市路径。

只有标准 1 要求企业证明盈利能力。标准 2 至标准 5 则允许企业基于市值、营收走势或国家战略重要性等条件上市，并且在不同梯级中，盈利要求逐步降低。五套标准均要求预计市值至少达到人民币 10 亿元。

标准 5 最为宽松：对利润或营收不作硬性要求。作为替代，公司核心业务或产品必须获得中央政府层面的批准，并需证明其具有显著的市场潜力。

2026 年的扩展

在 2026 年 6 月举行的陆家嘴论坛上，中国证监会（CSRC）主席吴清宣布，将把科创板第五套上市标准扩展至人工智能大模型领域，据 CGTN 报道。关于更广泛改革的报道显示，以下前沿领域的亏损企业也可依据第五套标准申报：

• 人工智能大模型开发商
• 量子技术与 6G 通信
• 脑机接口与核聚变
• 机器人与生物医学工程

此次扩展与受美国技术出口管制影响的领域高度重合，也与科创板“为战略性关键科技产业提供国内融资渠道”的定位一致。

境外投资者如何参与科创板？

境外散户直接参与科创板 IPO 目前仍然基本不可行。若要直接参与，投资者通常需要：开立与中国银行账户绑定的境内券商账户、提供中国境内居住证明，并且已持有其他境内上市股票。正如 CNBC 在 2025 年 12 月的报道 所述，中国财富证券执行董事 Chris Zhang 直言：对境外散户而言，“除非他们在中国券商开设账户，否则根本不可能”。

间接参与路径

境外投资者可选择若干间接方式：

沪深港通（Stock Connect）。 这一连接香港与内地交易所的互联互通机制，允许海外投资者买入部分 A 股。但它通常不覆盖新近上市的股票，因此通过该渠道参与最新科创板 IPO 的机会有限。若需了解该路径，可先参考 新加坡投资港股的完整指南。

合格境外机构投资者（QFII）制度。 获批的境外机构可通过 QFII 参与 A 股市场（包括 IPO）。该渠道需获得证监会批准，通常不向个人散户开放。

交易型开放式指数基金（ETF）。 对散户而言，跟踪科创板相关指数（例如“上证科创板 50 指数”）的 ETF 是更易获取的选择；这类产品可在国际交易所交易，无需开立境内账户。

提示： 随着部分科创板公司被纳入沪深港通标的，可投资的股票范围可能逐步扩大。关注 MSCI 指数纳入决策，是跟踪这一变化的方式之一。

科创板规模及值得关注的 IPO 动态

自开市以来，科创板已成长为上交所的重要组成部分，覆盖其重点支持的多个科技赛道，上市公司数量已达数百家。同时，科创板也是新股发行较为活跃的场所，体现出其作为科技企业国内融资平台的功能定位。

近来，半导体与 AI 领域的科创板上市尤受关注。根据 KraneShares 的研究，中国本土领先的 DRAM 制造商长鑫存储（ChangXin Memory Technologies，CXMT）已于 2026 年年中获得上海证券交易所对其科创板 IPO 的批准，计划募资约人民币 295 亿元（约合 42 亿美元）。若成功发行，这将跻身科创板开市以来规模最大的 IPO 之一。

注意： 过往 IPO 活动仅对应特定历史事件，不应据此推断未来表现。所有投资均伴随风险；与许多成熟市场相比，科创板上市公司通常具有更高波动性。

在评估即将发行的新股时，理解 上市前价格指引 以及 新加坡市场 IPO 配售机制 可提供有用的参考背景。

常见问题

科创板中的 STAR 是什么意思？

STAR 来自 “Sci-Tech innovAtion boaRd” 的首字母缩写（四个单词各取一个字母）。其官方全称为“上海证券交易所科学技术创新板”。

科创板和纳斯达克一样吗？

两者常被拿来比较，因为都聚焦科技公司、也都允许未盈利企业上市。但二者处于不同的监管环境，属于不同的交易所。科创板是中国境内 A 股市场的一部分，适用中国证券法律框架。

新加坡投资者能买科创板股票吗？

身处新加坡的投资者无法直接参与科创板 IPO。可通过沪深港通（适用于上市后符合条件的标的）、经 QFII 批准的机构基金，或跟踪科创板指数的 ETF 等方式间接参与。Longbridge 提供覆盖新加坡、美国及香港市场的 多样化投资产品，以支持投资组合分散化配置。

什么是注册制 IPO 体系？

注册制以登记注册取代传统的政府审批模式：企业向证监会履行注册程序，同时由上海证券交易所进行实质性审核，从而减少上市所需时间与行政负担。

科创板股票的波动是否高于主板股票？

科创板公司多为较早期企业，可能尚未盈利，且其日内价格波动区间更宽。因此，其波动性通常高于主板。交易所设置人民币 50 万元的投资者准入门槛并要求强制风险揭示，也反映了这一较高风险特征。

结语

科创板体现了中国通过资本市场支持创新驱动型企业的关键转变。通过引入灵活的上市标准、简化的注册流程，以及对未盈利企业的开放态度，科创板为过去可能选择海外上市的科技公司提供了一条可信的境内 IPO 通道。2026 年将第五套上市标准扩展至 AI 与量子公司，进一步强化了科创板作为战略性融资平台的角色。

对关注中国科技板块的新加坡投资者而言，理解科创板的运作机制，有助于在进行间接配置与区域分散投资时做出更有依据的判断——同时也应清醒认识到参与渠道的限制与相关风险。

金融工具的选择取决于你的投资目标、风险承受能力、市场判断与经验水平。无论选择何种方式，都应充分理解其运作机制、风险特征与交易规则，并建立稳健的风险管理计划。你可以通过 Longbridge Academy 了解更多投资策略，或下载 Longbridge App。