期权交易入门：香港投资者必读指南

投资市场除了直接买卖股票外，期权交易为香港投资者提供了更灵活的投资策略选择。加上随著全球金融市场日益互联互通，越来越多香港投资者希望透过美股期权参与国际市场、管理投资组合风险或追求更高回报。本指南将为你详细介绍期权的基本概念、运作机制、交易策略及风险管理要点，助你建立稳固的期权交易知识基础。

甚么是期权

期权是一种金融衍生工具，赋予买方在特定时间内以预先约定的价格买入或卖出相关资产的权利，但并非义务。期权合约的买方支付期权金后获得此项权利，而卖方则承担相应的履约义务。

与直接买卖资产不同，期权交易涉及的是「权利」的买卖。这种设计让投资者能以相对较小的资金参与市场，同时也带来独特的风险管理及投资策略运用空间。在期权交易中，美股期权市场是全球规模最大、流动性最高的期权市场之一，涵盖主要指数成分股及热门股票。

期权合约基本要素

每份期权合约包含五项核心要素：

相关资产：期权合约对应的资产，包括股票、指数、商品、债券和货币等。

合约单位：每张期权合约所对应的买卖单位，如美股期权的标准合约单位为 100 股，即一份合约代表 100 股相关股票的权利，这意味著期权报价需要乘以 100 才是实际交易金额。

行使价：期权持有人可以买入或卖出相关资产的预定价格，也称为执行价。

到期日：期权合约的有效期限。如常见的美股期权包括每月到期（通常为每月第三个星期五）及每周到期（每个星期五）两种。

期权金：买方为获得期权权利而支付给卖方的费用，也是买方的最大潜在损失。

了解这些基本要素是掌握期权交易的第一步。长桥提供的投资产品包括美股期权，让香港投资者能参与全球市场。

期权的两大类型

期权分为认购期权及认沽期权两种基本类型，各自具有不同的市场观点及应用场景。

认购期权 (Call Option)

认购期权赋予持有人在到期日前以行使价买入相关资产的权利。当投资者预期资产价格将上升时，会以买入认购期权作为策略之一。

实际案例说明：假设某股票现价为每股 50 美元，你买入行使价为 55 美元、一个月后到期的认购期权，支付期权金每股 2 美元（一份合约总成本为 200 美元）。若到期时股价升至 65 美元，你可以 55 美元的行使价买入股票，每股获利 8 美元（65-55-2），一份合约获利 800 美元。相反，若股价跌至或维持在 55 美元以下，期权将失去价值，你的损失限于最初支付的 200 美元期权金。

认沽期权 (Put Option)

认沽期权赋予持有人在到期日前以行使价卖出相关资产的权利。当投资者预期资产价格将下跌时，会以买入认沽期权作为策略之一。

实际案例说明：假设某股票现价为每股 60 美元，你买入行使价为 55 美元、一个月后到期的认沽期权，支付期权金每股 1.5 美元（一份合约总成本为 150 美元）。若到期时股价跌至 45 美元，你可以 55 美元的行使价卖出股票，每股获利 8.5 美元（55-45-1.5），一份合约获利 850 美元。若股价升至或维持在 55 美元以上，期权将失去价值，你的损失限于 150 美元期权金。

提示：大部分美股个股和 ETF 期权采用美式期权规则，持有人可在到期日前任何时间行使权利，而大部分美股指数期权采用欧式期权规则，只能在到期日当天行使。

期权的四种基本交易策略

期权交易可组合出四种基本策略，分别对应不同的市场预期及风险承受能力。

买入认购期权 (Long Call)

市场观点：看好资产价格上升

风险特征：风险有限（最多损失期权金），回报潜力理论上无限

适用场景：预期资产价格将大幅上升，但希望控制下行风险

这是最简单的看好策略，最大损失仅为已支付的期权金，而若股价大幅上升，可获潜在回报。

卖出认购期权 (Short Call)

市场观点：看淡资产价格或预期价格持平

风险特征：获利有限（期权金），损失潜力理论上无限

适用场景：持有相关资产并希望赚取额外收入，或预期资产价格不会上升

卖出认购期权的风险较高，若资产价格大幅上升，卖方需承担不设上限的潜在损失。因此这种策略通常需要持有相关资产作对冲，称为备兑认购期权策略。

买入认沽期权 (Long Put)

市场观点：看淡资产价格下跌

风险特征：风险有限（最多损失期权金），回报有限（最多获利至资产价格跌至零）

适用场景：预期资产价格将下跌，或为持有的资产提供保护

买入认沽期权可作为投资组合的保险工具，限制持仓的下行风险。

卖出认沽期权 (Short Put)

市场观点：看好资产价格或预期价格持平

风险特征：获利有限（期权金），损失有限但可能相当大

适用场景：希望以较低价格买入相关资产，或赚取期权金收入

卖出认沽期权的卖方有义务在买方行使权利时以行使价买入相关资产，因此最大损失为行使价减去已收取的期权金。

注：上述四种基本策略主要用于说明期权盈亏结构，并非对任何实际交易的建议。

期权交易风险管理

期权交易具有杠杆特性，能放大潜在回报，同时也会放大潜在损失。因此建立完善的风险管理机制至关重要。

了解期权价值的影响因素

期权价值受多项因素影响：

相关资产价格：对认购期权而言，价格上升通常会增加期权价值；对认沽期权则相反。

时间值损耗：随著到期日接近，期权的时间价值会逐渐减少，这种现象称为时间损耗。即使资产价格没有不利变动，期权持有人也可能因时间损耗而蒙受损失。

波动性：市场波动性越高，期权价值通常越大，因为价格大幅变动的机会增加。

利率及股息：利率及预期股息也会影响期权价格，但影响通常较小。

风险控制实用建议

从小额资金开始：初学者应以少量资金进行期权交易，熟悉市场运作后才逐步增加投资规模。

避免过度杠杆：不要将所有资金投入期权交易，应保持适当的资产配置比例。

选择流动性高的期权：交投活跃的期权通常具有较高流动性及较窄的买卖差价，减少交易成本。

留意到期日：密切关注持有期权的到期日，及时决定是否行使、平仓或让期权到期失效。

设定止损点：为每笔交易设定明确的止损水平，控制单笔交易的最大损失。

重要提示：期权交易涉及重大风险，可能导致全部投资损失。投资者应充分了解风险特性，并根据自身财务状况及风险承受能力作出投资决策。

如何开始期权交易

香港投资者参与期权交易需要选择提供相关服务的证券经纪。长桥证券提供美股期权交易服务，让你可在长桥证券买卖美股期权。

开户准备

投资者需要开设证券帐户并完成相应的风险评估。由于期权交易具有较高风险，证券公司通常会要求投资者具备一定的投资经验及风险承受能力。

掌握交易平台功能

熟悉交易平台的期权报价、下单及风险管理工具是成功交易的基础。长桥证券的交易工具提供全面的市场数据及分析功能，协助投资者作出决策。

持续学习与研究

期权交易策略众多且复杂，投资者应持续学习市场知识，关注市场动态，逐步提升交易技能。从简单的买入认购或认沽期权开始，熟悉基本操作后再探索更复杂的策略组合。

常见问题

美股期权与香港股票期权有何分别？

美股期权与香港股票期权首先在合约单位有所不同：美股期权标准合约为 100 股，而香港股票期权的合约单位因股票而异。其次，市场规模及流动性方面，美股期权市场通常具有更高的流动性及更多的可交易股票选择。不过美股期权和香港股票期权亦有相同之处，都可选择每周到期或每月到期，且港股期权和大部分美股个股及 ETF 期权均为美式期权，可在到期日前任何时间行使。

买入期权的最大损失是多少？

买入期权（无论是认购期权或认沽期权）的最大损失限于已支付的期权金。这是买入期权相对于直接买卖资产的重要优势之一，投资者可明确知道最坏情况下的损失金额。例如，若你支付 200 美元购买一份认购期权合约，无论市场如何变动，你的最大损失就是这 200 美元。

甚么时候应该行使期权？

期权持有人可选择在到期日前任何时间行使美式期权，但并非总是最佳选择。一般而言，对于认购期权，若资产价格远高于行使价且接近到期日，或相关股票即将派发高额股息，行使期权可能较为合适。对于认沽期权，若资产价格远低于行使价时也可考虑行使。然而，在大多数情况下，对于仍有时间价值的期权，直接在市场上卖出期权比行使期权更有利，因为一旦行使便会放弃剩余时间价值。投资者应根据具体情况评估是否行使期权。

期权交易需要多少资金才能开始？

期权交易的入场门槛相对灵活。由于期权金较相关资产价格低，投资者可以较少资金参与市场。例如，一份期权合约的成本可能只需数百港元至数千港元，远低于购买 100 股股票所需的资金。然而，初学者应注意，不应将所有资金投入期权交易，建议以少量资金开始，累积经验后才逐步增加投资规模。投资者应根据个人财务状况及风险承受能力决定合适的投资金额。

如何选择合适的期权合约？

选择期权合约时需考虑多项因素。首先，选择你熟悉且有研究的资产，并根据对价格走势的预期决定买入认购期权或认沽期权。其次，选择合适的行使价：价内期权（价格已超过行使价的认购期权或价格已低于行使价的认沽期权）成本较高但行使机会较大，价外期权成本较低但需要较大的价格变动才能获利。第三，考虑到期日：较长到期日的期权成本较高，但提供更多时间让预期走势实现。最后，选择流动性高的期权合约，注意交易量及买卖差价，确保能以合理价格进出市场。

总结

期权交易为香港投资者提供了灵活多变的投资工具，能应用于不同的市场环境及投资目标，如追求杠杆回报、对冲投资组合风险，或是产生额外收入。

然而，期权交易并非适合所有投资者。期权交易需要扎实的知识基础、严谨的风险管理及持续的市场研究。建议投资者从基本策略开始，逐步累积经验，并始终遵守审慎的风险控制原则。你可透过长桥投资学堂或下载长桥 App了解更多投资知识。