ETF 期权入门教学：用期权打造分散投资组合

投资新手常面对一个问题：如何在有限资金下做到有效分散投资？传统买卖股票需要投入大量资金，才能购买不同行业或市场的股票来分散风险。交易所买卖基金 (ETF) 期权作为新一代投资工具，结合了交易所买卖基金的分散投资特性，以及期权的灵活运用优势，让你以较低成本建立多元化投资组合。本文将深入浅出地讲解 ETF 期权入门知识，助你掌握如何利用期权打造分散投资策略。

什么是 ETF 期权

ETF 期权顾名思义是以 ETF 作为相关资产的期权合约。要理解 ETF 期权，首先要分开理解两个概念：ETF 和期权。

ETF 的基本概念

ETF 全称是「交易所买卖基金」（Exchange Traded Fund），简单来说是一篮子相关资产的组合。当你买入一只 ETF，就等同于买入其追踪指数或资产组合内的所有成分股。例如追踪恒生指数的 ETF，就包含了恒指的所有成分股，让你无需逐一购买恒指内每只股票，也能分散投资于整个指数。

ETF 凭借其分散投资、低成本和高流动性的特点，适合希望分散风险又想控制交易成本的投资者。

期权的运作原理

期权是一种赋予持有人权利（但非义务）的金融合约，让持有人可以在指定日期或之前，以预定价格买入或卖出相关资产。期权主要分为两类：

认购期权（Call Option）：给予持有人以指定价格买入相关资产的权利。当你预期资产价格会上升时，可考虑买入认购期权。

认沽期权（Put Option）：给予持有人以指定价格卖出相关资产的权利。当你预期资产价格会下跌时，可考虑买入认沽期权。

美股市场的 ETF 期权属于美式期权，意味著持有人可以在到期日或之前的任何时间行使权利，提供更大灵活性。

ETF 期权的独特优势

将 ETF 与期权结合，能发挥双重优势。ETF 本身已经提供分散投资的作用，而期权则进一步提供灵活性和杠杆效应。相比直接买入 ETF，期权需要的资金较少，一张期权合约的成本只是购买相同数量 ETF 的一小部分。

ETF 期权如何打造分散投资

分散投资是管理风险的重要策略，而 ETF 期权提供了多种途径实现这个目标。

跨市场分散投资

透过不同市场的 ETF 期权，你可以将投资分散到香港、美国、新加坡等多个市场。例如投资追踪标普 500 指数的 ETF 期权，便能接触美国大型企业；投资追踪恒生指数的 ETF 期权，则可参与香港市场表现。这种跨市场配置能减低单一市场波动对整体投资组合的影响。

长桥证券提供美股期权交易服务，让香港投资者可以参与美股 ETF 期权交易。

跨行业分散投资

市场上有追踪不同行业的 ETF，包括科技、金融、医疗、能源等。透过买卖不同行业 ETF 的期权，可以在投资组合内覆盖多个行业，当某个行业表现欠佳时，其他行业的投资可能有助平衡整体表现。

跨资产类别分散投资

除了股票类 ETF，市场上还有债券 ETF、商品 ETF、房地产投资信托基金 (REITs) 等多种资产类别。利用不同资产类别的 ETF 期权，能进一步提升投资组合的分散程度。不同资产类别往往有不同的表现周期，当股市表现疲弱时，债券或其他资产可能表现较佳。

时间分散策略

期权有不同的到期日，从数星期到数个月不等。你可以选择不同到期日的期权合约，避免将所有投资集中在同一时间点。这种时间上的分散能减低市场短期波动的影响，同时保持投资组合的灵活性。

ETF 期权的基本交易策略

掌握基本交易策略是运用 ETF 期权的关键。以下介绍四种基础策略，适合入门投资者了解。

买入认购期权策略

当你看好某个 ETF 的后市表现，认为其价格会在短期内上升，可以考虑买入认购期权。这个策略的最大好处是限制了下跌风险，你的最大损失只是支付的期权金，但上升潜力理论上没有上限。

买入认沽期权策略

如果你预期某个 ETF 价格会下跌，或者想为现有持仓进行对冲保护，买入认沽期权是可行选择。当 ETF 价格下跌时，认沽期权的价值会上升，可以抵销部分损失。同样地，假如 ETF 不跌反升，你的最大损失只限于支付的期权金。

备兑认购期权策略

这是较为保守的策略，适合已持有 ETF 的投资者。做法是在持有 ETF 的同时，卖出相同数量的认购期权。透过收取期权金，可以增加投资组合的现金流收入。不过要注意，当 ETF 价格大幅上升时，你的获利空间会受到限制。

市场上有些 ETF 采用备兑认购期权策略来增强收益，透过持有资产同时卖出认购期权，收取期权金以提供较高的收息。市场波动率越高，期权金收益越高，这能抵销资产价格下跌带来的部分影响。

保护性认沽期权策略

当你持有 ETF 但担心短期内可能出现下跌时，可以买入认沽期权作为保护。这就像为你的投资组合购买保险，即使 ETF 价格下跌，认沽期权的价值上升可以减低损失。代价是需要支付期权金，就如支付保险费一样。

香港投资者如何参与 ETF 期权交易

对香港投资者而言，参与 ETF 期权交易的途径越来越便利。

开户要求

要交易 ETF 期权，你需要在持牌券商开设证券帐户及期权交易帐户。不同券商可能有不同的开户要求，一般需要填写风险披露声明，确认了解期权交易的风险。部分券商会要求投资者具备一定的投资经验或通过知识测试，才能开通期权交易功能。

交易平台选择

选择合适的交易平台对期权交易体验非常重要。理想的平台应该提供即时报价、图表分析工具、期权链资讯等功能。此外，交易执行速度和稳定性也是重要考虑因素，因为期权价格变化较快，延迟可能影响交易效果。

交易成本考虑

ETF 期权交易涉及多项费用，包括佣金、交易所费用、监管费等。美股期权交易还需要缴付期权监管费，通常由券商转嫁给客户。

在选择券商时，应该仔细比较不同平台的收费结构，确保交易成本符合你的投资预算。

市场资讯获取

成功的期权交易需要掌握充足的市场资讯。除了追踪 ETF 的相关资产表现，还需要留意影响市场的重大事件、经济数据发布等。

ETF 期权的风险管理

虽然 ETF 期权提供多种投资机会，但同时也存在风险，必须谨慎管理。

了解杠杆风险

期权的杠杆特性是双刃剑，既可以放大收益，也会放大损失。买入期权的投资者，最大损失是期权金，但卖出期权的风险则可能更高。卖出认购期权时，如果相关资产价格大幅上升，理论上损失可以是无限；卖出认沽期权时，最大损失虽然有限，但仍可能很大。因此卖出期权需要更谨慎的风险管理。

时间价值损耗

期权的价值包含内在价值和时间价值两部分。随著到期日临近，期权的时间价值会逐渐减少，这个现象称为时间损耗。买入期权的投资者需要注意，即使相关资产价格没有不利变动，期权价值也可能因时间损耗而下降。

波动率影响

期权价格受市场波动率影响很大。当市场波动率上升时，期权价格通常会增加；当波动率下降时，期权价格可能回落。投资者需要理解这个特性，避免在波动率极高时买入期权，因为当波动率回复正常水平时，即使相关资产价格没有变化，期权价值也可能随波动率下跌。

设定止蚀位

如同其他投资，交易期权时应该设定止蚀位，控制单次交易的最大损失。一个常见的做法是限制每次交易的风险不超过总投资组合的特定百分比。同时要避免过度交易，因为频繁买卖会增加交易成本，侵蚀整体回报。

重要提示：期权交易涉及重大风险，不适合所有投资者。在开始交易前，必须充分了解期权的运作方式及相关风险。投资前应该评估个人财务状况、投资目标及风险承受能力。

常见问题解答

ETF 期权与股票期权有什么分别？

ETF 期权的相关资产是交易所买卖基金，而股票期权的相关资产是个别股票。ETF 本身已经是一篮子资产的组合，因此 ETF 期权提供更广泛的分散投资，单一股票的表现对整体影响较小。此外，一般来说 ETF 的波动性比个别股票低，这也反映在期权价格波动性。

买入期权需要多少资金？

买入期权所需资金取决于期权金价格。一张美股 ETF 期权合约一般代表一百股 ETF，如果期权金是每股两美元，那么一张合约的成本是二百美元（不包括交易费用）。相比直接买入一百股 ETF，期权的入场门槛通常较低，这正是期权杠杆效应的来源。

期权到期时会怎样？

如果期权到期时处于价内状态（认购期权的行使价低于市价，或认沽期权的行使价高于市价），券商通常会自动行使期权。如果期权处于价外状态则会失效，投资者损失已支付的期权金。不过不少投资者会选择在到期前平仓，即卖出之前买入的期权，或买入之前卖出的期权，以实现盈利或减少损失。

新手应该从哪种策略开始？

对于期权交易新手，建议从买入期权开始，因为风险较为有限。买入认购期权或认沽期权的最大损失只是支付的期权金，较容易控制风险。在累积经验和了解市场运作后，才考虑较复杂的策略如卖出期权或组合策略。同时建议从交易活跃、流动性高的 ETF 期权开始，避免流动性不足导致的买卖价差过大问题。

如何选择合适的到期日？

选择期权到期日需要考虑你的投资时间框架和策略。如果你预期短期内会有明确走势，可以选择较近的到期日，期权金通常较便宜。如果你想给予市场更多时间发展，或者进行较长期的对冲，则可选择较远的到期日，虽然期权金较贵，但时间价值损耗的速度较慢。一般来说，三十至六十天到期的期权较受欢迎，在成本和时间之间取得平衡。

选择哪种工具取决于你的投资目标、风险承受能力、市场观点和经验水平。无论选择哪一种投资工具，都必须充分理解其运作机制、风险特性和交易规则，并建立稳健的风险管理计划。你可透过长桥投资学堂或下载长桥 App了解更多投资知识。