0DTE 期权交易指南：当日到期高风险策略全面解析

0DTE 期权（Zero Days to Expiration，末日期权）这种在交易当日到期的期权合约，以其极高杠杆效应及快速获利潜力吸引大量投资者参与，同时也因其极端风险特性引发监管机构及市场分析师的关注。本文将深入解析 0DTE 期权的运作原理、核心风险、主流交易策略。

什么是 0DTE 期权

0DTE 期权是指到期日与交易日为同一天的期权合约。「0DTE」中的「DTE」代表「Days to Expiration」（距离到期日的天数），当这个数字为零时，意味着期权将在交易时段结束时到期。这类期权也被称为「末日期权」或「零日期权」，因其极短的存续时间而得名。

0DTE 期权的市场发展

近年 0DTE 期权交易量持续创下新高。根据市场研究显示，标普 500 指数（SPX）的 0DTE 期权交易量从 2020 年的不到 17%，飙升至 2025 年上半年超过 56% 的占比。

0DTE 期权与传统期权的差异

相较于传统期权（通常有数周或数月到期时间），0DTE 期权具有以下显著特点：

时间价值几乎为零：由于只剩下几小时交易时间，期权的时间价值（Time Value）极低，价格主要由内在价值（Intrinsic Value）决定。

极高杠杆效应：少量资金即可控制大额股票部位，1 美元的投入可能对应数百倍的资产名义价值，风险与回报同步放大。

价格波动剧烈：微小价格变动可能导致期权价值大幅波动，甚至在数分钟内归零。

适合日内交易：交易者可在同一交易日内开仓和平仓，无需持仓过夜。

0DTE 期权的四大核心风险

虽然 0DTE 期权提供快速获利机会，但其风险程度远高于传统期权。投资者在参与前必须充分了解以下四大核心风险。

时间值快速损耗（Theta 风险）

时间值耗损（Time Decay）是期权交易中的重要概念，以希腊字母 Theta 表示。对于 0DTE 期权而言，Theta 值极高，意味着期权价值每小时、甚至每分钟都在快速流失。若市场未如预期方向大幅移动，期权价值可能在短时间内归零，导致投资者损失全部期权金。

根据期权定价模型，当到期时间趋近于零时，时间值损耗速度呈指数级加快。这意味着即使标的资产价格轻微朝有利方向移动，若移动幅度不足以弥补时间价值损失，投资者仍可能亏损。

Gamma 风险：价格敏感度的双面刃

Gamma 代表期权 Delta 值（价格敏感度）的变化速度。0DTE 期权的 Gamma 值极高，尤其当期权处于平价（At the Money）或接近平价状态时。这种特性使得期权价格对标的资产的微小价格变动极为敏感。

高 Gamma 既是机会也是风险：

有利情况：相关资产朝预期方向移动时，获利可能快速放大。

不利情况：相关资产逆向移动时，损失同样急速扩大，而且由于时间紧迫，几乎没有挽回机会。

有华尔街分析师表示，在极端市场情境下，末日期权可能将标普 500 指数单日 5% 的跌幅放大至 25%。

执行风险与流动性风险

0DTE 期权市场的流动性可能不如较长期期权，特别是在价外的行使价（Out of the Money）上。流动性不足会导致：

买卖价差扩大：投资者可能无法以理想价格成交，增加交易成本。

滑价风险：市场快速波动时，实际成交价格可能偏离预期价格。

难以平仓：市场剧烈波动时，可能找不到对手方完成交易，被迫持有至到期日。

此外，交易执行速度至关重要。在 0DTE 交易中，数秒延迟可能意味着错过最佳进出场时机。

市场波动放大效应

0DTE 期权交易本身已成为市场波动的重要来源。当大量投资者同时交易 0DTE 期权时，庄家（Market Makers）的对冲行为会进一步推动相关资产价格波动，形成正反馈循环。

在重大宏观经济数据发布或政策转向时，末日到期期权交易的激增往往会显著放大指数的引伸波幅（Implied Volatility）。

热门 0DTE 期权交易策略

尽管风险巨大，0DTE 期权仍有其投资策略价值。以下介绍几种市场主流策略及其适用情境。

买入单一认购或认沽期权

这是最直接的 0DTE 策略，适合预期市场将在当日出现明确方向性大幅波动的投资者。

运作方式：

买入认购期权（Call）：预期相关资产的资产价格上涨。

买入认沽期权（Put）：预期相关资产的资产价格下跌。

优势：

潜在获利无上限（认购期权）或极高（认沽期权）。

最大损失限于支付的期权金。

操作简单，适合初学者理解期权基本原理。

风险：

若市场未如预期大幅波动，时间值快速损耗将导致全额亏损。

需要精准的方向判断和进场时机。

提示：此策略适合在重大经济数据公布或企业财报发布等预期高波动事件前使用。

信用价差策略（Credit Spreads，亦称卖出垂直价差）

垂直价差策略是 0DTE 交易中最受欢迎的风险定义策略之一，约 95% 的 0DTE 交易量采用风险定义策略。

运作方式：

看跌跨价认购（Bear Call Spread）：卖出较低行使价认购期权，同时买入较高行使价认购期权，预期相关资产的资产不会大幅上涨。

看升跨价认沽（Bull Put Spread）：卖出较高行使价认沽期权，同时买入较低行使价认沽期权，预期相关资产的资产不会大幅下跌。

优势：

收取期权金作为潜在获利。

最大损失有限且预先确定。

适合横盘或温和趋势市场。

风险：

最大获利受限于收取的期权金。

若标的资产大幅朝不利方向移动，仍会产生亏损。

铁兀鹰策略（Iron Condor）

铁秃鹰策略结合看淡跨价期权和看涨跨价期权，是资深投资者中流行的 0DTE 策略。

运作方式：

同时建立两组垂直价差：

卖出看升跨价认沽期权（较低行使价区间）

卖出看跌跨价认购期权（较高行使价区间）

这种策略在市场维持窄幅区间震荡时可收取双边期权金。

优势：

在低波动、横盘市场中获利机会较高。

风险和获利均有明确上限。

不需要精准预测市场方向。

风险：

若标的资产突破设定的价格区间，可能面临亏损。

交易成本较高（涉及四个期权合约）。

需要密切监控市场，及时调整或平仓。

当日波段交易（Scalping）

当日波段交易是利用市场盘中的微小价格波动进行快速进出场，目标是积累多次小额回报。

运作方式：

交易者密切关注盘中价格变动，当期权价格出现有利波动时迅速买入，并在短时间内（可能仅数分钟）平仓。

风险：

需要极高的市场敏感度和交易纪律。

交易成本可能迅速累积（佣金和价差）。

心理压力大，容易因情绪波动导致错误决策。

风险管理的关键原则

参与 0DTE 期权交易时，严格的风险管理是成功的基石。以下是投资者应遵循的核心原则。

设定明确的止蚀位

在开仓前，投资者应预先设定最大可接受亏损金额，并严格执行止蚀纪律。由于 0DTE 期权价格变动迅速，建议使用止蚀订单自动执行平仓，避免因犹豫而错过最佳时机。

控制部位规模

切勿将全部资金投入单一 0DTE 期权交易。一般建议单笔交易风险占总资金比例应极低，即使连续多次亏损也不会严重损害整体资金。

避免过度杠杆

虽然 0DTE 期权提供高杠杆机会，但过度杠杆可能导致巨额亏损。投资者应根据自身风险承受能力，谨慎选择仓位大小。

持续监控市场

0DTE 期权不适合「放置不管」的投资方式。交易者需要在整个交易时段持续监控部位表现，并随时准备根据市场变化调整策略或平仓。

如何在长桥证券交易 0DTE 期权

长桥证券提供美国市场的期权交易服务，投资者可透过平台参与包括 0DTE 期权在内的各类期权交易。

长桥证券期权交易特色

长桥证券作为新一代数字证券平台，为期权交易者提供以下优势：

超低延迟交易：市场数据延迟仅 10 毫秒，确保交易者获得即时市场资讯。

全面的市场覆盖：支持美股期权交易，涵盖主要指数和个股期权。

专业交易工具：提供期权链报价、Greeks 数据、策略建构工具等专业功能。

合规保障：持有香港证监会 1、2、4 及 9 号牌照，为投资者提供合规安全的交易环境。

期权交易注意事项

投资者在进行 0DTE 期权时，应注意：

了解产品风险：期权属于复杂金融产品，投资者应充分了解其运作原理及风险特性后再进行交易。

符合适当性要求：期权交易通常需要较高的投资经验和风险承受能力。

关注交易时段：0DTE 期权在到期日当天的交易时段结束时到期，投资者应留意具体到期时间，避免意外持仓至到期。

理解费用结构：了解期权交易的佣金、行权费用等成本，这些费用在频繁交易时可能显著影响整体回报。

0DTE 期权的市场影响与监管关注

随着 0DTE 期权交易量急速增长，其对整体市场的影响引发广泛讨论。

对市场波动性的影响

研究显示，0DTE 期权交易与市场波动率（VIX 指数）存在密切关系。当市场波动率上升时，0DTE 期权吸引力增加；而大量 0DTE 交易又进一步推高波动率，可能会对指数价格波动产生显著影响。

监管机构的态度

虽然 0DTE 期权为市场提供流动性和短期对冲工具，但其高投机特性及对个人投资者的潜在风险已引起关注。部分分析师警告，若市场出现极端波动，大量 0DTE 部位可能放大系统性风险，投资者应保持警觉，关注相关监管动态。

常见问题

0DTE 期权适合什么类型的投资者？

0DTE 期权适合具备丰富期权交易经验、风险承受能力高、能够在交易时段持续监控市场的投资者。由于其极高的风险特性和快速的价值损耗，不建议初学者或风险承受能力较低的投资者参与。

0DTE 期权和普通期权的主要区别是什么？

最主要的区别在于期限。0DTE 期权在交易当日到期，时间值几乎为零，价格主要由内在价值决定；而普通期权通常有较长的到期时间，时间值占比较高。此外，0DTE 期权的 Gamma 值和 Theta 值远高于普通期权，价格波动更剧烈。

交易 0DTE 期权需要多少资金？

理论上，买入 0DTE 期权的最低资金门槛可能仅需少量期权金。然而，从风险管理角度，建议投资者拥有足够的资金以分散风险，严格控制单笔交易占总资金的比例。若要执行如铁兀鹰等复杂策略，可能需要额外的保证金。

0DTE 期权可以持仓过夜吗？

不可以。0DTE 期权的特点就是在交易当日到期，投资者必须在交易时段结束前平仓或让期权到期。若未主动平仓，价内期权（In the Money）将自动行使，价外期权（Out of the Money）则作废。

什么时候应该避免交易 0DTE 期权？

以下情况应避免交易 0DTE 期权：市场极度不稳定且方向不明时；缺乏时间持续监控市场时；情绪状态不佳时；以及没有明确交易计划和风险管理策略时。

结论

0DTE 期权作为一种极短期金融工具，为市场带来更多流动性和交易机会，但同时也伴随着极高风险。时间价值的快速衰减、高 Gamma 特性、执行风险及市场波动放大效应，使得这类工具更适合经验丰富、纪律严明的交易者。

对于有兴趣参与 0DTE 期权交易的投资者，最重要的是建立完善的风险管理体系：设定明确止损、控制部位规模、避免过度杠杆、持续监控市场。切勿将 0DTE 期权视为快速致富工具，而应将其视为需要专业知识和严格纪律的高风险交易策略。

选择哪种工具取决于你的投资目标、风险承受能力、市场观点和经验水平。无论选择哪一种投资工具，都必须充分理解其运作机制、风险特性和交易规则，并建立稳健的风险管理计划。你可透过长桥投资学堂或下载长桥 App了解更多投资知识。