期权成交量与未平仓量完整解读：掌握市场脉搏的两大关键指标

当你开始接触期权交易时，会发现市场上充斥著各种数据指标。其中，期权成交量（Volume）和未平仓量（Open Interest）是两个最容易混淆、但在期权交易中却极为重要的概念。无论你是刚入门的新手，还是希望提升交易策略的投资者，理解这两个指标的分别及其市场意义，都能助你更全面地分析市场情绪。

这篇文章将深入浅出地解读期权成交量与未平仓量的核心概念，教你如何运用这些数据洞察市场情绪。

什么是期权成交量？

期权成交量（Options Volume）指的是在特定时间段内，某个期权合约成功交易的总数量，如当天有多少份期权合约完成了买卖交易。

成交量的计算方式

成交量的计算相对直观：每当一份期权合约从卖方转手至买方，就会被计入成交量。举例而言，假如今天某只股票的认购期权（Call Option）有 1,000 份合约易手，那么该期权的当日成交量就是 1,000。

成交量反映的是合约「转手」的次数，而非市场上实际存在的合约总数。这意味著同一份合约可能在一天内多次易手，每次交易都会被计入成交量。

成交量的参考价值

成交量是衡量市场流动性和交易活跃度的关键指标。高成交量通常代表：

流动性：容易找到买家或卖家，可以快速成交

价差较窄：买卖价差（Bid-Ask Spread）较小，投资者较易在目标价位成交。

市场关注度高：该期权合约受到投资者广泛关注，可能是受重大消息或财报影响。

相反，低成交量则可能意味著流动性不足，买卖价差较宽，难以在理想价位快速成交。对于日内交易者（Day Trader）而言，成交量是评估短期动能的重要依据。

什么是未平仓量（Open Interest）？

未平仓量（Open Interest，简称 OI）是指在市场收盘时，仍然处于开仓状态、尚未平仓或结算的期权合约总数。与成交量不同，未平仓量反映的是市场上「现存」的活跃合约数量。

未平仓量的计算原则

一份未平仓合约必定包括一个买方和一个卖方。因此，未平仓量只计算单边数量，而非买卖双方的总和。

举例说明：

第一天： 投资者 A 买入 5 份认购期权，投资者 B 卖出 5 份认购期权。此时，未平仓量 = 5（新建立了 5 份合约）

第二天： 投资者 C 买入 3 份认购期权，投资者 D 卖出 3 份认购期权。此时，未平仓量 = 8（新增 3 份合约）

第三天： 投资者 A 卖出其持有的 2 份认购期权，投资者 E 买入这 2 份。此时，未平仓量仍然 = 8（合约易手但未平仓，数量不变）

第四天： 投资者 A 将剩余 3 份期权平仓（卖出），投资者 B 同时平仓（买回）。此时，未平仓量 = 5（3 份合约被消灭）

从这个例子可以看出，只有在买卖双方同时开立新仓位时，未平仓量才会增加；当买卖双方同时平仓时，未平仓量就会减少。

未平仓量的市场意义

未平仓量是判断市场趋势强度和资金流向的重要工具。部份投资者会将未平仓量的变化视为：

OI 上升：新资金持续流入市场，代表更多投资者建立新仓位，市场趋势可能延续

OI 下降：资金陆续离场，市场参与者平仓了结，趋势可能减弱或即将反转

OI 稳定：市场处于整固阶段，合约主要在现有参与者之间易手

期权成交量与未平仓量的核心分别

理解成交量和未平仓量的分别，是掌握期权市场动态的关键。以下表格清晰列出两者的主要差异：

如何结合成交量与未平仓量分析市场

将两者结合并配合价格走势，可以更立体地观察市场情绪。以下为四种常见的组合分析逻辑（仅供参考，非绝对预测）：

四种经典组合信号

以下是四种常见的组合情况及其市场含义：

1. 成交量上升 + 未平仓量上升 + 价格上涨

市场解读： 新资金持续流入做多，趋势健康且可能延续。这是最强势的看涨信号，显示买方力量强劲，更多投资者愿意建立新的多头部位。

交易策略： 部份投资者会考虑顺势做多，或持有现有多头部位。

2. 成交量上升 + 未平仓量上升 + 价格下跌

市场解读： 新资金流入做空，空头趋势强劲。大量卖方建立新的空头部位，市场看跌情绪浓厚。

交易策略： 部份投资者会考虑做空策略，或避免建立好仓。

3. 成交量上升 + 未平仓量下降 + 价格大幅波动

市场解读： 市场正在进行获利了结或止损出场。旧有部位大量平仓，可能代表趋势即将反转或进入盘整。

交易策略： 部份投资者会保持谨慎，等待趋势明朗化再进场。这是趋势转折的潜在信号。

4. 成交量低迷 + 未平仓量稳定

市场解读： 市场处于观望状态，缺乏新动能。现有持仓者维持部位，但新资金流入有限。

交易策略： 部份投资者会避免追高杀低，等待市场突破或明确方向出现。

常见问题解答

未平仓量和成交量哪个更重要？

两者都很重要，但适用场景不同。如果你是日内交易者，更应关注成交量，因为它反映即时流动性和短期动能。如果你是波段交易者或投资者，未平仓量更能帮助你判断趋势延续性和市场承诺。最理想的做法是同时观察两者，配合价格走势进行综合分析。

未平仓量如何计算？会重复计算吗？

未平仓量只计算单边数量，不会重复计算。每份合约包含一个买方和一个卖方，但未平仓量只计算其中一方。例如，市场上有 100 份未平仓合约，代表有 100 个买方和 100 个卖方，而不是 200 份合约。当买卖双方同时建立新仓位，未平仓量增加；当双方同时平仓，未平仓量减少。

期权到期时未平仓量会怎样？

期权和期货都有到期日。在到期日当天，买方和卖方的部位会根据结算价格进行结算，合约随即消灭。因此，在到期日时，该合约的未平仓量会归零。临近到期日前几天，未平仓量通常会自然下降，因为投资者会选择平仓或转仓至下一个到期月份。

未平仓量突然大增代表什么？

未平仓量突然大增通常代表新资金流入市场，有大量投资者建立新仓位。这可能是因为：市场对某个事件（如财报公布、重大政策发布）的预期改变；机构投资者进行大规模布局；或市场情绪出现明显转变。

低成交量和低未平仓量的期权能交易吗？

技术上可以交易，但并不建议。低成交量和低未平仓量通常意味著流动性不足，可能面临以下问题：买卖价差很宽，增加交易成本；难以在理想价位快速成交；价格波动可能较大且不理性。

总结

期权成交量和未平仓量是解读市场动态的两把钥匙。成交量反映短期交易活跃度和流动性，未平仓量则揭示市场趋势强度和资金承诺。当你将两者结合分析，配合价格走势观察，就能更准确地判断市场情绪、识别趋势延续或反转的信号。记住，这些指标并非万能，不能单独作为交易决策的唯一依据，但它们确实是你投资工具箱中不可或缺的重要成员。

选择哪种工具取决于你的投资目标、风险承受能力、市场观点和经验水平。无论选择哪一种投资工具，都必须充分理解其运作机制、风险特性和交易规则，并建立稳健的风险管理计划。你可透过长桥投资学堂或下载长桥 App了解更多投资知识。