Covered Call 策略：持股赚期权金的稳健收益方法

作为投资者，你可能曾经思考过如何在持有股票的同时创造额外收益。除了等待股价上升和收取股息外，其实还有另一种收益策略——Covered Call（备兑认购策略）。这种期权策略让投资者在持有股票期间，透过卖出认购期权赚取期权金，为投资组合创造额外现金流。本文将深入介绍 Covered Call 的运作原理、实际操作方法及风险管理要点，助你掌握这个在市场中常见的收益增强策略。

什么是 Covered Call 策略

Covered Call 是一种期权交易策略，结合了持有股票和卖出认购期权两个部分。具体来说，当投资者持有某只股票时，可以卖出该股票的认购期权（Call Option），并即时收取期权金（Premium）。这个策略被称为「备兑」（Covered），是因为持有的股票可以「覆盖」卖出期权的潜在责任。

策略的基本组成

要执行 Covered Call 策略，需要同时具备两个条件：首先是持有股票，其次是卖出等值数量的认购期权合约。由于一张期权合约通常代表 100 股股票，因此需要持有至少 100 股的倍数才能进行这个策略。

当卖出认购期权时，期权买方获得了在指定日期或之前，以约定价格（行使价）向卖方购买股票的权利。作为交换，期权卖方会即时收到期权金。如果期权到期时股价未能超越行使价，期权便会失效，期权卖方既保留股票，也保留期权金。

与传统持股的分别

传统的持股策略主要依赖股价升值和股息收入来获利。相比之下，Covered Call 策略增加了第三个收益来源——期权金。

Covered Call 策略运作原理

让我们透过一个实际例子来说明，以理解 Covered Call 的运作机制。

实战操作例子

假设投资者持有 100 股某科技公司股票，目前股价为港币 50 元。投资者对这只股票的长期前景保持乐观，但预期短期内股价会在一定范围内波动，此时考虑执行 Covered Call 策略。

投资者决定卖出一张行使价为 55 港元、一个月后到期的认购期权，并收取 2 港元的期权金。这意味著即时获得 200 港元的收入（100 股 × 2 港元）。

三种可能的结果

到期日时，会出现以下三种情况：

情况一：股价低于行使价。如果一个月后股价仍然在 55 港元以下，期权买方不会行使权利，期权失效。投资者保留股票及 200 港元期权金，可以选择继续执行下一轮 Covered Call。

情况二：股价略高于行使价。如果股价升至 56 港元，期权买方会行使权利，以 55 港元购入股票。投资者的总收益为：5 港元的股价升幅（55 港元-50 港元）加上 2 港元期权金，合共 700 港元。

情况三：股价大幅上升。如果股价飙升至 65 港元，投资者仍然要以 55 港元卖出股票。虽然获得 700 港元收益，但放弃了 10 港元的额外升幅（65 港元-55 港元）。这是 Covered Call 策略的主要限制——上升潜力被封顶。

* 上述例子仅供说明用途，不构成投资建议

期权金的时间值

期权金主要由两部分组成：内在值和时间值。对于 Covered Call 策略，大部分投资者通常选择价外期权（行使价高于现价），因此期权金主要来自时间价值。随著到期日临近，时间价值会逐渐损耗，这对卖方有利。一般建议选择 30 至 45 天到期的期权，在这个时间范围内时间价值衰减最为理想。

Covered Call 策略的优势与风险

任何投资策略都有其优势与风险，Covered Call 也不例外。全面了解这些因素，有助你作出明智的投资决定。

主要优势

创造额外现金流是 Covered Call 主要特点之一。期权金收入可以是股息的数倍，而且投资者仍然可以继续收取股息。举例来说，透过执行 Covered Call 策略，总收益率可能获得显著提升。

降低持股成本是另一个重要好处。每次收取的期权金都会降低投资者的有效持股成本。如果投资者以 50 港元买入股票，收取 2 港元期权金后，实际成本降至 48 港元。这意味著即使股价下跌至 48 港元，仍然可以达到收支平衡。

通常应用于横行市况。在股价波动不大的市况下，传统持股策略难以获利。但透过 Covered Call，即使股价保持平稳，投资者仍然可以持续收取期权金，创造正回报。

需要留意的风险

上升潜力受限是 Covered Call 的最大限制。如果股价大幅上升超越行使价，投资者只能获得有限的收益，无法享受股价的全部升幅。这对于持有高增长股票的投资者来说，可能是一个重大机会成本。

下跌风险依然存在。虽然期权金提供了少量缓冲，但如果股价大幅下跌，投资者仍然会承受损失。期权金只能抵销一小部分跌幅。因此，Covered Call 并非对冲工具，而是收益增强策略。

需要主动管理。与简单的买入持有策略相比，Covered Call 需要定期监察市况、选择合适的行使价和到期日，以及决定是否续期。这需要投入更多时间和精力。

选择合适的股票及期权合约

成功执行 Covered Call 策略的关键，在于选择合适的股票和期权合约。以下是一些实用的选择标准。

理想的股票特征

财务稳定的股票较适合执行 Covered Call 策略，价格波动较为温和，财务状况稳健，长期前景良好的公司是市场上常见的 Covered Call 期权选择。

具有流动性的期权市场也很重要。投资者需要确保该股票的期权交易活跃，买卖差价小，这样才能以合理价格成交。

股价波动度适中的股票较为理想。波动度太低，期权金会很少；波动度太高，股价可能大幅波动，增加被行使或大幅下跌的风险。

选择行使价的考量

行使价的选择直接影响策略的风险回报特性。价外期权（行使价高于目前股价）是较常见的选择，让投资者在收取期权金的同时，仍有机会享受一定的股价升幅。市场上常见的做法是考虑高出现价 5% 至 10% 的行使价。

到期日的选择

30 至 45 天期的期权是部分交易者的常见选择。这个时间范围提供了良好的期权金收入，同时时间价值衰减速度最快。如果选择太短期的期权（如一至两星期），期权金会较少；选择太长期的期权（如三个月以上），虽然期权金较多，但灵活性降低，而且时间价值衰减较慢。

常见问题

Covered Call 策略适合甚么类型的投资者？

Covered Call 策略最适合已经持有股票、对股票长期前景保持乐观、但预期短期股价会在一定范围内波动的投资者。如果投资者希望在持股期间创造额外现金流，而且愿意牺牲部分上升潜力，这个策略会相当合适。对于退休人士或希望创造稳定收入的投资者来说，Covered Call 也是不错的选择。

执行 Covered Call 后股票能否继续收取股息？

可以。只要投资者在除息日仍然持有股票，就有权收取股息。执行 Covered Call 不会影响股息收入。事实上，期权金加上股息可以为投资者创造双重收入。不过需要留意，在除息日前期权被提前行使的机会会较高。

如果股价大跌应该怎么办？

如果股价大幅下跌，期权金只能提供有限的保护。投资者需要评估是否继续持有该股票。如果对股票的长期前景仍然有信心，可以继续持有并执行新一轮 Covered Call，透过累积期权金来降低整体成本。如果基本面出现重大转变，投资者可能需要考虑止损离场。

Covered Call 的期权金收入需要缴税吗？

税务处理视乎投资者的居住地和帐户类型而定。在香港，个人投资者的股票及期权交易收益一般不需要缴纳利得税，但如果税务局认定投资者是从事证券交易业务，则可能需要缴税。建议咨询专业税务顾问了解具体情况。

可以在哪些市场执行 Covered Call 策略？

长桥证券提供美股期权交易服务，美股期权市场较为成熟，流动性高，选择更多。

总结

Covered Call 是一个实用的期权策略，让投资者在持有股票的同时创造额外收益。透过卖出认购期权并收取期权金，可以提升投资组合的总回报，降低持股成本，适合在横盘或温和上升的市况中运用。

不过，这个策略并非没有限制。投资者需要接受上升潜力被封顶，并承担股价下跌的风险。成功执行 Covered Call 需要选择合适的股票、行使价和到期日，以及持续监察和管理仓位。

选择哪种工具取决于你的投资目标、风险承受能力、市场观点和经验水平。无论选择哪一种投资工具，都必须充分理解其运作机制、风险特性和交易规则，并建立稳健的风险管理计划。你可透过长桥投资学堂或下载长桥 App了解更多投资知识。