名创优品（纪要）： 全年收入增速不低于 25%，利润率逐季改善

$名创优品(MNSO.US) $名创优品(09896.HK) 以下为海豚投研整理的名创优品 2025 年二季度财报电话会纪要，财报解读请移步《名创优品：大店来救场，IP 零售又 “回血” 了？》

一、财报核心信息回顾：

（1）业务表现

• 收入增长：Q2 总收入 49.7 亿元人民币（同比 +23.1%），超出指引上限（原指引 +18%-21%）；H1 总收入 93.9 亿元（同比 +21%）。
• 同店销售：Q2 中国区同店销售转正（连续 4 个季度改善），海外同店降幅收窄至低个位数；北美/欧洲同店实现中个位数增长。
• 品牌表现：MINISO 收入 45.6 亿元（同比 +20%），其中中国收入 26.2 亿元（同比 +40%）；TOP TOY 收入 4 亿元（同比 +87%），持续高速增长。
• 门店扩张：Q2 全球净增 124 家（中国 30 家 + 海外 94 家）；全年中国计划净增 100-150 家（以大店/旗舰店为主），海外净增超 500 家（直营占比调整至 35%）。

（2）财务数据

• 利润率：Q2 毛利率 44.3%（同比 +0.4pct），受益于海外收入占比提升和 IP 战略推进；
• 调整后利润：Q2 调整后营业利润 8.5 亿元（同比 +8.5%），调整后净利润 6.9 亿元（净利率 30.9%）；
• 现金流：H1 经营现金流显著改善，期末现金储备充裕；
• 股东回报：宣派中期股息 6.4 亿元（占调整后净利润 50%），H1 回购金额超去年全年（占总股本 1%）。

（3）战略重点

• 大店策略：中国大店占比 5%，贡献双位数销售；美国新店效率为老店 1.5 倍，坪效高 30%；
• IP 战略：推出 “双驱动” 模式（国际 IP+ 自有 IP），签约 9 个自有 IP（如 “吕蝉”），目标自有 IP 销售破亿；
• 供应链优化：通过模块化/设计优化降本 10%-20%，提升效率。

（4）业绩指引

• Q3 收入预期同比 +25% 至 28%，全年收入增速不低于 25%；
• 调整后营业利润预期 36.5-38.5 亿元（去年同期 34 亿元），利润率逐季改善。

二、财报电话会详细内容

2.1、高管层陈述核心信息

1. 同店增长：中国区通过产品联动机制、热门 SKU 专区和节假日营销提升同店；海外复制中国经验，北美/欧洲同店显著改善。

2. 区域表现：海外 GMV 约三分之一来自亚洲（除中国）、三分之一来自拉美、三分之一来自欧美。美国通过本地化团队、集中开店和玩具品类带动增长；拉美短期因汇率与库存调整承压。

3. IP 战略：自有IP（如 “吕蝉”）出现供需失衡，明年目标销售破亿；通过 Miniso Land 强化 IP 体验，深化与艺术家合作。

4. 成本管控：美国关税通过提前备货、本地采购和税务规划对冲，毛利率未受冲击；直营店费用增速低于收入增速，运营效率提升。

2.2、Q&A 分析师问答

Q：能否多谈一下美国业务？它在第二季度继续表现出色。能否具体说明推动美国增长的关键因素？展望下半年，特别是利润端，你们的期望是什么？

A：美国增长主要依靠四个支柱：第一，大店模式；第二，集中区域开店，比如我们在德州一次开三家店；第三，强化玩具品类；第四，本地化团队的建设。新开门店的效率大约是老店的 1.5 倍。展望下半年，我们会更加关注同店销售的提升以及假日运营。在利润方面，我们会通过精细化运营继续改善。

Q：关于中国的同店销售增长，这主要是由客流量还是客单价驱动的？O2O 业务是否有贡献？另外，能否细分一下海外不同地区的销售占比以及你们的增长策略？最后，TOP TOY 在海外的定位与 MINISO 有何不同？

A：中国同店增长主要来自客单价的提升。客流量的下降幅度缩小，同时转化率有所改善。O2O 在同店增长中没有额外贡献。海外 GMV 的分布大致是：亚洲（除中国）、拉美和欧美各占三分之一。TOP TOY 专注于潮玩，价格点比 MINISO 更高，而 MINISO 的覆盖面更广，包括生活方式和潮玩。我们计划在海外净增 50 到 60 家 TOP TOY 门店。

Q：关于自有 IP，你们的销售目标和运营模式是什么？另外，为什么要从国际 IP 转向自有 IP？在海外市场中，哪些表现超出预期，哪些低于预期？

A：以 “吕蝉” 为例，我们的自有 IP 今年的销售目标是超过 1 亿元人民币，明年则是 6 亿元。我们的运营模式包括 Miniso Land 以及与艺术家的合作，以此深化 IP 体验。相比国际 IP，自有 IP 的长期价值更大，因为国际 IP 缺乏所有权。超出预期的市场包括美国、加拿大和澳大利亚，主要得益于本地化团队的推动；低于预期的市场主要是拉美（因为汇率和库存调整）和香港（因为高租金和客流外流）。

Q：关税对美国业务有何影响？另外，中国高线城市与低线城市的同店销售表现有何不同？

A：我们通过提前备货、本地采购以及税务规划来对冲关税的影响，因此毛利率没有受到影响。在中国，高线城市的同店销售表现优于低线城市，因为我们的 IP 战略更符合高线城市消费者的需求。

Q： 能否比较一下海外直营业务和分销业务的增长？另外，自有 IP 的发展节奏如何？

A：直营业务的增速快于分销业务，但这两种模式是互补的。直营模式中包含了加盟店，分销模式中也有直营店。自有 IP 会与国际 IP 并行发展，我们会通过 Miniso Land（在中国和海外同时扩张）来打造一个完整的 IP 生态平台。

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