中国移动（纪要）：AIDC 收入增超 4 倍，通信承压

以下为海豚君整理的 $中国移动(00941.HK) FY26 上半年的财报电话会纪要。

一、财报核心信息回顾

1. 中期股东回报

a. 派息金额：2026 年中期每股派息人民币 2.51 元，同比增长 0.3%；按今年人民币升值折算，折港元每股 2.9003 港元，同比增长 5.5%。

b. 背景口径：该派息是在利润有所下降的背景下实现的。

c. 历史轨迹：自 2002 年开始分红派息、每年两次，派息率由 20% 提升至 2025 年的 75%，每股派息由 0.32 港元提升至 2025 年的 5.27 港元；截至 2025 年末累计现金分红约 1.49 万亿港元。

2. 派息币种由港元改为人民币

a. 公司注册在香港（红筹），同时是主要经营业务在内地的境内居民企业，港元、人民币均可派息。

b. 记账本位币为人民币，改用人民币宣派可与记账本位币统一；目前两地上市可比公司多家已以人民币宣派。

c. 港股股东（港股通股东除外）可结合汇率波动自由选择收息币种。

3. 派息与业绩指引

a. 中期业绩披露口径明确：2026 年派息率将稳中有升。

b. 全年每股派息金额能否继续正增长、2027 年（上市 30 周年）是否派发特别股息，公司称届时综合考虑各方面因素后依法合规披露，暂未承诺。

c. 上半年发展符合预期，积极变化将支撑达成全年业绩目标，公司对完成全年主要经营目标有信心。

4. 上半年资本开支及结构

a. 总量：资本开支人民币 610 亿元，同比增加人民币 26 亿元，进度快于去年。

b. 结构：算力网完成资本开支人民币 156 亿元、同比增加人民币 65 亿元；通信网资本开支同比压减人民币 41 亿元。

c. 全年安排：实行资本开支弹性机制，将视需要追加算力网资本开支；通信网在确保网络领先前提下，投资规模及占比将有所下降。

5. 关键经营与效率指标

a. 收入端：算力服务收入增幅 14%，其中 AIDC 收入同比增长超 4 倍、智算服务收入倍数级增长；通信服务阶段承压。

b. 现金流：现金流快速增长，经营基本面出现积极变化。

c. 回报水平：近年 ROA、ROE 持续位居行业前列。

二、财报电话会详细内容

2.1 高管陈述核心信息

1. 整体经营态势

a. 上半年呈现「通信服务阶段承压、算力服务增势强劲、智能服务提能蓄势、国际市场加快拓展」的分化格局。

b. 公司自评上半年发展符合预期，动能向新、结构向优。

2. 客户与流量（通信服务）

a. 上半年移动客户净增 588 万户、手机上网客户净增 1,145 万户、自然人客户净增 114 万户，客户离网规模持续下降。

b. 移动流量增幅达 16%，增速较此前翻倍；AI 正成为移动网络流量增长的重要新来源，公司判断已进入 Byte 与 Token 双高速增长新阶段。

3. 算力服务

a. 上半年算力服务收入增幅 14%，AIDC 收入同比增长超 4 倍，智算服务收入实现倍数级增长，大型项目签约规模倍速提升。

b. 部分枢纽节点、热点区域机柜已提前预售，呈现供不应求的热销局面。

c. 投向上以 AIDC 到超大规模智算集群为重点，坚持需求导向、以需定投，适应快速增长的 AI 训练和推理需求。

4. Token 运营与智能服务

a. 产品：已完成多档位 Token 资费设计，并在多省试点；下一步将推出全国统一的 Token 套餐资费。

b. 平台：打造统一的移动模型服务平台 MoMA 并构建 MoMA 专属算力池，实现「一次接入、智能优选、普惠可用、安全可信」的一站式模型服务；MoMA 已汇聚 300 多款业界主流模型。

c. 生态：接入头部企业模型与 AI 应用，探索多元化商业合作模式。

d. 商业模式：围绕 Token 生产（资源底座）、分发（平台能力、集约化运营系统性降低 Token 成本）、使用（打造 Token、模型、流量、终端、权益的灵活组合）全栈创新，依托 Agent、新型 AI 终端等入口牵引云服务、AIDC 和企宽专线增长。

5. AI 布局（Infra / Services / Ecology）

a. AI Infra：推进 5G-A 演进与 6G 研发，加大 AIDC 建设交付力度，重点布局超大规模智算中心，升级九天安全可信大模型。

b. AI Services（面向 C 端）：把 AI 引入体育、文化、金融等场景，探索 AI 手机、AI 眼镜、人形机器人等新业态；上月美加墨世界杯期间咪咕打造首届 AI 世界杯，3.6 亿人次使用咪咕视频 AI 智能观赛服务。

c. AI Services（面向 B 端）：以行业数智服务为 AI 规模应用切入点，聚焦制造、钢铁、能源等重点产业；「移动天工」工业互联网平台已为 30 余万家企业提供人工智能 + 解决方案。

d. AI Ecology：在芯片设计、大模型研发、数据运营、智能硬件制造、AI 应用服务等环节开展股权投资，以资本为纽带深化产投协同。

e. 组织保障：组建算力办公室、Token 办公室，设立数智事业部，厘清中国移动九天人工智能公司发展定位。

6. 战略方向

a. 将智能服务与通信服务、算力服务一并确定为公司主业，明确「智为先」；整体战略为「网络强基、全栈创新」，坚持「智为先、算为要、通为本」。

b. 提能升级：从通信服务企业向科技服务企业转型，网络实力由规模领先转向技术领先、价值领先，服务由满足需求转向引领需求、创造需求。

c. 提质增效：推动开源节流，重点推进网络能力市场变现提高网效、优化产品供给提高业效、投资于人提高人效。

d. 国家「六张网」布局中，新一代通信网、一体化算力网为中国移动主责主业。

2.2 Q&A 问答

Q：如何评价上半年业绩表现？对全年业绩有何展望？下一步有何举措？

A：2026 年上半年，公司通信服务阶段承压、算力服务增势强劲、智能服务提能蓄势、国际市场加快拓展；同时现金流快速增长，经营基本面出现积极变化，呈现动能向新、结构向优的态势。总体上半年发展符合预期。

积极变化主要是三个方面：一是越来越多客户选用中国移动服务，上半年移动客户净增 588 万户、手机上网客户净增 1,145 万户、自然人客户净增 114 万户，客户离网规模持续下降，大网效应不断彰显。二是年初提出的 Byte 和 Token 双高速增长新阶段已初步显现，上半年移动流量增幅达 16%、增速翻了一倍，AI 正在成为移动网络流量增长的重要新来源。三是新质竞争能力加快塑造，上半年算力服务收入增幅 14%，其中 AIDC 收入同比增长超 4 倍、智算服务收入实现倍数级增长，大型项目签约规模倍速提升。这些积极变化将支撑公司达成全年业绩目标。

下一步坚定实施「网络强基、全栈创新」发展战略。一方面加快提能升级，围绕从通信服务企业向科技服务企业提能升级，坚持「智为先、算为要、通为本」，推动网络实力从规模领先向技术领先、价值领先提能，服务水平由满足需求向引领需求、创造需求升级。另一方面着力提质增效，紧盯全年目标任务完成，推动开源节流、强化精益管理，重点推进网络能力市场变现提高网效，优化产品供给、升级服务体验提高业效，投资于人、推动人力资源转化为人力资本提高人效。随着 AI 加速发展不断突破行业边界，全新发展空间正在打开，公司对完成全年主要经营目标有信心。

Q：年初提出加强 Token 运营，上半年成效如何？Token 经营的整体规划和商业模式是怎样的？是否会推出全国统一 Token 套餐？

A：上半年围绕产品体系、平台能力和生态合作推进 Token 运营，取得阶段性进展。产品方面，匹配不同用户消费需求完成多档位 Token 资费设计，已在多省试点；平台方面，打造统一的移动模型服务平台（MoMA），构建 MoMA 专属算力池，实现「一次接入、智能优选、普惠可用、安全可信」的一站式模型服务；生态方面，接入头部企业模型和 AI 应用，探索多元化商业合作模式，持续丰富 Token 使用场景。

公司锚定「移动智能服务提供者」目标，围绕「高效率生产、高水平分发、高价值使用」推动 Token 生产、分发、使用三个环节全栈创新。生产端要夯实资源底座，加强资源全网统筹建设、强化智算全域互联、加速 AIDC 投产、升级 AICC 服务，为 Token 高效流转与调度提供网络保障。分发端要做强平台能力，持续做强 MoMA，汇聚优质开源、闭源模型以及算力和应用资源，提升智能调度和云网协同能力达到业界领先水平，并通过集约化运营系统性降低 Token 成本。

使用端要做大产品规模：面向公众市场和政企市场，公司将推出全国统一的 Token 套餐资费，聚焦高频场景、高价值客户，打造 Token、模型、流量、终端、权益等灵活组合、按需订购的科技服务组合。商业模式上以 MoMA 聚合平台为枢纽，依托 Agent、新型 AI 终端等入口提供一站式智能服务，驱动 Token、流量、应用持续增长；同时依托移动云和 AIDC 算力底座，为模型部署、推理调用和行业应用提供算力承载，牵引云服务、AIDC 和企宽专线等业务增长，实现通信、算力、智能协同发展。

Q：今年将派息币种改为人民币，是出于什么考虑？

A：公司从 2002 年开始分红派息、每年两次，派息率从 20% 提升至 2025 年的 75%，每股派息从 0.32 港元提升至 2025 年的 5.27 港元；截至 2025 年末累计现金分红约 1.49 万亿港元。

自本期起改用人民币宣派股息主要有三点考虑：一是公司既是注册在香港的红筹企业，也是主要经营业务在内地的境内居民企业，可以以港元派息，也可以以人民币派息；二是公司多年来一直以港元宣派，但记账本位币为人民币，改用人民币宣派可实现与记账本位币统一，目前两地上市的可比公司多家以人民币宣派，港股股东可选择以人民币或港元收取股息；三是港股股东（港股通股东除外）可结合汇率波动自由选择收息币种，更好保障股东权益。

2026 年中期，公司在利润有所下降的背景下，每股派息人民币 2.51 元、同比增长 0.3%；今年人民币升值，折算为港元的股息金额为每股 2.9003 港元、同比增长 5.5%，充分考虑了股东回报。

Q：全年的股息金额是否还能正增长？明年是公司上市 30 周年，是否考虑派发特别股息？

A：本次中期业绩披露的指引是「公司充分保障股东权益，2026 年派息率将稳中有升」。关于全年每股派息金额是否还能正增长、2027 年是否派发上市 30 周年特别息，届时公司将综合考虑各方面因素，充分保障股东权益，依法合规披露。

Q：公司在人工智能方面的规划布局是怎样的？取得的成效有哪些？AI 方面的投入产出如何？

A：公司把智能服务和通信服务、算力服务一并确定为主业，明确了「智为先」的战略方向。上半年组建了算力办公室、Token 办公室，设立数智事业部，厘清了中国移动九天人工智能公司发展定位，统筹推动智能服务创新发展并持续加大投入。主要做了三方面工作：

一是加快建强智能基础设施（AI Infra）。围绕 AI 发展需求推进 5G-A 技术演进和 6G 技术研发，加大 AIDC 建设交付力度，重点布局超大规模智算中心，升级九天安全可信大模型，推动 MoMA 平台汇聚 300 多款业界主流模型。

二是打造智能服务体系（AI Services）。面向千家万户，把 AI 引入体育、文化、金融等场景，探索 AI 手机、AI 眼镜和人形机器人等移动智能新业态；上个月美加墨世界杯期间，咪咕打造了首届 AI 世界杯，有 3.6 亿人次使用咪咕视频 AI 智能观赛服务。面向千行百业，把行业数智服务作为 AI 规模应用的切入点，聚焦制造、钢铁、能源等重点产业推广智能化解决方案，打造的「移动天工」工业互联网平台已为 30 余万家企业提供人工智能 + 解决方案。

三是完善智能生态布局（AI Ecology）。在 AI 产业链上下游开展股权投资布局，覆盖芯片设计、大模型研发、数据运营、智能硬件制造、AI 应用服务等关键环节，以资本为纽带深化产投协同。

从上半年经营成效看，AIDC 收入同比增长超 4 倍，智算服务收入实现倍数级增长。近几年在智能领域的探索表明，人工智能业务发展的规模效应正逐步显现、盈利能力持续向好。公司将坚持「智为先」方向，加大智能领域投入力度，创新智能服务运营体系，确保智能服务有效转化为核心竞争力和价值增长点。

Q：今年上半年资本开支投入快于往年，主要投向了哪些领域？全年资本开支规划如何？

A：上半年公司资本开支人民币 610 亿元、同比增加人民币 26 亿元，进度快于去年。主要是加大了算力领域投资力度，推动早投产、早落地、早创效——算力网完成资本开支人民币 156 亿元、同比增加人民币 65 亿元，通信网资本开支同比压减人民币 41 亿元。

国家正统筹推进「六张网」布局，其中建设新一代通信网、一体化算力网是中国移动的主责主业。公司实行资本开支弹性机制，将根据发展需要适度超前布局、追加算力网资本开支。通信网方面坚持精准投入、精准建设，保障 5G/5G-A、千兆家宽等发展需求，在确保网络领先的前提下，投资规模及占比将有所下降。算力网方面坚持需求导向，加大从 AIDC 到超大规模智算集群的投入力度，适应快速增长的 AI 训练和推理需求；近年来算力需求持续爆发式增长，公司部分枢纽节点、热点区域已提前预售，呈现供不应求的热销局面，将以需定投。

同时将持续深化网络提质增效，加强统筹规划、集约建设，全力盘活资源，发挥大网优势，提升网络运营效益和投入产出水平。近年来公司 ROA、ROE 持续位居行业前列，保持了良好的投资回报。总体将增强对通信、算力、智能领域前沿技术的预见能力，前瞻布局、精准卡位，以科学合理的投资结构与节奏，一体推进通信网、算力网、智能网协同发展。

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