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6 小时前
华住集团（纪要）：25 亿美元回报，开店指引不变
以下为海豚君整理的$华住集团-S(01179.HK) FY26 二季度的财报电话会纪要。
一、财报核心信息回顾
1. 股东回报
a. 2024 年股东回报计划已提前一年完成。
b. 董事会批准新的三年期股东回报计划，总额 25 亿美元，自即日起生效。
c. 作为新计划下的首次分配，董事会同时批准约 2.75 亿美元的普通现金股息。
2. 业绩指引
a. 全年 RevPAR 判断维持不变，对整体需求保持谨慎乐观。
b. 全年开店指引维持 2,200–2,300 家不变。
c. 下半年盈利与成本保持稳定；中长期随轻资产战略推进，调整后 EBITDA margin 有望继续扩张；全年维持国际业务 HWI 实现正利润的目标。
3. 二季度关键财务指标
a. 总量：收入同比增 10.8% 至 71 亿元；调整后 EBITDA 同比增 20% 至 27 亿元，margin 同比扩张 3 个百分点至 38.3%；调整后净利润同比增 26.9% 至 17 亿元，调整后净利率提升 3 个百分点至 24.0%。
b. 分部：中国收入同比增 14.9% 至 59 亿元，由高质量网络扩张与 RevPAR 持续修复驱动；国际收入同比降 5.8% 至 13 亿元，主因 Leith 酒店关闭导致其收入下滑。
c. 轻资产：管理加盟及特许经营收入同比增 24.2% 至 36 亿元，对应毛利同比增 18.5% 至 22 亿元。
4. 成本费用与利润率来源
a. 二季度总运营成本同比增 7.4%、SG&A 同比增 6.1%，均慢于收入增速。
b. 利润率改善主要来自轻资产业务利润贡献提升，叠加 G&A 费用的良好管控。
二、财报电话会详细内容
2.1 高管陈述核心信息
1. 二季度经营指标与网络规模
a. 在营客房数同比增 12.7%，带动集团酒店 GMV 同比增 13.2% 至 305 亿元，会员预订间夜稳步增长。
b. 华住中国 ADR 同比增 2.6%，为连续第四个季度正增长，同期 RevPAR 同比增 1.1%，来自产品服务升级、收益管理与整合营销能力。
c. 6 月末中国在营酒店 13,000 家，待开业 3,054 家、同比环比双增，在营与待开业合计覆盖 1,468 个城市。
d. 二季度新开业 498 家，继续朝 2 万家酒店、2,000 个城市的目标推进。
2. 行业环境与政策
a. 上半年国内居民出游 35 亿人次，同比增 5.4%；国内旅游总花费同比增 2% 至 3.2 万亿元，增速放缓，反映出行更频繁但消费决策更谨慎的新特征。
b. 多国免签政策持续见效，入境游动能强劲，为中国住宿业带来新的增长机会。
c. 政府近期发布"十五五"期间旅游强国建设规划，2030 年目标包括：国内居民年出游超 83 亿人次、总消费 7.7 万亿元，入境游客 1.9 亿人次、总花费超 1,500 亿美元。
d. 规划同时提出调整旅游区域布局、增加优质文旅产品供给，管理层判断旅游相关产业链具备长期增长潜力。
3. 网络扩张策略
a. 聚焦大众市场住宿，坚持高质量发展：一方面持续下沉低线城市，一方面锁定核心城市优质点位并持续优化存量门店结构。
b. 二季度通过区域突破与低线城市渗透实现高质量扩张。
c. 管理层认为凭借产品竞争力与品牌影响力，可在中国核心存量市场取得进一步突破。
4. 经济型与中端：有限服务金三角
a. 汉庭与全季新版本推出后 RevPAR 明显改善，获得客人与加盟商更广泛认可，进一步巩固经济型与中端市场的领先地位。
b. Hotels 2025 全球单品牌客房数排名中，全季从全球第 4 位升至第 1 位，汉庭紧随其后位列第 2 位，首次由中国酒店品牌占据前两名。
c. 中端核心品牌桔子酒店升至全球第 26 位。
d. 汉庭、全季、桔子构成有限服务金三角，是 2 万家酒店、2,000 个城市战略的关键增长引擎，后续继续聚焦产品打磨与持续迭代。
5. 中高端布局
a. 坚持多品牌战略与清晰的品牌定位，围绕城际、Grand JI、桔子水晶、美居四大旗舰品牌推进发展。
b. 6 月末华住中国中高端品牌在营与待开业合计 1,738 家，同比增 13.4%。
6. 会员体系 H Rewards
a. 会员体系与直销能力是支撑集团长期可持续增长的核心竞争优势；随门店网络进入更多城市，会员规模与会员预订间夜均稳步增长。
b. 升级会员权益、深化跨行业合作、拓展多元化的积分消费场景。
c. 加速 H Rewards 国际化布局，优化 App 以承接更多入境游需求、赋能全球会员服务。
d. 后续继续强化品牌建设、拓宽获客渠道、优化会员权益，提升会员转化与忠诚度。
7. 国际业务 HWI
a. 二季度混合 RevPAR 同比降 3.8%，ADR 同比增 0.9%、入住率同比降 3.5 个百分点，主要受中东冲突以及东南亚扩张仍处爬坡期影响。
b. 欧洲表现稳健，二季度欧洲分部 RevPAR 同比增 1.1%，ADR 与入住率双双改善。
c. 后续继续优化欧洲运营效率，并推进亚太市场的战略布局。
8. ESG 与社会责任
a. 员工发展项目为员工提供清晰的职业路径。
b. 推进酒店节能管理并落地多项举措，与加盟商共享成熟节能方案，帮助其降低水电成本、改善经营回报。
c. 通过集团公益基金会开展教育助学、灾后支持等公益项目。
2.2 Q&A 问答
Q：进入三季度，暑期旺季出行需求受极端天气影响出现波动，暑期及下半年 RevPAR 表现如何，对三季度和全年 RevPAR 的最新预期是什么？
A：中国休闲旅游需求仍在稳步增长，判断基于三点：一是疫后已经很清楚，消费者把休闲旅游当作生活必需之一；二是政府对文旅出行高度支持，上半年多地推出春假，8 月初还看到政府鼓励公务员休假；三是本轮休闲游出现新场景与新客群，家庭出行、银发族出游、自驾游表现都很强。此外入境游带来的需求也在增加，尤其集中在一二线核心城市。
7 月确实有多个区域受恶劣天气负面影响，波及经营表现，部分市场在暑期前半段低于预期，这里也有一部分是春假分流的影响。8 月至今整体趋势在回升。考虑到宏观环境的各种不确定性，对整体需求保持谨慎乐观，2026 全年 RevPAR 的判断维持不变。
Q：上半年毛开店数同比低约 20%，虽然仍在全年 2,200–2,300 家的目标轨道上，上下半年的贡献结构是否出现了结构性变化？
A：二季度新开业 498 家，开店数量符合计划与预期。更重要的是新签约同样稳健，6 月末待开业酒店数环比、同比都实现增长。华住追求的不是简单的数量增长而是质量提升，因此对新签约和新开业的要求更高，未来几年将延续可持续高质量增长战略不变。全年开店指引维持不变。上半年开店数受基数以及供应链影响，属于正常波动，整体开店计划没有变化。
Q：经济型升级方面，汉庭 3.5 及以上版本占比已超 55%，4.0 版本与汉庭 Inn 的最新进展如何，包括数量与经营改善？
A：汉庭 4.0 是更高端的版本，新版本汉庭的 RevPAR 表现明显好于旧版本。汉庭 Inn 推出后，在营与待开业数量迅速超过 200 家，整体发展好于预期，运营表现也很强。这两点说明华住在经济型酒店的高质量发展上具备很强能力，执行力也很强。后续将继续把汉庭老版本门店升级，改善整个汉庭组合的质量；同时通过汉庭 Inn 为体量更小的物业提供可以挂汉庭品牌加盟的产品。整体看，经济型板块华住仍有很大的市场增长潜力。
Q：公司中高端物业已超 1,700 家，如何看今年中高端酒店的供需平衡，是否会加快扩张？Grand JI 已在杭州、广州、武汉开业，经营表现与发展路线图如何？
A：中高端是华住的战略领域之一，会持续投入品牌建设与整体发展。中国中高端市场有良好发展机会，来自两个方面：一是中高端本身受益于消费升级，二是它也在分流传统高端酒店的部分需求。华住继续坚持多品牌战略，以 Grand JI、桔子水晶、城际、美居四大核心旗舰品牌实现快速发展与份额提升。
城际目前增长很强，对其未来增长有信心。Grand JI 方面，已在逐步签约和开业，目前待开业数量已超过 20 家。现阶段重点是把 Grand JI 开在非常核心的黄金地段，商业模式仍在打磨，因此在数量扩张上会相对谨慎。但 Grand JI 已经取得的客户口碑、品牌口碑与产品模型都令人满意，未来增长潜力很大，有信心把它做成中国中高端市场的旗舰品牌。
Q：会员体系方面，最新的获客渠道结构如何？在会员体系优化上有什么策略？
A：会员是华住运营的核心战略之一，也是核心竞争优势之一。目前会员数增长以及会员在预订中的贡献均符合预期。随着进入更多新市场，例如休闲市场、入境市场以及低线城市市场，华住会员体系需要一些时间去抓取这些新市场的流量；同期 OTA 贡献稳定在 20%–25% 左右，进入新市场时确实需要 OTA 支持，尤其是入境和低线城市。
H Rewards 后续策略归纳为三方面：第一是坚持给会员最优权益，包括最优价格、含早餐等，这是关键策略之一，同时在创新上加力，近期推出的家庭卡市场反馈良好。第二是跨行业合作，去年与 DB 达成合作，今年与多家航空公司以及新能源车企合作，跨行业合作将是重要策略之一。第三是国际及海外会员发展，二季度深化了与雅高的会员合作，一方面承接更多入境需求，另一方面让中国旅客出境时能够入住雅高酒店。
Q：过去几个季度中国 EBITDA margin 有 3%–4% 的可观扩张，但海外市场利润率偏弱，下半年及全年有何指引？
A：整体利润率方面，随着集团继续推进轻资产战略，中长期预计调整后 EBITDA margin 将继续扩张。SG&A 本季度表现良好，得益于成熟完善的成本控制体系。但同时也很清楚，要实现长期可持续增长，必须做必要的战略投入，例如人才培养、技术与 AI、H Rewards 会员体系建设、品牌建设等，这些领域会做审慎、长期且有效的投入。下半年的盈利能力与成本将保持非常稳定。
国际业务确实在一定程度上受中东冲突影响。HWI 在中东和埃及有 20 多家酒店，但全部是管理加盟与特许经营酒店，对 HWI 的收入和利润影响有限。尽管中东冲突对客流和整体运营成本有影响，公司正在对 HWI 加强成本管控，中东的整体影响是可控的。全年维持 HWI 实现正利润的目标。
<正文结束>
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