小米集团（纪要）：不给指引，不说订单

以下为海豚君整理的 小米集团 FY26Q2 的财报电话会纪要

一、财报核心信息回顾

1. 股东回报：2026 年以来累计回购约 117 亿港元，已超过上一整年的回购总额。公司表示将继续在公开市场积极回购，以提升股东价值。

2. 前瞻展望：管理层未给出具体的收入与利润指引，仅明确三季度短期经营压力仍在——存储成本继续高企、消费需求复苏仍需时间、行业竞争激烈。研发费用方面明确未做下调，今年与明年仍按此前分享的投入趋势执行。

3. 本季关键财务指标

总量：收入 1,089 亿元；毛利率 19.8%；经调整净利润 62 亿元

手机 × AIoT 分部：收入 840 亿元，毛利率 20%

智能手机：收入 421 亿元，占总收入 38.7%；毛利率 8.5%，上半年 9.3%；全球出货量 3,120 万台

IoT 与生活消费产品：收入 313 亿元，毛利率 20.1%

互联网服务：收入 90 亿元，毛利率 76.8%，同比提升 1.4 个百分点；6 月全球 MAU 7.7 亿，同比增长 4.8%，中国大陆 MAU 1.98 亿，创历史新高、同比增长 7%

智能电动汽车、AI 及其他创新业务：收入 249 亿元，同比增长 17.1%，占总收入 23%；其中汽车销售 239 亿元、其他相关业务 10 亿元；毛利率 19.2%，经营亏损 26 亿元

4. 研发与资本开支：二季度研发费用 92 亿元，同比增长 18.9%；上半年研发费用 182 亿元，同比增长 25.6%，其中 AI 相关投入占比接近 30%。二季度资本开支 36 亿元，智能电动汽车与 AI 等创新业务占 65.8%。

5. 分部披露口径：MiMo 大模型的商业化收入目前计入「智能电动汽车、AI 及其他创新业务」分部下 10 亿元的「其他相关业务」中，规模尚小；未来在合适时点可能单独披露。

二、财报电话会详细内容

2.1 高管陈述核心信息

1. 智能手机

二季度主动优化产品结构并提高售价，ASP 创历史新高；出货量同比下滑，但据 Omdia 数据仍位居全球前三，为连续第 24 个季度进入全球市场份额前三。

全球 53 个国家和地区出货量进入前三，67 个国家和地区进入前五。

东南亚、拉美、中东出货量均居第二，份额分别为 19.3%、16.2%、13.5%；欧洲、非洲居第三，份额分别为 16.5%、10.9%。

中国大陆高端机型销量占中国区手机销量的 32.1%，创历史新高。

存储成本处于历史高位，通过产品结构升级、软件优化与运营能力改善对冲，二季度毛利率 8.5%。

2. IoT 与生活消费产品

中国市场受去年国补高基数影响，收入同比下滑；海外渠道扩张与海外品类增加带动海外收入同比大幅增长。

截至 6 月 30 日，海外新开零售门店超过 640 家。

平板出货量升至全球第四，TWS 耳机、可穿戴腕带设备均居全球第二。

9 月将参加德国柏林 IFA 展，展示人车家全生态产品；大家电将开始全面进入欧洲市场。

3. 智能电动汽车

二季度交付 104,199 辆，为连续第六个季度交付量同比增长；上半年 SU7 系列在中国大陆 20 万元以上纯电轿车中销量第一；截至 2026 年 8 月 17 日，SU7 系列累计交付超过 50 万辆。

7 月举办小米汽车技术发布会，正式发布首个增程车型架构「小米昆仑技术架构」。

基于昆仑架构推出增程 SUV 系列 SkyNomad，定位「智能可变空间 SUV」，其中 N90 MAX 与 N70 MAX 预售价分别为 299,900 元与 259,900 元；小订踊跃，9 月正式上市。

6 月，小米 YU7 GT 赛道版在纽博格林北环以自动驾驶创下 10 分 29.483 秒的圈速纪录，由小米汽车欧洲研发中心与国内辅助驾驶团队共同完成，赛道调校用于提升量产车在极限场景下的行车安全。

4. AI 基础大模型 MiMo

4 月发布 MiMo-V2.5 系列；8 月 2 日央视报道 OpenRouter 全球大模型周度调用量榜单，MiMo-V2.5 位列第一，两个月内调用量从 1.5 万亿 tokens 增至 10.5 万亿 tokens，增幅超过 6 倍。

管理层认为被选择的原因是全模态感知、智能体与代码能力突出、定价具备竞争力，且全系列开源。

6 月开源 MiMo Code（探索性 AI 编程助手），同月发布 MiMo Claw 正式版，并与金山办公生态合作推出全链路文档办公效率提升方案。

同期发布以 MiMo 大模型为中心的开源全屋智能方案 Miloco 2.0，使家庭设备从执行指令走向「会思考」。

受调用量持续增长带动，API 调用与 token 套餐本季开始贡献收入；公司将继续迭代基础模型，目标是进入同参数量级模型的第一梯队。

5. AI 手机与操作系统

坚持 AI 手机必须把 AI 能力融入操作系统，刚发布的 HyperOS 4 是重要起点，AI 从单个软件内的问答升级为能记住用户习惯、理解用户意图并帮用户把事办成的助理。

基于自研 MiMo 模型与操作系统的 AI 化改造，超级小爱全面升级至 2.0，新增「灵动岛」与「灵感条」交互，提供快捷与专家两种模式；专家模式与操作系统应用全面打通，可跨应用、跨设备完成复杂任务。

专家模式推出积分制会员订阅：每位用户每月免费获得 1,000 积分；重度 AI 用户可灵活选择订阅方案，月度特惠低至 19 元。

6. 具身智能机器人

6 月，机器人团队在 CVPR 2026 与 ICRA 2026 WBC 拿下两项冠军。

在小米汽车工厂，经过一个季度打磨，双面作业任务与自攻螺纹嵌件上料工位的成功率提升至 98%；已开始探索总装车间物流区的新工位，中控侧盖周转箱折叠成功率 90%。

7 月正式发布 Xiaomi-Robotics-U0 与 Xiaomi-Robotics-1：U0 是具身智能领域首个可处理全部四类任务的统一生成式模型，用于破解行业面临的数据难题。

Robotics-1 以 10 万小时真实世界数据预训练，再用跨本体数据训练，在多项仿真评测中排名第一，8 月 5 日正式开源。

7. 品牌、ESG 与下阶段战略

7 月连续第 8 年入选《财富》世界 500 强，排名第 232 位，较去年提升 65 位，为 2019 年首次入榜以来新高；2026 年凯度中国全球化品牌 50 强榜单排名第二。

7 月发布的自研小米钛合金 2.0 相比传统原铝减少约 93% 碳排放，已通过国际环境产品声明认证并完成注册公示，强度不变、韧性进一步提升，各项指标满足汽车结构件的严苛标准，已量产应用于新一代 SU7 系列与小米 YU7 系列。

7 月广西、湖北、甘肃、辽宁、吉林、河北等地受灾，小米公益基金会捐赠 1,000 万元现金；截至 2026 年 6 月 30 日，小米创新联合基金累计资助科研经费 2.74 亿元，支持中国大陆 182 个团队。

三季度存储成本高企、需求复苏缓慢、竞争激烈的压力仍在，但短期压力不改变长期战略，将继续加大 AI、芯片、操作系统、具身智能等硬核技术投入。

2.2 Q&A 问答

Q：经过上半年存储涨价的考验，手机业务的价格、出货与毛利率是否已能动态平衡？未来几个季度能否继续靠提价、控量、优化产品结构维持稳定？

A：影响手机业绩的因素有几个。第一是存储成本的上涨幅度与节奏。去年就已预判存储成本会经历一个长周期上涨，但去年四季度以及今年一、二季度的涨幅确实超出公司预期，成本上涨幅度令人警惕。存储涨价无法全部转嫁给消费者，必须梳理产品线、调整产品结构，而产品规划与发布需要一个更长的周期。第二是销售策略调整，入门级机型受到的冲击最大：按二季度成本看，零售价 1,500 元以上的机型都已受到存储成本影响，其他成本尚未计入，这意味着入门级产品要卖到 2,000 元，且这是指常规存储容量、不是超大存储容量。这些因素叠加，需要在不同层面形成共识，而不是单方面的共识。二季度这一轮调整后，出货量同比下滑，但仍是全球第三；ASP 创历史新高，环比上涨接近 300 元，毛利率保持在 8.5%，好于此前市场对毛利率的担忧。进入三季度、四季度，存储成本上涨仍在持续，但会是一个涨幅放缓的过程，目前处于适当且可控的状态；过去涨幅很大的时候确实是很大的冲击。三季度已经可以看到，Redmi 旗舰产品过去在 10 月发布，这次提前到 8 月，Pro Max 与 Camera Pro 一起发布，Camera Pro 表现不错，16GB 及以上大存储版本占比超过 62%，ASP 在 5,000 元出头；目前销售尚未结束，但与上一代相比增长 60%。最终结论是这块业务目前处于可控状态。

Q：SkyNomad 目前的订单情况如何？与竞品 SUV 相比有哪些独特之处，什么点最吸引车主？

A：SU7、YU7 与 SkyNomad 在用户目标上必须有明确区分，目前这一目标达成得很好，与 SU7 的用户重叠度非常小。SU7、YU7 更看重驾驶者体验，而 SkyNomad 聚焦空间体验，目标是做一个非常好的空间，在用户场景上有很多突破。发布后收到大量小订并做了分析：家庭用户，以及乘员人数更多的用户，会是 SkyNomad 的主要买家，年龄比 SU7 的买家大几岁，这是清晰的差异点。此外，灵活可变空间受到大量关注，用户还没有真正体验到，但已经产生了很多想象；设计这台车时并没有想到这么多特殊玩法，现在已经可以满足很多场景。对订单预期持乐观态度。

Q：能否系统介绍 AI 变现路径在短、中、长期的考虑、方向与进展？年初提到的全年 160 亿元 AI 投入预算，上半年与二季度实际投入多少，全年计划是否有变化？

A：上半年推出 MiMo-V2.5，发布后受到全球用户欢迎。token 调用量方面，7 月底单周做到全球第一，月度调用量也做到全球第一，这意味着全球开发者用选择为模型投票；在模型能力、效率以及成本控制能力上具备系统性优势。接下来会推出一些新应用，让更多人用上 MiMo，包括首个桌面端应用，在 PC 上就能使用 MiMo；此外还有一个新发布正在训练中，很快会面向外界。变现方面，AI 目前处于大规模投入阶段，因此不急于追求变现，会稳扎稳打推进，重心放在人车家生态：发布 HyperOS 4.0 时，MiMo 大模型与 HyperOS 已经完成集成，超级小爱 2.0 也是非常关键的一步，未来还会有更多进展，让 MiMo 与手机、操作系统深度整合。基础模型层面已开放部分 API 与 token 套餐，已经贡献了一些收入，但这块业务才刚刚起步，现阶段不把变现作为首要目标，也不把收入作为主要的变现目标；模型能力仍在迭代，会同步推出新模型，并用于操作系统场景。

Q：智能电动汽车及创新业务分部毛利率二季度同比、环比均有波动，能否做拆分说明原因？AI 业务对该分部毛利率有何影响？N70、N90 MAX 预售定价后反馈积极，三、四季度影响该分部毛利率的因素有哪些？

A：毛利率同比、环比都有波动，原因有三个。同比看，去年二季度是 SU7 Ultra 的交付阶段，Ultra 的毛利率相对更好，因此去年二季度毛利率相对偏高，而本季度 Ultra 的贡献有所转弱。环比看，二季度交付了更多新一代 SU7（3 月发布），SU7 与 YU7 的交付结构与一季度不同；发布时已说明新一代 SU7 的成本上涨较多，因此当 SU7 在交付结构中占比更大时，毛利率就会环比下行。第三个原因此前已说明，即大模型收入开始确认后，会对整个分部的毛利率产生负面影响。SkyNomad N70 与 N90 将在 9 月正式上市，初期反响不错，但最终价格尚未确定，毛利率取决于最终定价，这会影响三、四季度 SkyNomad 的毛利率表现。

Q：上半年原材料与存货大幅增加，其中多少是为存储等战略备货、多少在支撑当期利润与毛利率？成品库存下降较快，未来季度是否会出现较大的毛利率压力？

A：存货变动有两个方面。一是原材料存货环比上升，上一季度原材料存货接近 300 亿元，二季度约为 400 亿元多。原因有两点：其一是需要为未来备货，尤其是存储，卢总此前已分享过对存储的判断；其二是存储单价在上涨，不只是备货量增加，单价上涨也会推高存货金额。二是成品存货下降，这是正常的，618 期间备了货并实际释放销售，因此下降的原因容易解释。另外还有一个因素：新一代 SU7 从 2 月初开始交付，一季度末提前生产了一部分，二季度整体存货会回落，因此也有汽车业务带来的影响。

Q：IoT 海外收入二季度大幅增长，海外零售门店今年是否按原计划推进、是否 on track？面向 2027 年更多品类与电动车出海，是否已在做海外找地、建厂、大店扩张等准备？IoT 与电动车海外业务的展望如何？

A：IoT 海外的发展空间很大，目前推进 on track。海外已有 630 多家小米之家，明年将继续扩张小米之家门店，主要承载 IoT 与高端手机，将占到海外高端手机的 30%，这会为海外业务打下很大的基础。IoT 尤其是大家电，过去在海外是空白，今年下半年会加速，明年在这一领域会看到很大增长；不同国家在市场准入上存在很多壁垒与门槛，合规相关工作量大且耗时，公司会加速推进并进入越来越多的国家。电动车出海同样 on track，将于 2027 年下半年出海；今年已走访很多国家，海外的合作伙伴与经销商高度关注小米，希望代理小米产品、成为小米经销商，热情很高。背后有几个判断：第一，中国电动车出海未来会成为主流，这一点不会改变；第二，在众多中国品牌出海的情况下，经销商会选择和谁合作是一个重要标准，他们认为小米很不一样、很突出，中国能做高端产品与高端品牌的企业很少，小米比较稀缺；第三，他们把小米视为造电动车的科技公司，而不是传统车企。与各国经销商沟通的经验看，接触的多是当地头部、前十的经销商，其中至少有七到八家是主动找上门的，公司也走访了很多国家与客户。

Q：一、二季度手机出货受存储成本压制，但互联网服务收入仍稳步增长；若存储压力缓解或趋稳，互联网业务未来的增长趋势与毛利率会怎样？

A：互联网服务业务分两部分，一部分与手机出货量相关，一部分与存量用户相关。存量用户方面，MAU 已创历史新高，全球 7.7 亿，中国大陆接近 2 亿，存量用户为互联网业务收入带来稳定性。过去几年拓展高端手机取得了一些进展，因此 MAU 中高端用户占比在提升，而高端用户对互联网 ARPU 的贡献高于低端用户；存量用户增加叠加高端用户占比提升，对互联网业务收入的稳定性非常重要。过去几个季度广告收入发展健康，过去一两个季度外卖行业出现所谓的「大战」，带来大量广告投放，这也帮助了手机端的广告业务。这两个因素给互联网业务带来了稳定性，并有所增强。

Q：除基础模型之外，还提到了新应用、MiMo Claw 以及智能家电方向，AI 与人车家硬件的整体融合会在什么时间点看到？

A：AI 规划上，首先是基础大模型，这里的投入最重，未来服务人车家全生态，这是第一条线，处于底层。在其之上还有几条线。第一条是智能手机，手机上要完成对传统 Android 操作系统的改造，用 AI 重新构建，这个过程需要一些时间，但有了 OS 4 已经迈出很大一步，手机上可以用智能体完成大量执行动作。第二条是家庭，重要抓手是 Miloco，最近有很多场景正在落地，也涉及云端，时间精度很好，但成本仍偏高，优化之后、未来成本开始下降时会有更好的效果。第三条与汽车业务相关，即智能驾驶。第四条是机器人，机器人业务已推出多个版本。这几条线都与 MiMo 深度整合，既会各自独立发展，也会互相融合，全生态支撑会更强，最终形成人车家生态的一种模式。

Q：收入中已能看到与 AI 相关的增长，能否给出更多细节？AI 相关收入未来的趋势如何？在存储成本压力下研发费用是否会调整？

A：AI 收入放在「智能电动汽车、AI 及其他创新业务」分部内。MiMo 刚开始变现，收入规模不大；未来在合适的时点可能会单独披露，但现阶段仍计入这 10 亿元之内。整体经营环境上，存储成本压力仍然很大；今年与明年的研发费用，仍按过去分享过的趋势执行，没有做调整，公司在这一点上比较坚定。

Q：小米智能电动汽车今年全年以及下半年的销量份额预期是多少？

A：具体的百分比或份额不便披露。未来目标主要围绕两条主线，SkyNomad 基于昆仑架构，公司的目标与智能电动汽车技术、智能驾驶相关。

Q：电动车 ASP 是否会继续上行？盈利情况如何？

A：ASP 的波动取决于产品结构。一季度 YU7 交付更多，二季度 SU7 交付更多，而 SU7 价格低于 YU7，因此 ASP 出现波动。去年二季度 Ultra 的占比高于今年，Ultra 的 ASP 又远高于平均水平。ASP 对公司而言是结果、不是目标；相对而言 ASP 与毛利率并不直接相关，并不意味着 ASP 低毛利率就低，这个关系需要理解清楚。

Q：二季度手机 ASP 同比上涨 21.9% 创历史新高、3,000 元以上机型占比提升，但高端产品出现一定下滑；若存储成本继续上涨，全球手机行业格局会如何变化？下半年及明年的产品结构策略与趋势是什么？

A：先说判断。存储价格是否会长期维持高位，我有疑问；但是否会明显高于过去的低成本水平，我认为是的。目前存储价格是去年二季度水平的 5 倍，很难长期维持在 5 倍，但最终会落在多少倍很难说，可能在中间位置。就手机成本与价格看，全球最终会走向一个均衡，但短期很难给出非常精确的判断，因为这里存在多方拉锯：例如今年苹果采取的是不涨价策略，前段时间又表示即将发布的新旗舰会涨价；其他厂商中有的说要涨价、有的说要降价。长期看，大家都会把存储成本的上涨或变化考虑进售价调整，这会是动态调整后达成的均衡。手机这个品类几乎属于必需品，因此我倾向于更乐观一些。

Q：智能机器人工厂已投产，机器人在小米内部的定位是降本工具还是未来新的收入来源？有没有可量化的考核目标？

A：机器人要实现最终的大规模成熟与发展，需要更长的时间，很难给出短期目标。会继续投入，对未来方向持正面看法，并且会与现有业务融合，这也是投入的原因。到目前为止还没有考虑过外卖领域的相关布局。公司有自己的工厂，未来会有很多场景的应用出现，很多能力的实现会与机器人融合，例如大模型；机器人也会与芯片、系统产生协同，机器人的发展同样会反哺大模型能力。因此预期与其他业务会有很多协同，但现阶段不会设定太多具体目标，会更加务实。

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