富途控股（纪要）：净利增 42%，新规后资产流出中个位数

以下为海豚君整理的 $富途控股(FUTU.US) FY26Q2 的财报电话会纪要。

一、财报核心信息回顾

1. 指引与三季度至今趋势

a. 三季度以来市场波动加大，关键指标环比小幅走弱：资金账户净增较二季度放缓；香港及海外市场净资产流入已回归常态化水平；总成交量环比小幅下降，主要反映三季度至今零售情绪较上一季度降温。

b. 全年混合获客成本指引维持 2,500–3,000 港元区间不变；二季度混合获客成本环比升至约 2,600 港元，七月进一步高于二季度水平。

2. 本季收入

a. 总收入 72 亿港元，同比 +36%（去年同期 53 亿港元）。

b. 经纪佣金及手续费收入 34 亿港元，同比 +30%、环比 +27%；成交量同比环比双增，但混合佣金率因本季高价美股与期权交易更活跃而下滑。

c. 利息收入 31 亿港元，同比 +37%、环比 +18%，同环比增长主要来自融资融券、银行存款与证券出借的利息收入提升。

d. 其他收入 7.18 亿港元，同比 +61%、环比 +27%，主要来自汇兑收入与 IPO 融资服务收入增加。

3. 成本与毛利

a. 总成本 9.85 亿港元，同比 +47%。

b. 拆分：经纪佣金及手续费支出 2.48 亿港元（同比 +54%、环比 +50%，随成交量增长）；利息支出 5.13 亿港元（同比 +36%、环比 +24%，主要来自融资业务相关利息支出上升）；处理及服务成本 2.25 亿港元（同比 +70%、环比 +32%，主要来自产品服务费增加）。

c. 毛利 62 亿港元，同比 +34%（去年同期 46 亿港元）；毛利率 86.3%，去年同期 87.4%。

4. 运营费用

a. 合计 18 亿港元，同比 +35%、环比 +11%。

b. 研发费用 5.01 亿港元，同比 +13%、环比 +5%，增长主要来自 AI 与 Web3 等战略方向的投入加大。

c. 销售及营销费用 6.57 亿港元，同比 +53%、环比 +18%，增长主要随新增资金账户数增加。

d. 管理费用 5.93 亿港元，同比 +40%、环比 +10%，同比增长主要来自管理人员增加与专业服务费上升。

5. 利润与税率

a. 经营利润 45 亿港元，同比 +34%、环比 +26%；经营利润率 62%，与去年同期基本持平。

b. 净利润 36 亿港元，同比 +42%；净利率提升至 50.6%，去年同期 48.4%。

c. 本季有效税率 16.1%。

二、财报电话会详细内容

2.1 高管陈述核心信息

1. 客户与资产规模

a. 二季度净增资金账户 25.2 万户，同比 +23.7%、环比 +12.2%；期末资金账户总数约 384 万户，同比 +33.6%、环比 +7%。

b. 期末客户总资产 1.4 万亿港元，同比 +43.6%、环比 +14.5%；增长主因客户持仓股票市值上升，净资产流入为次要贡献。

c. 期末融资融券及证券出借余额 951 亿港元，环比 +31%；港股 IPO 市场活跃叠加整体市场情绪偏正面，推动客户提升杠杆使用。

2. 分市场获客

a. 香港获客环比加速，得益于本地 IPO 项目储备充沛与美股表现强劲。

b. 新加坡注册用户突破 200 万，进一步巩固在本地零售投资者中的领先地位。

c. 香港与新加坡新客户平均创收环比改善，来自跨多资产类别的持续投教投入与品牌建设投入。

d. 马来西亚围绕本地 IPO 与 AI 行情的定向营销活动，带来创纪录的获客季度，连续三个季度在净增资金账户上领先所有市场。

e. 美国市场 Moomoo 预测市场获得显著关注度，带来增量新客并提升平台整体客户活跃度。

3. 交易与虚拟资产业务

a. 受益于有利的市场环境，总成交量 6.42 万亿港元，同比 +78.8%、环比 +54.6%，创历史新高。

b. 美股成交量 5.02 万亿港元，环比 +67.2%，主要由客户对 AI 相关标的的兴趣驱动。

c. 港股成交量 1.17 万亿港元，环比 +15.9%，主要来自半导体、中国互联网及新上市公司的交易活跃度提升。

d. 六月，富途证券在证监会升级后的第 1 类牌照下，成为香港首家且目前唯一提供虚拟资产证券抵押融资的券商。

e. 公司正探索把统一购买力框架扩展至覆盖虚拟资产持仓，进一步提升传统资产与数字资产市场之间的资金效率。

4. 财富管理与 IPO 分销

a. 财富管理客户资产 1,802 亿港元，同比 +10%、环比 +1%；本季观察到客户偏好在股市走强背景下从货币市场基金转向股票型基金。

b. 香港首次为零售投资者举办线下基金路演，主题为商业航天；投资者兴趣高涨，现场满座、线上数百人参与，并转化为可观的后续认购。

c. 期末 IPO 分销及 IR 客户达 683 家，同比 +32%。

d. 二季度港股 IPO 市场延续强劲势头，近 60% 的新上市公司选择与富途合作；公司担任多个高关注度项目的联席账簿管理人，包括天星医疗（Star Sports Medicine）、曦智科技（Lightelligence）、Metis TechBio。

2.2 Q&A 问答

Q：5 月 22 日新规发布以来，资金账户、AUM 与收入贡献是否出现实质变化？有没有观察到明显的账户或客户资产流出？

A：公司高度重视合规，致力于满足所有适用的监管要求。新规发布后我们迅速落地了相关合规措施，并与监管保持持续沟通。

新规以来的累计资产流出规模，约相当于客户总资产的中个位数百分比，我们认为主要影响已在二季度消化完毕。流出同时来自内地与香港客户群，两者规模大致相当。内地部分主要是新规下的合规性调整；香港部分更集中在新规公布后的初期，反映市场消化消息过程中的风险偏好变化。内地客户流出大部分发生在六月至七月、即我们在 App 端落地限制措施之后，而客户流失节奏在八月已开始放缓。二季度香港客户留存率保持在 98% 以上。

海外市场留存率环比保持稳定，海外新客增长持续稳健。后续我们会继续把资源和增长重心投向国际业务的推进。

Q：在这样的监管背景下，二季度集团收入与利润仍然稳健，海外市场的发展情况与对集团的贡献如何？

A：新增资金账户质量方面，海外多个市场的新增资金账户平均创收环比改善，其中美国、新加坡、香港均实现双位数增长。这既体现了美国这类成长型市场账户质量的结构性上移，也体现了在香港、新加坡这类成熟市场持续获取高价值客户，两者共同支撑整体收入增长。

资产维度上，包括马来西亚、澳大利亚、新西兰、加拿大在内的海外市场，资金账户数二季度均实现双位数环比增长；同时我们有运营的每一个海外市场，客户平均资产都环比上升，说明增长不只体现在账户数量上，也体现在钱包份额上。近期拿下的泰国牌照，也为后续的东盟布局提供了一个重要的新锚点。

盈利能力方面，各海外市场处在不同成熟阶段。新加坡在几年前已实现盈亏平衡，随着经营杠杆效应显现，其利润绝对额与净利率仍在扩张；马来西亚近期也已实现经营层面的盈亏平衡。其余海外市场仍在搭建客户与资产基础，但随着客户平均资产与留存率提升，海外市场长期盈利的基础正在打下。

Q：选择泰国市场的战略考虑是什么？预计何时正式展业？与已进入的亚洲市场之间有协同吗？

A：泰国是东南亚第三大经济体，当地投资者数字化程度较高，对全球资产配置与数字化投资工具的需求持续增长。据泰国证券交易所数据，截至 2026 年上半年，泰国线上开户投资者已超过 450 万人。

对 Moomoo 而言，在新加坡、马来西亚之后进入泰国，是东南亚市场的自然延伸，可以复用我们在该区域已经搭建的基础设施与运营体系。Moomoo 已获得泰国证监会颁发的 A 类证券牌照，结合我们在其他海外市场的持牌运营，这体现了监管方对公司跨多个司法辖区合规经营能力的持续认可，海外扩张整体节奏保持稳健。

关于正式上线时间，我们仍需通过监管的展业准备情况检查并取得最终批复，目前没有具体时间表可以分享。我们会继续与当地监管密切沟通，确保上线前各项准备工作充分到位。

Q：佣金率环比小幅下滑，背后有哪些结构性变化？

A：二季度我们在所有市场的佣金费率标准均未做调整，因此变现率的变化主要由客户交易行为驱动。

第一，衍生品在二季度的贡献占比相比一季度略有环比下降，但从绝对水平看贡献依然非常健康。第二，二季度更多客户交易美股，且高度集中在高价的 AI 主题与科技龙头个股上，这拉低了我们的隐含佣金率。

Q：二季度获客成本的走势如何，主要驱动因素是什么？后续几个季度怎么看？

A：二季度混合获客成本环比升至约 2,600 港元，仍处于全年 2,500–3,000 港元的指引区间内。环比上升主要源于监管变化导致资金账户净增相对偏低；同时我们在各市场维持了一定水平的品牌投入，以支撑长期增长与更高的客户生命周期价值。此外，七月的获客成本相比二季度进一步走高。

Q：能否按市场拆分新增资金账户与期末资金账户，特别是海外市场的贡献占比？

A：本季净增资金账户增长上，马来西亚连续三个季度领先所有市场，其后是香港；两个市场合计贡献了本季净增资金账户的 50% 以上。其余市场中新加坡贡献最多。截至二季度末，Moomoo（海外品牌）在总资金账户中的占比已提升至接近 60%，主要由新加坡、马来西亚与美国带动。

Q：能否分享三季度的趋势，例如新增资金账户、资金流入以及客户 AUM 的运行情况？

A：按三季度至今的运行水平看，在市场波动加大的背景下，关键指标均呈小幅走弱。资金账户净增较二季度放缓；净资产流入方面，香港与海外市场的净流入已回到常态化水平；总成交量环比小幅下降，主要反映三季度至今零售情绪相比上一季度降温。

Q：Moomoo 在美国上线预测市场后，业务趋势如何？未来的变现与增长机会怎么看？

A：我们在五月拿到 CFTC 颁发的 FCM 牌照，Moomoo 美国于六月初正式向美国零售客户上线预测市场交易服务。上线一个月内，事件合约成交量已突破 2 亿张，反映美国零售投资者对预测市场产品的强劲需求。

从我们的观察看，事件合约在拉新和提升活跃度两方面都取得了很好的效果，与核心券商业务存在明确的交叉销售协同。举例来说，交易事件合约的用户在证券交易上更活跃，说明事件合约并不是证券交易的替代品，反而是其驱动因素。

我们在美国推预测市场有两个目的：一是抓住当地预测市场爆发的近期机会；二是更重要的，借此积累产品设计、运营与风险管理方面的能力，以支撑未来把预测市场带到我们有运营的其他地区。

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