智通财经 APP 获悉，中信建投证券发布研报称，2024 年截止目前中信建材指数上涨 3.15%，上证综指上涨 14.4%，深证成指上涨 13.3%，沪深 300 上涨 15.8%。年初至今建材板块涨跌幅排在所有行业中第 22 位。结合板块 2024 年估值来看，消费建材板块目前大部分公司估值处于 12-15 倍的历史较低水平。中信建投判断明年随着房地产止跌企稳，消费建材当前的减值风险已大幅缓释，且随着大 B 端业务不再失血，未来零售端的增长在报表上的体现将逐渐清晰。中信建投看好零售端占比较高的三棵树 (603737.SH)、兔宝宝 (002043.SZ)、伟星新材 (002372) 以及第二增长曲线明显的北新建材 (000786.SZ)。展望 2025 年，水泥板块当前价格均处在低位，且供应约束的政策未来可期，伴随着明年开工端数据回暖，水泥价格中枢有望上移。中信建投主要观点如下：景气度仍有待修复。2024 年截止目前中信建材指数上涨 3.15%，上证综指上涨 14.4%，深证成指上涨 13.3%，沪深 300 上涨 15.8%。年初至今建材板块涨跌幅排在所有行业中第 22 位。子板块中，年初至今消费建材下跌 5.2%、水泥板块上涨 10.8%、混凝土及外加剂上涨 13.3%、玻纤上涨 4.0%、玻璃下跌 6.5%、耐火材料上涨 15.6、新材料下跌 17.2%。消费建材：减值风险缓释，零售增长有望带动业绩兑现。2024 年三季度消费建材板块共计实现收入 305.0 亿元，同比下滑 10.2%，环比下滑 12.4%；实现归母净利润 19.5 亿元，同比下滑 39.6%，环比下滑 33.6%。消费建材公司营收增速普遍在三季度有所恶化，对应年内竣工压力逐渐显现。我们判断明年伴随地产止跌回稳，消费建材业绩增长将逐步体现，一方面零售板块将持续增长，三季度 C 端消费建材公司营收同比增长 2.1%；B 端消费建材公司营收同比下滑 20.5%，C 端表现显著好于 B 端；另一方面我们认为信用减值风险当前已大幅缓释，2024 年三季度信用减值损失占净利润的比重在 2024 年单三季度为 46.5%，较二季度环比下降 16.2 个百分点，较去年同期下降 10.2 个百分点。水泥：价格中枢有望缓步抬升。2024 年三季度水泥板块实现营收 971.0 亿元，同比下跌 9.0%，环比下跌 5.7%；实现归母净利润 24.3 亿元，同比下滑 19.0%，环比增长 166.6%。从今年前三季度情况看，水泥板块的营收、业绩都在 2024Q1 触底。受宏观环境转好以及旺季来临的影响，水泥板块价格自 9 月份以来持续上涨，截止 11 月底全国 P.O42.5 水泥散装均价达到 428.2 元/吨，较 8 月底均价上涨 13.2%。我们认为当前水泥板块经过三年多的调整，行业虽然仍然面临产能过剩、需求不足的问题，但是价格已经跌至底部区间，明年伴随着供给侧产能优化，价格中枢将逐步抬升。玻璃：板块仍在磨底，关注供应端变化。2024 年三季度实现营业收入 258.0 亿元，同比下滑 15.8%，环比下滑 8.5%；实现归母净利润 15.3 亿元，同比下滑 56.4%，环比下滑 57.6%。三季度玻璃企业营收及归母净利润均有所恶化，主要是由于竣工端压力开始显现。尽管明年竣工压力仍在，但是由于玻璃日熔量也已经较高点下滑 9.9% 至 15.9 万吨，且当前价格对应利润仍然较薄（截止 12 月 16 日，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-106.0 元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润 78.7 元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润 171.2 元/吨），我们判断后续随着玻璃厂家冷修意愿持续增长，明年有望在产能出清后迎来新的升势。玻纤：供给仍有增量，关注下游需求变化。2024 年三季度六家玻纤企业共计实现营收 115.3 亿元，同比增长 6.4%，环比下滑 2.6%；实现归母净利润 6.7 亿元，同比增长 9.4%，环比增长 3.3%，为 2024 年首次实现单季度净利润正增长。2024Q1 玻纤行业产品价格持续低位运行，厂家在部分产品亏损严重，于是在 2024 年 3 月底启动一轮全面复价，下游对行业联合复价接收效果较好，其效果在 2024 年 Q2-Q3 逐步得到体现。截至目前，玻纤价格主流走稳。截至 12 月初，玻纤企业平均报价在 4745.8 元/吨，较年初最低点上涨 19.4%；其中缠绕直接纱均价达到 3783 元/吨，较年初低点上涨 22.0%。展望后续供需格局，近期仍有 50 万吨产能有点火预期，短期行业供需拐点尚未到来，供需拐点到来仍然需要时间。投资建议：结合板块 2024 年估值来看，消费建材板块目前大部分公司估值处于 12-15 倍的历史较低水平；我们判断明年随着房地产止跌企稳，消费建材当前的减值风险已大幅缓释，且随着大 B 端业务不再失血，未来零售端的增长在报表上的体现将逐渐清晰。展望 2025 年，水泥板块当前价格均处在低位，且供应约束的政策未来可期，伴随着明年开工端数据回暖，水泥价格中枢有望上移。

三棵树

兔宝宝

伟星新材

中信建投证券发布研报指出，2024 年建材板块表现较为平稳，消费建材估值处于历史低位。年初至今，建材板块涨跌幅排在所有行业中第 22 位，消费建材下跌 5.2%。随着房地产市场企稳，减值风险缓释，未来零售端增长将逐渐显现。看好三棵树、兔宝宝、伟星新材等公司，预计水泥价格将因政策约束和开工数据回暖而上升。

中信建投：政策密集出台 建材板块企稳在即

中信建投：政策密集出台建材板块企稳在即