作为政策高度敏感性行业，港股教育行业经历了 3 年的深度调整，2024 年虽然 AI+ 让教育板块获得了部分资金的关注，但套牢盘层层压制，反弹道阻且长，不过月线横盘企稳，趋势上偏于乐观，而政策面也在持续改善。 2024 年是明显转折的一年，教育板块录得微涨，部分个股获得了较高的溢价，比如中国新华教育（02779），涨幅超过 25%，这主要得益于：港股投资情绪转暖，尤其是 Q2 及 Q3 资金流入明显；来自基础教育政策的影响基本出清，估值底部反转；行业基本面得到重视，职业教育获得亲睐。然而 Q4 反转比较大，这主要为 10 月以来出现了极端行情，大市大幅波动下资金出逃，大部分职业教育股在 Q2 及 Q3 均获得可观的溢价，板块涨幅超过 15%，但 Q4 跌穿两个季度，比如龙头中教控股，单季度跌幅超过 35%。不过人工智能浪潮席卷教育领域，2025 年政策 + 基本面将重塑板块估值。2024 年教育行业信息面较为平淡，但 AI 赋予了更多的政策支持，那么，2025 年哪个标的具有更大的值博率？<h2>政策面改善，教育板块企稳反弹</h2>从政策看，在基础教育领域，自 2018 年的送审稿以及 2021 年的 “双减” 后，国进民退基本落实，限制性政策出清，2024 年 AI 成为基础教育政策的主旋律。教育部在今年也采取了一系列积极措施，鼓励和支持 AI 技术在教育领域的深度应用和融合，比如在 11 月 27 日，教育部办公厅下发《关于加强中小学人工智能教育的通知》，强调 2030 年前在中小学基本普及人工智能教育。而在高等教育领域，一方面在教学领域支持政策从数量增长到质量增长，另一方面在应用领域支持产教融合，校企合作培养社会适应性人才。影响较大的政策包括 2019 年国务院关于印发国家职业教育改革实施方案的通知及 2022 年中共中央办公厅 国务院办公厅印发《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》。2024 年，政策继续加码高教产教融合，7 月份《关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化决定》指出深化 “加快构建职普融通、产教融合的职业教育体系”；11 月份国家发展改革委等部门发布关于深化家政服务业产教融合的意见，鼓励设有家政相关专业的高职院校扩大面向中职学校家政相关专业的招生规模。政策对基础教育的影响逐步走向积极，值得注意的是，对职业教育业绩一直都是积极影响，大部分职业教育上市标的业绩收入保持双位数的增速。根据申万宏源研报，高教公司加大了教师的聘用，教师人近五年年平均增幅 16%，受益于在校生增长和学费的提升，近五年收入平均增速 23%。政策的积极影响 + 基本面支撑，2024 年教育板块企稳反弹，但仍跟随大市波动。今年 9 月 24 日，证监会发布 “市值管理 14 条” 征求意见稿，并于 11 月 15 日发布正式版本，长期破净的教育标的或积极迎合政策趋势，推出市值管理方案，叠加 2025 年 AI+ 教育持续火热，将指引板块估值修复。<h2>职教业绩强劲，绩优股值博率更高</h2>智通财经 APP 观察到，教育行业表现继续分化，基础教育标的自 2018 年以来沉寂了六年，但以天立国际（01773）为代表默默精耕细作，积极回报股东；教培行业于 2021 年双减后积极转型，比如龙头新东方转型直播，做得有声有色。而职业教育由于得到政策支持，保持高增长趋势，龙头凭借资金优势倾向于重资产收购，中小规模的标的则偏于谨慎，以轻资产战略输出为主。2024 年，全教育行业缺乏收购重组等重大信息公告，但业绩表现都非常突出。在 K12 领域，成实外教育收入及净利润分别增长 25.3% 及 40%，今年 12 月份还宣布派发每股 0.005 港元的特别股息；天立国际教育保持业绩高增长，以托管模式为主的轻资产战略加速推进，稳坐中国西部地区 K12 民办学历教育龙头，此外，该公司年年分红，今年年初以来加大回购力度，近日发布回购一般授权，持续提升股东回报率。在教培行业，新东方为行业转型代表，近几年旗下东方甄选直播业务做的风生水起，培养了以董宇辉为代表的知识型直播选手，通过直播业务高增长带动业绩复苏，2024 年营收已恢复至 2021 年的水平。另外，以思考乐（01769）及卓越教育（03978）为代表转型素质教育，且均获得不错的转型效果，2024 年业绩均实现了高增长。相比于 K12 和教培行业，职业教育比较特殊，一直都受到政策温养，业绩也一路保持高增趋势，以中教控股（00839）、新高教集团（02001）以及中汇集团（00382）为例，2019-2024 财年收入复合增速分别 27.5%、23% 及 26.8%。值得注意的是，中教控股在过去疯狂收购产生的较大的商誉值，2024 财年由于商誉减值，纯利下滑较大。在政策支持下，职业教育保持着较大的资本支出，以职教龙头中教控股为例，2018-2021 财年每年投资净流出超过 10 亿元，累计净流出 114.62 亿元，其中 2021 财年净流出高达 49.5 亿元，2022 财年后扩张开始放缓，但每年仍超过 10 亿元用于购买固定资产；新高教集团扩张路线较为稳健，每年约有 3-6 亿元的金额购买固定资产，不过经营现金流净额超过 10 亿元，覆盖投资净流出。教育行业业绩上的强劲表现并未反映在二级市场，在流动性紧缺下，板块随着大市持续调整，除此之外，行业对投资者回报的忽视，叠加政策高度敏感性以及层层堆积的套牢盘，也让市场情绪低迷。2024 年大部分教育标的开始重视市值管理，分红和回购提升股东回报，市值大都获得不错的升幅。而职业教育是被市场错杀的行业，业绩和估值严重背离，职业教育绩优标的估值都非常低，这给了价值投资者捡廉价筹码的机会，绩优股或重新被挖掘。比如中教控股、新高教以及中汇集团，常年都保持分红和回购，其中新高教集团（02001），坚持每年都分红，累计分红比例 37.7%，2024 年持续加大回购力度，在 7-9 月份回购频率超过 20 次。虽一直有做市值管理的安排，但多因素影响下，估值依旧在低位，上述三家标的 PB 值分别为 0.5 倍、0.4 倍及 0.6 倍，新高教以及中汇集团 PE（TTM）分别仅为 2.3 倍和 3 倍，股息率均超过 8%。总的来说，2024 年教育板块企稳，基本面具有支撑，尤其是职业教育板块，在业绩增长及 AI 驱动下，2025 年或将迎来估值修正行情，而低估值高股息率的职业教育绩优股也将获得价投资金入场，拥有更高的值博率。

中国新华教育

2024 年，港股教育行业在政策改善和 AI 技术推动下，经历了 3 年的深度调整后，出现企稳反弹的迹象。尽管反弹面临套牢盘压力，但整体趋势偏乐观。部分个股如中国新华教育涨幅超过 25%。然而，Q4 市场波动导致职业教育股大幅下跌。预计到 2025 年，政策和基本面将重塑教育板块估值。教育部积极推动 AI 在教育领域的应用，强调 2030 年前普及人工智能教育。

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新高教集团

鸿合科技

首程控股

顺丰控股

普源精电

中教控股

中汇集团

华天酒店

申万宏源

成实外教育

网龙

盛通股份

新东方-S

有道

思考乐教育

东方甄选

天立国际控股

新秀丽

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政策面改善 + 基本面强劲 +AI 驱动，教育板块 2024 年企稳反弹