智通财经 APP 获悉，海通国际发布研报称，25 年 1 月重点跟踪的 8 个行业中 4 个保持正增长，4 个负增长。个位数增长的行业包括餐饮、调味品、速冻食品和软饮料；个位数下降的行业包括次高端及以上白酒、乳制品和啤酒；大众及以下白酒出现双位数下降。与上月相比，5 个行业增速下滑，3 个增速改善。尽管有春节因素带动，但是去年基数较高，而且居民消费重心转向出行、旅游、影视等可选消费领域，以食品饮料为代表的必选消费反而受到挤压。<h2>海通国际主要观点如下：</h2>次高端及以上白酒：1 月国内次高端及以上白酒行业收入为 510 亿元，同比下滑 6.8%。进入元旦和春节，次高端及以上白酒消费环比继续改善，同比延续前几个月的低迷态势。需求改善、厂家控货，进而推动产品价格出现回升，特别是贵州茅台、五粮液等头部品牌。库存方面，多数名酒库存也在逐渐下降，但是由于对持续涨价缺乏信心，经销商还是优先考虑多去库存，少打款，少进货。白酒厂家回款面临较大压力，预计收入负增长将持续，2 月降幅可能扩大。大众及以下白酒：1 月国内大众及以下白酒行业收入为 220 亿元，同比下滑 21.4%。从 24 年 2 月开始，连续 12 个月负增长。春节备货对大众及以下白酒产品影响相对较小，目前商家经营重心仍放在降库存、保现金上。与次高端及以上产品相比，经销商库存压力较小。不过由于品牌力弱，渠道力弱，回款压力更大，收入降幅也大于次高端及以上白酒企业。啤酒：1 月国内啤酒行业收入为 183 亿元，同比下滑 1.6%今年春节期间，出行和餐饮热度均超越去年同期。此外，1 月全国平均气温较去年同期升高 1-2℃，为啤酒现饮渠道消费提供有力提振。回顾 2024 年，啤酒行业经历了销量中低单位数的下滑以及结构升级速度的放缓，得益于春节期间餐饮和零售市场的边际向好态势，我们预计 1 月啤酒行业销量降幅收窄，单价则继续维持稳中有升的态势。调味品：1 月国内调味品行业收入为 460 亿元，同比增长 3.4%调味品年底备货期间需求表现稳健，各品牌动销表现符合预期。春节期间餐饮端需求表现亮眼，过年时间同比提前，因此 1 月行业增速保持与 12 月相当的水平。C 端需求表现相对稳健，但竞争较为激烈。乳制品：1 月国内乳制品行业收入为 455 亿元，同比下降 2.2%春节期间动销较为平淡，与去年基本持平或略降，符合市场预期。主要厂商出货端低个位数下降，主动控制渠道库存。去年春节出货快于动销，导致春节后去库存持续较长时间，今年头部厂商合理调降出货目标，渠道库存良性。速冻食品：1 月国内速冻行业收入为 145 亿元，同比增长 3.2%春节备货旺季早于去年同期节奏到来，12 月增速提升，但 1Q25 需求增长情况承压。春节期间传统速冻产品需求较为疲软，预制菜产品需求表现亮眼。4Q24 以来持续进行的线上购物街期间速冻产品各厂商促销力度增加，出厂价有所下行。软饮料：1 月国内软饮料行业收入为 925 亿元，同比增长 2.4%软饮料行业在去年高基数的背景下表现较为平淡，录得低个位数增长。春节期间产品出现分化，大包装等适合聚饮场景、具有高性价比的产品销售表现靓丽，但礼盒装产品表现疲软。品类亦有分化，茶和果汁动销较为亮眼，包装水较为疲软。餐饮：1 月国内餐饮上市公司总计收入为 165 亿元，同比增长 4.6%春节期间多个连锁餐饮品牌翻台率以及排队情况表现相对疲软，节假日期间餐饮需求预计同比有所减弱。风险提示：经济增长低于预期，收入增长缓慢，食品安全问题。

五粮液

圣马丁国际股权

华润啤酒-R

华润啤酒

洋河股份

珍酒李渡

海通国际发布研报指出，尽管春节因素带动，必选消费仍面临压力。2025 年 1 月，8 个重点行业中 4 个正增长，4 个负增长。次高端及以上白酒收入同比下滑 6.8%，大众及以下白酒收入下滑 21.4%。啤酒行业收入小幅下滑 1.6%。居民消费重心转向可选消费，食品饮料受到挤压。

海通国际：必选消费短期依然承压