<h3 id="x8fkoe8s6"><strong>市场复盘综述</strong></h3><p>周五，美联储高官暗示或出手，美股反弹，全周标普 500 涨 5.7%，创 2023 年来最大周涨幅，纳指一周涨超 7%。苹果收涨超 4%，英伟达全周涨近 18%；财报后摩根大通涨 4%。</p><p>中国针对性反制，德州仪器跌近 6%。中概指数涨近 2%，阿里涨超 3%。</p><p>关税风暴周，美债、美元惨跌、黄金一再新高。</p><p>亚市盘初，美股三大股指期货高开，黄金走低。标普 500 指数期货涨 0.5%，纳指期货涨 1.25%，道指期货涨 0.83%。</p><h3 id="r3fzjdbui"><strong>中国 3 月出口同比增速有望加快至 4.4%，关税阴霾促 “抢出口” 继续</strong></h3><p>中国周一将公布 3 月贸易数据。路透综合 19 家机构预估中值显示，对美国加征关税的预期促使企业继续短期抢出口，加上低基数影响，中国 3 月以美元计价出口同比增速预计加快至 4.4%；进口则偏弱，同比料下降 2%；当月贸易顺差预计为 770 亿美元。</p><h3 id="1izq3t61e"><strong>美国豁免部分商品 “对等关税”，芯片、笔记本电脑、智能手机等在列</strong></h3><p>根据美国海关的指南，智能手机和电脑将不受特朗普政府的 “对等关税” 政策的影响。</p><p>新的关税指南还包括对其他电子设备和零部件的豁免，包括半导体、太阳能电池、平板电视显示器、闪存驱动器、存储卡以及用于存储数据的固态硬盘等。有报道称，本次关税豁免适用于所有受特朗普所谓 “对等关税” 影响的国家。</p><p>有分析认为，特朗普挥舞 “关税大棒” 的目的之一是让美国制造业回流。但华尔街对此并不看好，美国银行最新发布的报告警告称，苹果公司若 iPhone 生产全部转移到美国，成本将飙升 90%，并面临物流难题。</p><p>另外，长期看多美国科技股的 Wedbush 证券高级分析师 Dan Ives 在一档播客节目中表示，这些关税可能会使美国科技行业倒退十年。他还预测，美国科技行业有 15%—20% 的资本支出已经自动暂停。</p><h3 id="j46xrghp7"><strong>美国贸易代表办公室表示，在调查后可能会对电子产品征收关税</strong></h3><p>美国贸易代表贾米森·格里尔（Jamieson Greer）在周日表示，虽然总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）所豁免的电子产品不再受到互惠关税的影响，但仍将受到关税的征收，只是归类为不同的类别。</p><p>这些产品已从互惠关税转移到国家安全关税制度，这需要进行调查，</p><p>在征收关税之前，并且 “我们正在进行针对药品、半导体、金属等的研究，” 他在接受 CBS 的《国家面孔》采访时表示。</p><h3 id="c7okkagl7"><strong>美国豁免部分产品对等关税，中国商务部敦促其在纠错方面 “迈出一大步”</strong></h3><p>就美国豁免部分产品对等关税，中国商务部称这是美国修正单边对等关税错误做法的一小步，并敦促美国在纠错方面 “迈出一大步”，彻底取消 “对等关税” 的错误做法。</p><p>“中国对中美经贸关系的立场是一贯的，” 商务部官网周日刊登的答记者问称，“贸易战没有赢家，保护主义没有出路。中国有句古话，‘解铃还须系铃人’。”</p><p>美国海关和边境保护局 (CBP) 公布的一份商品清单，美国已将智能手机和电脑等特定电子产品排除在总统特朗普的对等关税课税项目之外。</p><p>中美关税战已进入白热化阶段。近日美国总统加大对中国商品征收关税的力度，若计入今年早些时候加征的关税，对华加征关税实际上提高到了 145%。中国则在周五进一步将对美国商品加征的关税税率由 84% 提高至 125%。</p><h3 id="zri3lrurd"><strong>买家越来越少，上周美债流动性 “显著恶化”</strong></h3><p>对美债大规模的抛售显示出市场对美元资产的信心正在崩塌，美债波动性指标已升至 2023 年 10 月以来最高水平。摩根大通表示，市场深度（衡量市场在价格不发生重大变化的情况下吸收大额交易的能力的指标）上周显著恶化，这意味着即使是小额交易也会对收益率产生重大影响。</p><h3 id="uy9cnerxg"><strong>美国 4 月消费者信心降至近三年来最低；通胀预期飙至 1981 年以来最高</strong></h3><p>美国消费者信心在 4 月急剧恶化，一年通胀预期飙升至 1981 年以来最高，人们对贸易紧张局势升级感到不安，这扰乱了金融市场并增加了经济衰退的风险。密西根大学消费者调查显示，消费者信心指数降至 50.8，为 2022 年 6 月以来最低，预估为 54.5。一年通胀预期升至 6.7%，为连续四个月上升 0.5 个百分点或更多。五年通胀预期升至 4.4% 的 1991 年 6 月以来最高。</p><p>另有数据显示，3 月最终需求生产者物价指数 (PPI) 环比下降 0.4%，为 2023 年 10 月以来首降，预估为上涨 0.2%。3 月 PPI 同比涨幅降至 2.7%。</p><p>数据公布后，利率期货市场认为美联储 6 月降息的概率降至约 75%，并认为今年还将总共降息三次，对第四次降息的押注有所减少。</p><h3 id="vest7h353"><strong>美联储威廉姆斯称关税将推高通胀率和失业率，实际 GDP 增长料不足 1%</strong></h3><p>纽约联储总裁威廉姆斯表示，特朗普政府当前的贸易政策将导致今年通胀加速，并称美联储必须谨防民众的长期价格压力预期失去锚定。他称，预计关税将导致今年通胀率升至 3.5% 至 4% 之间。” 考虑到移民减少导致劳动力增长放缓，以及不确定性和关税的综合影响，我现在预计实际 (GDP) 增长将较去年的速度大幅放缓，将略低于 1%，而失业率应从目前的 4.2% 上升至 4.5% 至 5% 之间。”</p><p>波士顿联储总裁柯林斯表示，尽管金融市场承受着巨大压力，但目前看来市场仍在保持稳定运行。</p><h3 id="01mxli5hj"><strong>马斯克推荐阅读《1493》，再次暗示经济全球化</strong></h3><p>埃隆・马斯克在社交平台发文，推荐阅读《1493》这本书。该书探讨了哥伦布远航对全球的影响，尤其关注 “哥伦布大交换”。书中详细描述了植物、动物、疾病和思想如何在各大洲之间传播，最终塑造了现代全球化。书中展现了始于 1493 年的这些交流如何造就了当今互联互通的世界，并对文化和环境产生了持久的影响。</p><h3 id="9fr9em5xe">贝莱德 CEO：美国可能已经衰退，关税 “超出了我 49 年金融生涯中所能想象的范围”</h3><p>贝莱德 CEO Larry Fink 警告，美国经济可能已处于衰退边缘，自特朗普大幅加征关税并引发美股暴跌以来，投资者对经济放缓的担忧急剧上升。特朗普将部分关税推迟 90 天，此举反而意味着更长时间、更高程度的不确定性，难以提振市场信心。他同时强调，美国未陷入金融危机，人工智能等长期趋势仍将持续。</p><h3 id="2fyllyvx"><strong>高盛短期依旧看跌美股</strong></h3><p>高盛认为，“高波动性与低流动性” 负反馈、衰退风险被低估。当前的标普 500 指数每周波动率已攀升至 2020 年以来的最高水平，与此同时，市场流动性在过去一个月急剧下降，已接近危险区域。市场可能过于乐观，而忽视了经济衰退的可能性。</p><h3 id="4k7918wr"><strong>高盛再度上调金价预期，年底目标价 3700 美元</strong></h3><p>在极端情况下，若市场聚焦美联储独立性或者美国储备政策变化的风险，央行需求持续升至 110 吨/月，美国衰退带来 ETF 持有量反弹至疫情时期水平，高盛认为黄金甚至可能触及 4500 美元。</p><h3 id="0nm273i4"><strong>克里姆林宫表示与美国的关系进展非常良好</strong></h3><p>克里姆林宫表示，与美国的关系进展非常顺利，但也警告说，前一届美国政府对与莫斯科的关系造成的损害是严重的。</p><p>克里姆林宫发言人德米特里·佩斯科夫对俄罗斯国家电视台记者帕维尔·扎鲁宾表示：“一切进展得非常顺利。事实上，从零开始重振关系是一项非常困难的任务，需要非常密集的外交和其他努力。”</p><h3 id="ftql70kzv"><strong>伊朗与美国在阿曼举行了 “积极” 会谈，同意下周再次会谈</strong></h3><p>伊朗和美国表示，双方周六在阿曼举行了” 积极” 和” 建设性的” 会谈，并同意下周再次举行会谈。此次对话旨在解决德黑兰不断升级的核计划问题。伊朗外长阿拉格齐说：“我认为我们已经非常接近谈判的基础，如果我们能在下周达成这一基础，我们将取得很大进展，并将能够在此基础上开始真正的讨论。” 阿拉格齐说，会谈在” 富有成效、平静和积极的气氛中” 进行，伊朗和美国希望在短期内达成协议。白宫称会谈非常积极且具有建设性。</p><h3 id="c0qaw3nas"><strong>“内幕交易” 在本届白宫非常盛行</strong></h3><p>又有 “大佬” 提前埋伏，在电子产品豁免消息发酵前做多美股及苹果股票。</p><p>有海外网友抛出交易信息，数据显示，周五收盘前 2 分钟，有人买入价值 85 万美元的$SPY554 份看涨期权，将于周一到期。与此同时，苹果期权周五也出现大单，有 “大佬” 砸下 400 万美元，做多苹果期权。</p><p>美国海关与边境保护局 11 日晚宣布，联邦政府已同意对智能手机、电脑、芯片等电子产品免除所谓 “对等关税”。</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/0434875f81538664d2d232cd29971e0b?x-oss-process=style/lg" width="1629" height="1279" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/0434875f81538664d2d232cd29971e0b"/></figure>

纳斯达克综合指数

标普 500 指数

黄金 ETF - iShares

<p>美国豁免部分商品 “对等关税”，芯片、笔记本电脑、智能手机等在列；美国贸易代表办公室则表示，在调查后可能会对电子产品征收关税；美国 4 月消费者信心降至近三年来最低，通胀预期飙至 1981 年以来最高；贝莱德 CEO：美国可能已经衰退，关税 “超出了我 49 年金融生涯中所能想象的范围”，高盛：短期依旧看跌美股。</p>

- 美联储高官暗示可能出手，美股反弹，标普 500 周涨 5.7%。  
- 中国 3 月出口增速预计加快至 4.4%，贸易顺差为 770 亿美元。  
- 美国消费者信心降至近三年低点，通胀预期飙升至 1981 年以来最高。  

早餐｜美国豁免部分产品对等关税，高盛：短期依旧看跌美股