<h3 id="0uo36oun9">市场综述</h3>美联储主席鲍威尔讲话偏鹰派，暗示滞胀危险，纳指跌超 3%。英伟达、AMD 一度重挫 10%，收盘时跌幅收窄。中概指数跌近 3%。欧洲科技板块跌 2%，指引逊色的 ASML 跌超 5%。鲍威尔讲话后，美国国债收益率加速下行，刷新一周低位，连降三日；美元指数盘中跌 1%、逼近三年低位；日元反弹至半年高位，离岸人民币盘中涨 400 点突破 7.30；比特币一度涨超 2000 美元，冲上 8.5 万美元。黄金盘中大涨超 3%。原油反弹近 2%。<h3 id="o4o79ebaf">美联储</h3>鲍威尔重申美联储先观望再行动，警告面临通胀和经济两难挑战，否认要救市鲍威尔重申关税对通胀影响可能更持久、要确保一次性的物价上涨不会成为持续的通胀问题，称关税水平甚至超出美联储上端预期，没有物价稳定，就无法实现劳动力市场长期强劲，今年经济 “很可能” 偏离通胀和就业目标，否认 Fed Put 救市，强调市场有序、运转符合预期，预计市场会 “持续波动”；称美联储将继续不受政治影响做本职工作，美联储独立性是法律问题。鲍威尔称，美联储可能面临就业和通胀双重目标相互冲突的挑战，“新美联储通讯社” 点评称，鲍威尔强调美联储无法阻止贸易战带来的疲软，警告可能面临通胀和经济的艰难取舍。鲍威尔 4 月 16 日讲话要点总结：1、美联储主席鲍威尔几乎对 FOMC 货币政策前景只字不提，称 FOMC 准备就绪，正等待获得更多确定性。2、如果缺乏价格稳定性，就无法拥有强劲的就业市场。预测数据显示，3 月 PCE 通胀上升 2.3%，核心通胀率为 2.6%。3、劳动力市场似乎是稳固的，大体上处于平衡状态。不知道马斯克政府效率部的裁员规模有多大。充分就业和价格稳定这两大政策目标之间现在还不至于出现冲突。4、即便是在 FOMC 最乐观的假设场景中，美国总统特朗的关税都超过预期。5、需要有一个稳定币监管框架。预计将在加密数字货币问题上对银行业放松监管。6、银行系统资本状态良好，相当具有韧性。某些中小型银行机构对商业地产的集中程度很高。我的个人意见是，美国应当完成落实巴塞尔协议 III。7、美联储的独立性是由美国法律赋予的。不可以无缘无故地罢免美联储官员。恐怕美国最高法院的裁决在美联储并不适用。<h3 id="j5dtr39g">宏观</h3>关税恐慌推动购买热潮，美国 3 月零售创两年多来最大增幅美国 3 月零售销售大幅上涨 1.4%，为 2023 年 1 月以来的最大环比增幅；销售额同比增长至 4.6%，为自 2023 年 12 月以来的最高水平。汽车销售录得两年来的最大增长，报告跟踪的 13 个类别中有 11 个出现增长。美国 2 月整体资本净流入 2,847 亿美元，中国增持美债至逾一年高位美国财政部公布的数据显示，外资 2 月的美国公债持有量增加了 3.4%，其中最大的两个持有国日本和中国皆增持了美债。美国国际资本流动报告 (TIC) 月度数据显示，外资持有的美国公债总量为 8.817 万亿美元，高于 1 月的 8.527 万亿美元。与去年同期相比，外国人的美债持仓增加了 8,180 亿美元，增幅为 10.2%。日本 2 月持有 11,259 亿美元的美债，高于上个月的 10,793 亿。中国持仓量为 7,843 亿美元，高于前一个月的 7,608 亿美元。中国一季度 GDP 同比增长 5.4%分产业看，第一产业增加值 11713 亿元，同比增长 3.5%；第二产业增加值 111903 亿元，增长 5.9%；第三产业增加值 195142 亿元，增长 5.3%。玉渊谭天发文 “看懂 5.4% 增长背后的行动力”。文章称，中国的外部形势从来都不是风平浪静，过去这些年，我们经历了金融危机引发的外需疲软、美国发起的贸易摩擦的冲击。全球贸易干预措施数量一度保持在 4700 项以上。每到这种时刻，“中国经济崩溃论” 都会沉渣泛起，然而这么多年过去，最终崩溃的还是 “中国经济崩溃论”。同时，在内部，面对周期性和阶段性的问题，我们的调整也一直是问题导向，深化供给侧结构性改革、推动经济高质量发展。中国经济就是在这种面对困难、正视困难、解决困难的过程中，不断发展的。WTO 预测 2025 年全球贸易由增长转为萎缩，最担心中美脱钩世界贸易组织 (WTO) 大幅下调全球商品贸易预测，从稳健增长调至下降，称美国进一步加征关税及由此产生的溢出效应可能导致全球商品贸易出现自新冠疫情高峰以来最严重的下滑。WTO 表示，预计今年商品贸易将下降 0.2%，低于 10 月份预测的增长 3.0%。WTO 总干事奥孔乔 - 伊韦阿拉表示，她最大的担忧是中美经济脱钩。联合国贸易和发展会议表示，由于贸易紧张局势和不确定性推动了衰退趋势，今年全球经济增长可能放缓至 2.3%。<h3 id="tbqvd56fq">个股新闻</h3>阿斯麦业绩不及预期，股价一度跌近 9%对于市场最关心的 “关税和 AI”，阿斯麦和台积电财报至关重要。芯片行业面临关税威胁和市场 AI 需求担忧，阿斯麦最新出炉的财报显示 Q1 新增订单环比骤降 44.5%，远低于预期。台积电将于周四发布财报，越来越多的分析师预测台积电业绩将疲软，将下调或撤回业绩指引。关税增添不确定性，阿斯麦 Q1 新增订单锐减 45%，远不及预期，维持全年销售指引不变。阿斯麦一季度净销售额 77.4 亿欧元，新增订单环比锐减 45% 至 39.4 亿欧元，财报后美股夜盘跌 5%。公司维持 2025 年总净销售额将在 300 亿至 350 亿欧元之间的预期，预计第二季度销售额将在 72 亿至 77 亿欧元之间。ASML 首席财务官 (CFO) 表示，2025 年中国对 ASML 芯片制造工具的需求强于预期。ASML 曾在 10 月警告说，中国市场的销售额将下降到占其系统净销售额的 20%。然而，Dassen 在一次媒体电话会议上说，到目前为止，中国市场的销售情况比预期的要好。他说现在的预期可能略高于 25%。特斯拉在加州市场份额下降特斯拉在美国电动车大本营加州的地位滑落，市场份额不足 50%。加州新车经销商协会周三表示，特斯拉在该州的电动车市场份额已从一年前的 55.5% 下降至今年第一季度的 43.9%。在特斯拉注册量下降 15% 之际，其他所有电动车品牌的销量在今年初增长了 35%。特斯拉内部质疑 RoboTaxi 前景黯淡、希望上廉价 Model 2，马斯克置之不理。报道称，在马斯克看来，他推动电动汽车行业发展的主要目标已经实现。剩下的大多是一些更琐碎的事情，比如推出新车型以及迎合华尔街分析师的情绪。CoreWeave 全球首个大规模上线 GB200 服务器“英伟达亲儿子” CoreWeave 大规模上线 GB200 服务器，为全球首个。测试结果显示，相比前代英伟达 Hopper GPU，GB200 NVL72 服务器能帮助 Cohere 在 1000 亿参数模型的训练实现高达 3 倍的性能提升，此外，IBM 和 Mistral AI 也已成为 CoreWeave GB200 云服务的首批用户。美国晶圆厂订单激增，传闻台积电将涨价 30%受美国特朗普政府关税战的影响，众多苹果、AMD、英伟达美系科技大厂为规避接下来的半导体关税，开始纷纷扩大在台积电美国晶圆厂的投片，台积电为应对产能供不应求的情况，或将涨价 30%。报道称，由于台积电亚利桑那州晶圆一厂的 4nm 产能有限，随着客户订单涌入，已经开始出现排队争夺产能的情况。台积电为了转嫁美国生产的高昂成本，传闻计划对代工报价调涨 30%，此举有望将其美国晶圆厂亏损风险进一步缩小。此外，台积电将于今日发布财报。关税和全球经济放缓影响，摩根大通下调台积电 CoWoS 需求。摩根大通将其对台积电 CoWoS 先进封装技术在未来两年的消费预期分别下调了 7% 和 3%，理由是来自亚马逊自研 AI 芯片的需求减少，以及基于宏观经济的不确定性。摩根大通预测，受关税和全球经济放缓的影响，台积电管理层可能将 2025 财年的收入增长指引从约 25% 下调至 20% 左右。知名设计软件公司 Figma 提交 IPO 申请卖身 Adobe 失败后，设计软件公司 Figma 已提交 IPO 申请。Figma 在最近一轮融资中估值达到 125 亿美元，相比 Adobe 曾经提出的 200 亿美元收购价格有着显著差距。Figma 的商业模式专注于协作设计工具，让设计师和开发人员能够实时合作。

纳斯达克综合指数

CRWV

阿斯麦

英伟达

台积电

美联储主席鲍威尔表示，市场对美联储干预股市波动的期待可能是错误的，强调市场正在应对不确定性，短期内可能继续出现波动。他指出，当前市场动荡部分源于对冲基金削减杠杆，并提到价格稳定与强劲就业市场之间的关系。鲍威尔还提到需要稳定币监管框架，并表示银行系统资本状态良好。

- 美联储主席鲍威尔讲话偏鹰派，暗示滞胀风险，纳指跌超 3%。  
- 美国 3 月零售销售大幅上涨 1.4%，为两年多来最大增幅。  
- WTO 预测全球商品贸易将下降 0.2%，担忧中美经济脱钩。  

早餐｜鲍威尔：别期待出手救市，纳指一度大跌 4.5%