<h2 id="yqug1c4wn">上周复盘</h2>上周五，特朗普 “改口” 后，三大美股指四连涨，盘中特朗普提及关税后，标普、纳指一度回吐过半涨幅、道指曾跌超百点。英伟达收涨超 4%，特斯拉大涨近 10%、一周涨 18%，谷歌盘初涨超 4% 后回吐多数涨幅。中概指数止步三连涨，但全周涨超 7%。泛欧股指再创三周新高，英股十连涨。美债收益率连日下行。美元反弹，美国密歇根消费者信心公布后，回吐多数涨幅，仍一个多月来首次周度上涨。比特币一度涨近 3000 美元、突破 9.5 万美元。黄金回落超 1%、全周转跌，对等关税宣布以来首次周度下跌。原油两日反弹，但美油一周跌超 2%。<h2 id="k157fku2s">宏观信息</h2>中共中央政治局会议中共中央政治局会议：统筹国内经济工作和国际经贸斗争，根据形势变化及时推出增量储备政策。据新华社，会议强调，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事。要加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势；对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例；根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节；要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费。<ul><li>民生证券认为，4 月政治局会议清晰释放出 “就业就是底线” 的信号——不仅将 “稳就业” 置于 “四稳”（即稳就业、稳企业、稳市场、稳预期）首位，同时将 “增量储备政策” 与 “稳就业” 并行提及，预计接下来 “稳就业” 将成为财政政策的重中之重。同时，政治局会议提出 “对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例”，财政上将实行对冲外贸冲击与兜底民生底线 “两手抓”。货币政策则更多承担稳市场、稳企业功能。</li><li>中信建投表示，此次政治局会议并未涉及到调整预算、出台大规模增量刺激政策的表述，主因当前既定政策还有大幅空间未用，没有必要安排增量政策。下半年预计仍有增量财政政策，出台的时间节点预计在三季度中后期，一是彼时当前财政空间或已充分使用，二则往年也有参考经验。</li><li>花旗集团最新报告指出，中国中央政治局会议并未推出新的增量措施，短期政策面重点在于既有政策的落实，并强调根据形势变化及时推出增量储备政策，决策层可能进入 “数据驱动” 的主动应对模式。</li></ul>特朗普：谈成 200 份协议，关税不太可能再暂缓 90 天特朗普称，“100%” 有 200 份协议，未来三四周宣布协议，有些国家可能回头来要求调整，他会考虑。特朗普称不会取消某国关税、除非有实质性回报，标普回吐过半涨幅，道指重回跌势、跌超百点。媒体称，美国计划采用简化谈判的模板，与 18 个主要贸易伙伴在新模板框架下会谈，截止期 7 月 8 日。美日谈判现场画风微妙，日本代表赤泽亮正戴上 MAGA 帽向特朗普 “示好”。赤泽带着一顶印有 “Make America Great Again”（MAGA）的红帽子，坐在椭圆形办公室里，向镜头竖起大拇指，满脸堆笑。与其说是来 “对等谈判”，不如说是来结 “城下之盟”。韩国敦促与美国进行 “冷静、有序” 的谈判，希望在 7 月初达成关税协议。媒体称，韩国财长等政府高官上周紧急赴美，寻求避免潜在的贸易打击。美国已制定关税谈判框架，特朗普：三四周内能达成协议美国政府已起草了一个与贸易伙伴国就关税进行谈判的框架，依序每周与六国进行谈判。美国总统特朗普相信，三四周内就能与贸易伙伴们达成协议。《华尔街日报》周五（4 月 25 日）引述消息人士报道，美国谈判代表计划采用固定的模式，列出双方共同关切的领域来指导谈判进程，内容分类为关税、非关税壁垒、数码贸易、经济安全和商业问题。美国希望在未来两个月，根据新的框架与约 18 个主要贸易伙伴国展开谈判。初步计划是每周与六国谈判，三周后重复这个顺序，直到美国政府自定的 7 月 8 日期限为止。到时，那些未能达成协议的国家将面临对等关税，除非特朗普进一步延长 90 天的关税暂缓期。药品关税将导致美国药品成本每年增加 510 亿美元路透看到的一份报告显示，如果美国对进口药品征收 25% 的关税，美国药品成本每年将增加近 510 亿美元，如果转嫁出去，美国药品价格将上涨 12.9%。报告日期为 4 月 22 日，未公开发表，由美国药品研究与制造企业协会 (PhRMA) 委托撰写。该协会尚未回应置评请求。中国 3 月工业利润同比由负转正，但关税后续冲击 “不容小觑”随着 “抢出口” 及内需政策效应持续显现推动工业生产提速，中国一季度及 3 月单月工业企业利润同比均由负转正 (一季度同比增长 0.8%，3 月单月同比增 2.6%)，累计营收增速创下逾一年高位，首季近六成行业利润实现增长，制造业改善明显。分析人士认为，一季度工业利润延续恢复，但也要认识到，首季经济的良好表现已成过去式，不可淡化美国所挑起的关税战对中国经济带来的短期冲击，应采取相应政策来对冲。中国财长：将采取更加积极有为的宏观政策，推动实现全年预期增长目标中国财政部部长蓝佛安近日表示，在当前复杂外部环境下，中国将采取更加积极有为的宏观政策，推动实现全年预期增长目标，继续为全球经济带来稳定和动力。据财政部官网周六刊登的新闻稿，蓝佛安在 2025 年世界银行发展委员会第 111 次会议上还称，中国坚持改革开放的基本国策，已对所有建交的最不发达国家产品给予零关税待遇，并愿进一步敞开大门，与全球共享中国的超大规模市场，实现互利共赢。IMF-世界银行春季会议落幕，关税问题未明朗经济形势亦不乐观IMF-世界银行春季会议周六落幕，与会者希望弄清楚如何做才能让特朗普的关税攻势有所缓和，以及他这样做会给世界经济带来多大的痛苦，但大多数人都是带着问题而非答案回国的。IMF 对美国高关税带来的经济影响持略微乐观的看法，在世界经济展望中下调了大多数国家的经济增长预期，但没有预测出现经济衰退，即使是美国和中国。几位财政官员告诉路透，根据民间部门的预测，经济衰退的几率要高于 IMF 预测的 37%。<ul><li>IMF 总裁格奥尔基耶娃表示，IMF 将在解决外部失衡问题上做更多工作，并继续审查金融领域的潜在问题。</li><li>IMF 指导委员会在主席声明中表示，日益加剧的贸易紧张局势正在削弱经济增长，增加不确定性，并带来市场和金融稳定风险。但各成员国重申了对 IMF 的承诺，认为其在帮助各国应对复杂环境方面至关重要。</li></ul>全球贸易战和政策不确定性是美国金融稳定的最大风险–美联储调查美联储一项新调查显示，全球贸易风险上升、总体政策不确定性以及美国债务的可持续性在美国金融体系潜在风险中排名靠前。73% 的受访者认为全球贸易风险是首要担忧，一半受访者认为总体政策不确定性是首要担忧。“对贸易政策变化的担忧是本轮周期中被提及最多的风险，” 报告称。“受访者认为，贸易战升级的可能性或将造成更严重的后果。”美国 4 月消费者信心依然疲弱，关税担忧挥之不去美国 4 月消费者信心连续第四个月下降，民众担心关税对经济的影响。密西根大学调查显示，4 月消费者信心指数终值为 52.2，预期为保持初值的 50.8 不变。消费者一年通胀预期终值为 6.5%，处于 1981 年以来最高，且连续第四个月出现 0.5 个百分点或以上的升幅。长期通胀预期终值为 4.4%。<h2 id="aimwpku3e">公司信息</h2>特斯拉周五大涨近 10%4 月 25 日，报道称美国政府将放宽自动驾驶监管，削减原本繁琐的事故报告流程，只要不是商业用途的测试车可跳过部分合规流程。此举被视为美国对自动驾驶最大一次松绑，直击特斯拉需求核心，为马斯克计划今年 6 月在德州推出的 Cybercab 无人出租车队开绿灯。此外，据彭博新闻周五援引知情人士的话报道，马斯克的 xAI Holdings 正在与投资者洽谈，为其新合并的人工智能初创公司和社交媒体业务筹集约 200 亿美元资金。报道援引其中一位知情人士的话说，这笔交易对该公司的估值将超过 1,200 亿美元。报道称，本轮交易的金额可能超过 200 亿美元，并补充说，交易总额尚未确定，条款也可能发生变化。xAI 没有立即回应置评请求。苹果计划到 2026 年底在印度工厂生产在美国销售的大部分 iPhone 手机消息人士表示，苹果除了转移到印度，并且正在加快这一计划。该人士表示，苹果正与代工商富士康和塔塔集团进行紧急磋商以实现这一目标。苹果和富士康没有立即回应置评请求，塔塔拒绝置评。百度发布两款新模型，价格仅为 DeepSeek 的 25%李彦宏：没有应用，芯片模型都没价值。文心大模型 X1 Turbo 每百万 token 输入价格 1 元，输出价格 4 元，仅为 DeepSeek-R1 的 25%；李彦宏表示，以 DeepSeek 为代表的部分模型，仍然存在模态单一、幻觉高、速度慢和价格贵等 “痛点”。百度发布这两款新模型，正是为了解决这些问题。比亚迪 Q1 营收同比增长 36.35%，净利润同比大增 100%比亚迪电动汽车销售强劲。新能源汽车业务持续强劲，助力比亚迪 Q1 营收同比增长 36.35%，归母净利润同比增长 100.38%，创下单季度历史新高，扣非净利润同比增长 117.80%。而长城汽车 Q1 净利润同比下降 45.6%，产品换代导致销量下滑。字节跳动考虑在巴西建数据中心知情人士向路透透露，TikTok 中国母公司字节跳动正在考虑在巴西进行大规模投资，建设一个数据中心，利用该国东北沿海丰富的风能。消息人士称，该公司正与可再生能源生产商 Casa dos Ventos 洽谈合作，在塞阿拉州的 Pecem 港口综合体开发一座设施。TikTok 拒绝置评。–据日经新闻报道，TikTok 将在未来几个月内进军日本电商行业。TikTok 没有立即回应路透的置评请求。AI 芯片国产化据华尔街日报周日援引熟悉情况的人士报道，华为技术有限公司正准备测试其最新型、功能最强的人工智能处理器，希望取代美国芯片巨头 Nvidia 的一些高端产品。

纳斯达克综合指数

标普 500 ETF - SPDR

特斯拉

中共中央政治局会议强调就业底线，推动人工智能和核心技术发展。本周重点关注：伯克希尔将举办股东大会、美国 4 月非农就业报告、关注微软、Meta、苹果、亚马逊、辉瑞制药、礼来等财报。特朗普言论引发美股四连涨，英伟达和特斯拉股价大幅上涨。美债收益率下行，美元反弹，消费者信心指数公布后回吐部分涨幅。比特币突破 9.5 万美元，黄金和原油价格回落。

- 美股三大指数四连涨，特朗普提及关税后市场波动。  
- 中共中央政治局会议强调稳就业与增量政策并行。  
- 比亚迪 Q1 净利润同比大增 100%，长城汽车净利润下降 45.6%。

早餐｜马斯克的 xAI 计划融资 200 亿美元；特朗普称三四周内能与主要贸易伙伴达成协议