“新美联储通讯社”：美联储将对利率制定框架调整，承认长期低利率可能已结束

周四，美联储主席鲍威尔表示，鉴于新冠疫情后的通胀和利率前景发生了重大变化，美联储正着手调整其整体的政策制定框架。“自 2020 年以来，经济环境发生了重大变化，我们的审查将反映我们对这些变化的评估。” 有 “新美联储通讯社” 之称的知名财经记者 Nick Timiraos 撰文称，面对不再确定是否有超低利率的世界，鲍威尔引导新战略。美联储即将对利率制定框架进行调整，虽然不太可能影响当前的政策决策，但承认了 “长期低利率” 时代可能已经结束。 Timiraos 解释说，鲍威尔所说的 “框架” 是指，美联储制定利率政策的整体战略： 美国国会赋予美联储的职责是保持低且稳定的通胀，同时促进就业市场健康发展。而如何实现这些目标，主要由美联储自行决定。自 2012 年以来，美联储通过一份框架声明来阐述其实现这些目标的方式。 美联储目前的政策框架是在五年前采纳的，并于今年开始对该框架进行审查。此次审查预计不会影响美联储当前的利率决策。鲍威尔此前曾表示，可能在 8 月或 9 月完成该审查过程，并公布结果。 鲍威尔在周四的讲话中暗示，美联储将撤回五年前制定的一些关键变化。 Timiraos 援引当日鲍威尔讲话，划了一些要点发言： 鲍威尔指出，2020 年疫情后出现的更高的实际利率（即经通胀调整后的利率）可能使当前框架中的某些要素失去意义。 更高的实际利率可能反映出未来通胀可能比 2010 年代的危机间时期更具波动性。我们可能正进入一个供应冲击更加频繁且可能更持久的时期——这对经济和央行而言都是一个艰难的挑战。 在上周的会议中，（美联储）官员们认为，应修订五年前采纳的 “平均通胀目标制”。有意允许通胀适度超标的想法在政策讨论中变得无关紧要，至今仍是如此。 如果公众不相信通胀会回落到疫情前的水平，那么我们不可能在不伴随失业率飙升的情况下，实现最近的通胀下降。 鲍威尔是在美联储位于华盛顿的总部举行的一场研究会议上发表上述讲话的。Timiraos 指出，在会议上，官员们听取领先政策理论家的建议，讨论美联储可能对其政策框架和沟通工具进行的调整。 Timiraos 在文章中写道： 美联储每六到八周召开一次会议，对是否调整利率进行投票，并发布政策声明说明决策原因。而此次框架审查关注的是另一份文件，该文件通常每年 1 月重新发布，阐述美联储设定利率的基本方式。 美联储于 2012 年正式设定了 2% 的通胀目标。但在 2007–2009 年金融危机后，全球长期处于低利率环境，使官员们担忧这一目标存在缺陷：在利率经常接近零的情况下，美联储在经济下行时可能缺乏刺激增长的手段。 因此，美联储在很多情形下更容易通过加息来抑制经济过热，而在经济疲软时刺激经济则变得更困难。六年前，美联储展开了首次 “框架审查”，为期一年，目的是针对这一不对称性的应对策略。 在鲍威尔的领导下，美联储于 2020 年采纳了一项新的政策框架，进行了一个看似微小但重要的改变。当时，即使在极低的利率环境下，通胀也低于 2% 的目标。因此，美联储采取了一种 “补偿” 策略：即使模型建议更高的利率，他们也会保持较低利率，允许通胀略高于 2% 的目标。官员们同意每五年重新审视该框架。 2021 年疫情后的经济重启，使得 2020 年框架中的主要变革失去了适用性。2021 年 11 月，美国通胀达到 6%。这种 “超标” 是由强劲需求和混乱的供应链推动的，而这些情况并未在该框架制定时被预见。 美联储此次审查，是对 2020 年框架不足之处的反思——尤其是它未能适应一系列广泛的经济情境，即便这些情境当初看起来不太可能发生。 不过，这次审查预计会保留美联储框架中的核心理念，包括 2% 的通胀目标，以及确保公众相信美联储将维持通胀低且稳定这一关键任务。官员们认为，这种通胀预期具有自我实现的特性，是过去两年在不显著增加失业的前提下实现通胀下降的主要原因。