智通财经 APP 获悉，德邦证券发布研报称，近日，中爆协公布 2025 年 4 月民爆行业统计数据。从单月数据看，4 月单月民爆生产企业完成生产总值 36.89 亿元，同比-2.76%；实现利润总额 9.06 亿元，同比-15.99%。4 月份单月企业利润略有收窄，在下游需求良好炸药产量提升背景下，主要是由于原材料硝酸铵跌价导致的炸药价格跌价所致。另据中爆协统计，1-4 月新疆、西藏省市自治区生产总值分别为 12.14/1.62 亿元，同比分别 +8.74%/+7.34%。当前行业需求侧逻辑逐步兑现，西部地区景气延续，债务省需求逐步回暖，民爆景气有望持续提振。<h2>德邦证券主要观点如下：</h2>民爆需求稳中向好，炸药跌价利润收窄根据中爆协，1-4 月民爆生产企业累计完成生产总值 118.29 亿元，同比-1.72%；累计实现利润总额 22.19 亿元，同比 +4.22%。产量方面：1-4 月份，生产企业工业炸药累计产量 131.63 万吨，同比 +1.72%。民爆行业整体稳中向好，市场需求回暖，炸药产量回升。从单月数据看，4 月单月民爆生产企业完成生产总值 36.89 亿元，同比-2.76%；实现利润总额 9.06 亿元，同比-15.99%。4 月单月生产企业工业炸药产量为 41.65 万吨，同比 +1.83%；4 月粉状硝酸铵价格为 2279 元/吨，同比-14.58%。4 月份单月企业利润略有收窄，在下游需求良好炸药产量提升背景下，主要是由于原材料硝酸铵跌价导致的炸药价格跌价所致。西部政策持续推动，疆藏景气有望延续根据中爆协，1-4 月新疆、西藏省市自治区生产总值分别为 12.14/1.62 亿元，同比分别 +8.74%/+7.34%，民爆景气持续向好。新疆：根据 2024 年第九届 CNCCIC 大会刘光启发言，2025 年新疆煤炭产能力争达到 7 亿吨/年 (2024 年产量达 5.41 亿吨)，2030 年有望达到 10 亿吨，一方面未来随着 “三基地一通道” 深入实施，外运通道打开，疆煤保供地位有望进一步强化；另一方面煤化工项目密集落地，也有望支撑煤炭新产能消化。西藏：十四五规划提出 “实施川藏铁路、西部陆海新通道、国家水网、雅鲁藏布江下游水电开发” 等重大工程，雅鲁藏布江下游水电工程已正式核准，国内最大巨龙铜矿巨龙二期改扩建工程已启动，建成后预计年产铜量较 2023 年翻番，持续拉动西藏民爆需求。化债政策持续推动，债务省份需求回暖2024 年 1 月国务院下发政策文件新要求天津、内蒙、广西、云南、宁夏等 12 个债务较高省市自治区除供水、供暖、供电等基本民生工程外 2024 年不得出现新开工项目，民爆行业需求因而受损。2024 年 10 月财政部表示将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，其中包括支持地方化解隐性债务等政策，各债务高风险省市自治区基建项目或重新推进。2025 年 3 月财政部发布 2024 年中国财政政策执行情况报告，强调 2025 年落实落细一揽子化债政策，有望提振民爆景气。随着政策推动，发现 24 年下半年以来行业呈现缓慢复苏的态势，截至 2025 年 4 月，12 个债务省市自治区中已有 6 个生产总值同比为正。根据中爆协，2025 年 1-4 月我国 12 个债务省市自治区中甘肃、宁夏、辽宁三个省市自治区生产总值同比分别 +17.72%/+5.98%/+5.39%，随着化债政策推动，民爆景气有望持续提振。海外市场空间广阔，军工布局持续赋能出海：根据 QYResearch，2023 年全球民爆物品市场规模 1230 亿元，约为国内市场的三倍，国内民爆龙头纷纷出海布局。例如雅化集团 (津巴布韦锂矿项目、纳米比亚达马拉兰矿区项目)、江南化工 (纳米比亚罗辛铀矿采矿一体化项目)，广东宏大 (以塞尔维亚为基本盘，重点布局中非和南美区域)、易普力 (纳米比亚湖山铀矿钻爆施工项目)。未来国内民爆企业有望跟随 “一带一路” 倡议持续出海打开成长空间。军工：据新华社，根据 2025 年中央和地方财政预算草案报告，2025 年我国国防支出为 17846.65 亿元，同比 +7.2%。根据长城军工招股说明书，预计 2027 年我国装备费占国防支出的比例上升至 40%，有望显著利好民爆 + 军工布局的企业。如广东宏大 (军工板块 “1+N” 战略布局，核心产品包括 HD-1、JK-2 导弹等)；国泰集团 (拥有航天领域战略材料的钽铌合金、军用新型毁伤材料钨基合金产品；同时布局含能新材料生产线项目)。标的方面建议关注易普力 (002096.SZ)、江南化工 (002226.SZ)、广东宏大 (002683.SZ)、国泰集团 (603977.SH)、雪峰科技 (603227.SH)、金奥博 (002877.SZ)、雅化集团 (002497.SZ)、高争民爆 (002827.SZ)、凯龙股份 (002783.SZ)、壶化股份 (003002.SZ)。风险提示政策不及预期、需求不及预期、原材料价格波动。

雅化集团

国泰集团

高争民爆

壶化股份

凯龙股份

江南化工

德邦证券发布研报指出，民爆行业在需求回暖的背景下，整体稳中向好。2025 年 4 月民爆生产企业完成生产总值 36.89 亿元，同比下降 2.76%；利润总额为 9.06 亿元，同比下降 15.99%。尽管炸药产量提升，但原材料硝酸铵价格下跌导致利润收窄。西部地区的景气延续，民爆需求有望持续提振。

德邦证券：行业利润保持韧性 持续看好民爆景气

德邦证券：行业利润保持韧性持续看好民爆景气