智通财经 APP 获悉，中金发布研报称，4Q24 家电行业低基数叠加国补政策，行业需求呈现复苏趋势，1Q25 国补范围进一步扩大。根据 AVC，4Q24/1Q25 线上零售额同比 +8%/+6%，其中零售量基本持平，主要由价格拉动。在家电以旧换新政策带动及低基数效应下，预计今年小家电行业需求有望延续复苏态势。在此背景下，行业竞争缓解、公司聚焦高质量发展，行业均价进一步修复，同时平台降费减轻公司压力，综合影响下，预计小家电公司盈利能力或将明显改善。 <h2>中金主要观点如下：</h2>低基数叠加国补，小家电行业需求温和复苏2020 年之前，厨房小家电行业每年均保持稳步增长，2016-2019 年线上零售额 CAGR7%。2020 年疫情期间小家电线上化加速、催化居家需求，小家电行业迎来高光时刻，当年小熊/北鼎/新宝收入同比分别 +36%/+27%/+67%。而后小家电行业进入平台期，虽然短期空气炸锅、咖啡机等新品类带来一定增长，但受宏观经济的影响，行业整体景气度较弱。4Q24 行业低基数叠加国补政策，行业需求呈现复苏趋势，1Q25 国补范围进一步扩大。根据 AVC，4Q24/1Q25 线上零售额同比 +8%/+6%，其中零售量基本持平，主要由价格拉动。破晓时刻，盈利能力拐点显现中金认为，公司层面重点关注盈利能力改善。需求温和复苏的背景下，价格战缓解&amp;amp;自身提结构保证毛利率稳定，平台降费&amp;amp;自身控费降低费用率，最终带来公司盈利能力修复。小家电公司前期基数较低，行业&amp;amp;自身共振带来业绩拐点，预计利润端改善将好于收入端，其中小熊、北鼎、九阳、飞科低基数效应明显。小熊 4Q24/1Q25 净利率环比 +4.8/+2.9ppt，北鼎 4Q24/1Q25 净利率环比 +8.6/+3.3ppt，盈利拐点已经出现。蓄势待发，寻找突围困境的第二增长曲线中金根据安索夫矩阵对各家策略进行分析：1) 市场渗透策略，抓住细分人群。以母婴小家电为例，小熊该业务增长亮眼，2024 年实现收入 2.5 亿元 (同比 +31.8%)。2) 产品开发策略，技术创新与场景化。东菱电蒸锅借鉴咖啡机的即热式锅炉技术实现速蒸，明显提升产品单价。德尔玛针对喝水场景推出可快速出冷水、制冰块的台式净饮机，在该品类上弯道超车。3) 市场开发策略，布局海外市场。2024 年小熊/北鼎/德尔玛海外业务收入同比 +81%/+95%/+20%，但目前海外渠道在各公司收入占比偏低，处于快速发展阶段。4) 多元化经营，拓展新品类。苏泊尔积极拓展大厨电、生活电器、清洁电器、个护小家电、母婴小家电等品类，公司其它家用电器收入 2020-2024CAGR13%。标的方面公司盈利能力改善带来业绩弹性，推荐利润率同比基数较低的小家电公司小熊电器 (002959.SZ)、飞科电器 (603868.SH)、德尔玛 (301332.SZ) 等，推荐穿越周期、经营稳健的高股息行业龙头苏泊尔 (002032.SZ)，净水产业链标的还包括云米科技 (VIOT.US)。风险因素市场竞争加剧风险；市场需求波动风险；原材料价格波动风险。

小熊电器

新宝股份

苏泊尔

九阳股份

中金发布研报指出，受家电以旧换新政策和低基数效应影响，预计 2024 年第四季度及 2025 年第一季度小家电行业需求将持续复苏。线上零售额同比增长 8% 和 6%，主要由价格推动。行业竞争缓解，企业聚焦高质量发展，盈利能力有望改善，尤其是小熊、北鼎等公司受益明显。

中金：低基数叠加国补 年内小家电行业需求有望延续复苏态势

中金：低基数叠加国补年内小家电行业需求有望延续复苏态势