智通财经 APP 获悉，招商证券发布研报称，政策端基于反内卷以及稳 CPI 的目标着手调控能繁母猪产能，或进一步抬升 25-26 年猪价中枢，“低成本 +” 猪企利润弹性有望充分释放。当前板块估值仍处历史底部区域，重点推荐利润兑现能力强的牧原股份 (002714.SZ)、温氏股份 (300498.SZ)，建议关注神农集团 (605296.SH)、东瑞股份 (001201.SZ)、中粮家佳康 (01610) 等。<h2>招商证券主要观点如下：</h2>反内卷背景下生猪产能调控或已开启2024 年 7 月，政治局会议首提 “防止内卷式恶性竞争”，“反内卷” 成为今年政府工作的一大重点，被写入政府工作报告。5 月发改委再次提及整治 “内卷式” 竞争，6 月中央财经委员会第六次会议进一步升级政策力度，再提依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，并首次明确 “推动落后产能有序退出” 的具体路径，包括建立产能置换红线、完善环保能耗标准、强化金融信贷约束等。反内卷大背景下，发改委近期分两次召集行业前三十大猪企召开生猪反内卷会议，重点提出：1) 停止增加能繁母猪存栏;2) 出栏体重控制在 120kg 以内;3) 不鼓励销售二育猪源;等。政策或推动母猪产能调减1) 从政策角度来看，核心目标在于调控母猪产能、提振猪价，以达到拉动 CPI、走出通缩、提振市场信心的政策目标。具体措施包括但不限于窗口指导、联合证监会/银监会限制区域直接融资/间接融资、环保等，或根据实时调控效果层层递进。2) 从猪企角度来看，在经历前期的快速扩张之后，目前资产负债率仍处历史较高水平，根据上市猪企公告整理，25Q1，16 家上市猪企资产负债率仍超 60%，集团猪企或亦有动力配合调减产能，以量换价，缓解债务端的压力。风险提示：政策不及预期;突发大规模不可控疫病;猪价波动超预期;上市猪企销量/成本不达预期。

温氏股份

东瑞股份

神农集团

牧原股份

招商证券发布研报指出，生猪供给侧改革或已开启，政策调控能繁母猪产能以稳定猪价，预计 2025-2026 年猪价中枢将上升。会议提出停止增加能繁母猪存栏、控制出栏体重等措施，旨在防止恶性竞争，推动落后产能退出。重点推荐牧原股份、温氏股份等公司，建议关注神农集团、东瑞股份等。

招商证券：生猪供给侧改革或已开启 “低成本 +” 猪企利润弹性或充分释放