智通财经 APP 获悉，光大证券发布研报称，7 月 19 日，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工。工程位于西藏自治区林芝市，主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。雅鲁藏布江下游水电工程不仅是能源与基建领域的里程碑，更是中国统筹发展与安全、生态与创新的系统性实践。其市场影响将长期辐射基建、能源、材料等多个行业，而战略价值则体现在国家能源安全、边疆稳定及全球气候治理等多重维度。建议关注基建相关化工品，纯碱、PVC、减水剂等有望受益。<h2>光大证券主要观点如下：</h2>1、“反内卷” 政策发布叠加雅下水电站开工，关注基建相关化工品7 月 18 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍 2025 年上半年工业和信息化发展情况。工业和信息化部总工程师谢少锋表示，将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。2025 年 1 月，工业和信息化部副部长张云明表示，将启动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，将钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工、电子行业规模大、关联广、带动强的效应充分释放出来。加大对工业大省、工业大市的支持力度。完善促进产业有序转移政策机制，支持各地发展壮大特色优势产业，为工业经济增长多作贡献。本次工信部再提十大重点行业稳增长工作方案，明确了政策目标为调整行业结构、推动供给侧优化和淘汰落后产能，有望引领石化化工行业有序发展。7 月 19 日，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工。工程位于西藏自治区林芝市，主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。雅鲁藏布江下游水电工程不仅是能源与基建领域的里程碑，更是中国统筹发展与安全、生态与创新的系统性实践。其市场影响将长期辐射基建、能源、材料等多个行业，而战略价值则体现在国家能源安全、边疆稳定及全球气候治理等多重维度。建议关注基建相关化工品，纯碱、PVC、减水剂等有望受益。2、纯碱：“反内卷” 背景下行业集中度有望提升，光伏玻璃改善需求纯碱新增产能有限，“反内卷” 背景下行业集中度有望提升2024 年我国纯碱行业产能大于 100 万吨的企业共 15 家，合计产能 3090 万吨，约占总产能 4445 万吨的 70%。其中前三名河南金山、博源化工、山东海化产能分别为 670 万吨、500 万吨、300 万吨，CR3 集中度约为 33%，CR6 集中度为 45%，国内纯碱行业产能分布较分散。根据 2010 年工信部印发的《纯碱行业准入条件》，新建、扩建的氨碱法纯碱年产能不得小于 120 万吨/年，联碱法纯碱年产能不得小于 60 万吨/年，此外，亦对新建、扩建的纯碱项目的能耗、排污、产品质量提出一定要求，环保政策压力导致部分纯碱厂家关停。虽然 2020 年国家对《纯碱行业准入条件》予以废止，但作为高污染产业，纯碱新建项目仍然有限。2025-2026 年，我国规划投产的新增纯碱产能为 868 万吨，占 2024 年总产能的 20%。随着化工行业 “反内卷” 政策的推出，纯碱行业供给侧改革有望持续进行，从而推动供给端改善和行业集中度的提升。下游玻璃消费待复苏，光伏装机有望提振纯碱需求2024 年我国平板玻璃产量约为 83709 万重量箱（约 4185 万吨），同比增长 3%，2020-2024 年 CAGR 为 1.1%。按照生产 1 吨玻璃需要 0.2 吨纯碱折算，2024 年平板玻璃产量对应 837 万吨纯碱需求量。受地产景气度低迷影响，玻璃产量增长缓慢，拖累纯碱需求。2024 年，全国光伏新增装机 2.78 亿千瓦，同比增长 28%，累计装机容量达到 8.86 亿千瓦，同比增长 45%，光伏装机的增长有望带动光伏玻璃需求增长，从而在一定程度上修复纯碱需求。3、PVC：基建地产需求待复苏，“反内卷” 叠加环保趋严推动产业结构转型升级PVC 下游消费结构中（消费量口径），建材行业仍是 PVC 主要应用领域，管材管件及型材门窗合计占 2024 年消费量的 41%，表明 PVC 需求与地产、基建行业密切相关。受基建地产景气度低迷的影响，2019-2024 年，PVC 表观消费量 5 年 CAGR 仅为 1.26%，24 年 PVC 表观消费量约 2089 万吨，较上年同期增长 1.31%，PVC 下游需求仍待复苏。截至 2025 年 7 月，我国 PVC 产能为 2886 万吨，其中前三名中泰化学、新疆天业、信发集团产能分别为 210 万吨、140 万吨、115 万吨，CR3 集中度约为 16%，CR6 集中度为 26%，国内 PVC 产能集中度较低。PVC 是传统高污染、高耗能行业，17 年 8 月《关于汞的水俣条约》要求减少汞排放，支持低汞、无汞触媒研发，无汞触媒技术确认可行 5 年后，不允许使用含汞触媒；上一期《石化化工行业稳增长工作方案》（2023 年）提出，推进 PVC 行业加大节能、减污、降碳改造力度，在环保政策趋严的背景下 PVC 供给端增量较小，2024 年我国 PVC 产量为 2328 万吨，同比增速仅为 3.4%，2025-2026 年我国 PVC 产能增量预计为 500 万吨，占 2024 年总产能的 17%。环保政策持续收紧叠加 “反内卷” 政策出台，有望倒逼产业结构转型升级，同时行业集中度得以提高，中小落后产能相继出清。风险提示：政策进度不及预期，产能淘汰进度不及预期，行业景气度波动风险。

山东海化

博源化工

新疆天业

光大证券发布研报指出，随着 “反内卷” 政策的实施及雅鲁藏布江下游水电工程的开工，基建相关化工品如纯碱、PVC 等有望受益。该工程总投资约 1.2 万亿元，标志着中国在能源与基建领域的重大进展，预计将长期影响多个行业，并促进供给侧结构性改革。工信部也将推出稳增长工作方案，推动重点行业的结构调整和优化。

光大证券：纯碱、PVC 下游需求待复苏 “反内卷” 有望加速供给侧出清