智通财经 APP 获悉，华鑫证券发布研报称，国内煤炭供给增速将显著放缓，2024 年国内原煤产量 47.60 亿吨，增速大幅下降;新疆、内蒙古区域为增供主力。煤炭需求偏刚性，电力支撑主要消费、化工需求增量显著。考虑到煤炭供需缺口有望逐步扩大，煤价中枢有望上移，该行首次覆盖煤炭行业，给予 “推荐” 投资评级，可关注中国神华 (601088.SH)、陕西煤业 (601225.SH)、兖矿能源 (600188.SH)、山煤国际 (600546.SH) 及电投能源 (002128.SZ) 等投资机会。<h2>华鑫证券主要观点如下：</h2>国内供给增速逐步放缓，新疆、内蒙古区域为增供主力全球煤炭产量大部分集中于国内，而国内供给增速将显著放缓。2024 年国内原煤产量 47.60 亿吨，同比 +1.3%，增速较过去五年的复合增速 4.36% 大幅下降。分区域看，新疆、内蒙古为增供主力，2024 年分别贡献增量 0.81 亿吨、0.66 亿吨，而远期来看，新疆远期规划产能增量 0.72 亿吨/年，内蒙古远期新增产能合计 1.32 亿吨/年，而山西受 “三超” 整治及资源约束，2024 年产量同比-6.9%，未来供给或仍面临一定脆弱性。海外供给方面，2024 年煤炭进口 5.43 亿吨，同比 +14.4%，但增速较 2023 年下降 47.4pct，煤炭进口增速呈现放缓趋势。需求偏刚性，电力支撑主要消费、化工需求增量显著2024 年国内煤炭消费总量 48.4 亿吨，同比 +1.7%，电力行业需求占比 55%，仍为核心占比。2024 年支撑电力行业动力煤用量同比 +2.64% 至 26.51 亿吨;化工用煤需求增长强劲，消费量同比 +13.86%;建材用煤量同比-5.05%，随房地产政策优化降幅有望收窄;冶金行业受生铁产量下滑拖累，用煤量同比-4.07%;供热及其他行业增速放缓，但仍保持正增长，分别同比 +5.66%、+6.75%。出口需求方面，2024 年煤及褐煤出口 666 万吨，同比 +49.1%，呈现增长趋势。供需缺口或持续扩大，煤价中枢有望上移海外除印度贡献主要增量外，其他地区产量呈现下滑趋势。据 IEA 数据，预计印度 2025-2027 年三年动力煤及褐煤产量分别为 11.51、12.07、12.64 亿吨，三年复合增速为 4.9%。而海外煤炭资本开支逐步下降，供给放量将趋于放缓。国内来看，近年来北方煤矿安监形势趋严，东中部地区煤矿存量可采资源下降，煤炭产量长期增长受限，同时 “碳达峰、碳中和” 双碳目标约束下，新建煤矿投产周期长，部分新增产能难以短期落地，预计 2025 年国内新投产煤矿数量有限，少量增量来源于晋陕蒙新等资源储量集中地。预测 2025-2027 年国内动力煤产量分别为 40.50、40.60、40.76 亿吨，3 年复合增速为 0.21%，消费量分别为 43.17、44.51、45.89 亿吨，3 年复合增速为 1.85%，预测 2025-2027 年供需缺口分别为-0.63、-1.50、-2.29 亿吨，煤价中枢有望上移。风险提示国内经济增长不及预期;全球经济下行带来下游需求波动风险;进口煤大量进入、国内产量大幅释放的风险;价格大幅下跌等风险。

兖矿能源

陕西煤业

山煤国际

中国神华

中国神华(ADR)

电投能源

华鑫证券首次覆盖煤炭行业，给予 “推荐” 投资评级。预计 2024 年国内原煤产量为 47.60 亿吨，增速显著放缓，主要增供区域为新疆和内蒙古。煤炭需求刚性，电力和化工行业需求增长显著。考虑到供需缺口扩大，煤价中枢有望上移。关注投资机会包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际及电投能源。

华鑫证券：供需缺口或逐步扩大 煤炭行业或迎新一轮价值重估

华鑫证券：供需缺口或逐步扩大煤炭行业或迎新一轮价值重估