智通财经 APP 获悉，国泰海通发布研报称，2019-2022 年，行业景气度较高，市场给予了较高估值。2023 年至今，景气度下行、业绩承压，悲观预期下，板块估值逐渐下行，目前 PE 在 20 倍左右震荡。该行认为行业长期发展逻辑依然坚实，龙头公司成长天花板依然较大，且已经在积极调整、做增量，如果最后在业绩端有超预期兑现，则板块有望迎来触底反弹。同时 2024 年板块资本开支开始拐头向下，自由现金流显著改善，板块股东回报也在提升。<h2>国泰海通主要观点如下：</h2>需求承压，长期空间仍大消费弱复苏背景下，2019-2024 年餐饮行业的收入增速也显著放缓至低个位数，导致速冻食品行业的需求端承压明显，板块上市公司近两年的业绩也出现了明显降速甚至下滑，且难言明显拐点。由此市场对于行业长期发展空间、龙头公司增长天花板的预期都偏悲观。该行认为行业发展驱动力仍在，食品速冻化的产业发展趋势是不可逆的，行业长期发展空间依然广阔，同时龙头公司市占率仍有较大提升空间。供需错配，积极调整近两年板块业绩承压，除了不利的外部环境外，也和之前几年在行业乐观预期下的积极扩产后带来的大量供给有关。需求疲软、供给增加、格局分散导致了竞争的加剧，而主流厂家对份额的诉求仍高于利润，直接导致了促销折让、费用投放加大，板块资本回报率有所下降。2024 年板块资本开支显著拐头向下，同时板块员工总数近两天也开始增长放缓，说明行业已经认识到供需错配的矛盾、并开始积极调整。破内卷，做增量该行也能看到板块内一些公司在积极找寻破局之道，通过打出扩新品类、推新产品、布局新兴渠道的组合拳，找新增量。①安井食品：公司作为速冻龙头，经营韧性较强，近几年的业绩表现显著好于竞对。消费理性化、渠道碎片化的趋势下，产品力越发关键，公司 2025 年着重强调以产品驱动增长，加大推新力度，同时新品向 C 端倾斜以提升利润率。②千味央厨：公司餐饮占比更高，短期业绩承压更大，但公司近几年的研发及销售人员不断增加，在大 B 和小 B 端的渠道力都是有提升的。另外公司也在通过拥抱新零售渠道、拓展菜肴类/烘焙类做新增量。风险提示：消费复苏疲软;竞争加剧;成本上涨;食品安全事件等。

千味央厨

安井食品

国泰海通发布研报指出，尽管 2023 年餐饮行业景气度下行，龙头公司仍在积极调整，预计将迎来触底反弹。行业长期发展逻辑坚实，速冻食品需求虽受压，但市场对龙头公司增长预期悲观。2024 年资本开支将下降，自由现金流改善，股东回报提升。供需错配导致竞争加剧，部分公司通过新品类和新渠道寻求增长。

国泰海通：供需错配下食饮龙头积极调整 板块有望迎来触底反弹

国泰海通：供需错配下食饮龙头积极调整板块有望迎来触底反弹