智通财经 APP 获悉，中金发布研报称，全球宠食产业繁荣百年，群星璀璨。该行发现，即使全球宠食已是万亿规模，但增速仍超额成长、仍然创新诞生细分赛道龙头，集中度和盈利水平也高于奶粉、美妆等行业。共迎国货宠食黄金时代，该行推荐国货宠物食品龙头乖宝宠物 (301498.SZ)、中宠股份 (002891.SZ)、佩蒂股份 (300673.SZ)。<h2>中金主要观点如下：</h2>全球视角看，宠物食品是门大生意、好生意、长青生意，猫经济、线上化、高端化、拟人化趋势强化1) 大生意：万亿人民币市场稳健扩容，24 年全球猫狗食品规模达 1473 亿美元，预计 24-29 年 CAGR 为 5.7%。2) 好生意：格局优、盈利强，2024 年全球宠物食品/婴配粉/美妆企业 CR3 为 46.7%/39.5%/25.4%;2010-24 年雀巢宠物业务/雀巢其他业务/欧莱雅/雅诗兰黛平均 EBIT 率 20.5%/15.4%/18.0%/15.1%。3) 长青生意：2000-24 年美国及日本宠物市场 CAGR 为 8.2%/3.2%，较 GDP 超额增长 3.8%/2.8%;玛氏/雀巢体系内宠物收入占比持续提升至 60%/21%。4) 趋势：猫经济、线上化、高端化、拟人化创新支撑全球宠食赛道蓬勃发展。玛氏、雀巢构筑矩阵生态，希尔斯、蓝爵、Freshpet 差异化创新突围1) 玛氏：24 年宠物营收 328 亿美元 (宠食市占率第一达 21.4%)，自建大众品牌、收购高端品牌，成功赋能皇家升级为全球领先处方粮品牌;2) 雀巢：24 年宠物营收 233 亿美元 (宠食市占率第二达 20%)，通过并购普瑞纳强强联合，形成全品类、全价格带、全球渠道布局;3) 希尔斯：全球处方粮赛道开创者，24 年宠食市占率第三达 5.1%，处方粮市场市占率达 53%，近十年平均营业利润率高达 26%;4) 蓝爵：聚焦天然粮细分赛道，24 年全美单品牌市占率第一实现 7%;5) Freshpet：北美鲜粮开创者，1Q25 美国鲜粮市占率达 96%;6) Chewy：北美宠物垂类电商，近十年宠物线上渠道平均市占率 35.8%，打造宠物一站式生态平台。启示：中国宠食开启黄金时代，产品创新、品牌矩阵和渠道迭代是关键行业层面，中国宠食规模、格局、盈利的提升潜力较大，黄金时代可期;企业层面：1) 产品端：通用粮创新激活需求。畅销品类龙头强化品类与品牌之间深度绑定，如蓝爵之于天然粮、Freshpet 之于鲜粮、鲜朗之于烘焙粮。功能粮进阶抬升壁垒。处方粮等功能粮为高单价、高盈利、高粘性皇冠上的明珠，24 年全球 CR3 为 97%。2) 品牌端：品牌矩阵是必然。24 年全球宠食企业/品牌端 CR5 为 52%/17%，国内或从大而全单一品牌走向多品牌。资本助力是关键。玛氏/雀巢累计并购投入达 83/160 亿美元。3) 渠道端：本土特色渠道为各国品牌崛起关键，从效率导向到效率与体验兼顾或为国内渠道变迁方向。风险原材料价格波动，食品安全风险，国内市场竞争加剧。

中宠股份

乖宝宠物

佩蒂股份

中金发布研报指出，全球宠物食品产业持续增长，预计 2024 年全球市场规模将达 1473 亿美元，年均增长率为 5.7%。推荐乖宝宠物等国货品牌，认为宠物食品行业具备良好的盈利能力和市场集中度，未来有望迎来黄金时代。

中金：宠物食品板块增速仍超额成长 推荐乖宝宠物等

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