智通财经 APP 获悉，国海证券发布研报称，国内动保行业正经历结构性调整，2020-2023 年行业销售额增速放缓至 3.7%，毛利润下滑 3.2%。未来，行业头部企业依靠丰富的产品矩阵，持续的研发投入以及完善的售后服务有望获得更大的市场份额。宠物医疗 (规模 840 亿元) 与出海 (如海正动保 “海乐旺” 出口越南) 将成为行业新增长极，其中宠物创新药出口将成为国内动保企业出海的重要突破口之一。<h2>国海证券主要观点如下：</h2>国内动保行业增速放缓，“马太效应 “加剧 根据中国兽药协会公布的数据，2019-2023 年我国兽药企业销售额从 503.95 亿元增长至 696.51 亿元，GAGR 达到 8.43%。2023 年兽用生物制品和兽用化学药品销售额分别占 23.37% 和 76.63%。2021 年之后，受竞争加剧等因素影响，动保行业 “内卷” 加剧，市场增速放缓。2020-2023 年，国内动保企业销售额从 620.95 亿元增长至 696.51 亿元，行业平均毛利润从 219.98 亿元下降至 212.97 亿元，无论是生药行业还是化药行业均面临盈利能力下滑的风险。由于产品同质化较为严重，行业内 “价格战” 兴起。2020 年-2023H1，生物股份猪用口蹄疫单价从 1.45 元/ml 下降至 0.98 元/ml，下降幅度达到 32.41%。从上市动保企业 2021-2024 年的经营业绩来看，行业 “马太效应” 加剧，中小型动保企业面临较大的经营压力。未来，行业头部企业依靠丰富的产品矩阵，持续的研发投入以及完善的售后服务有望获得更大的市场份额。行业后周期属性减弱，回归研发驱动本质2024 年自繁自养模式下全年平均头均盈利为 170 元，较 2023 年大幅改善。2024 年头部生猪养殖企业牧原股份实现归母净利润 178.81 亿元，同比 +519.42%;温氏股份实现归母净利润 92.30 亿元，同比 +244.46%。与之相对的是，多数上市动保企业 2024 年业绩不增反降，部分公司甚至出现持续亏损。动保企业业绩出现这一反常的现象，主要是无序竞争导致动保企业盈利能力加速恶化使得行业 “后周期” 属性弱化。部分上市动保企业通过 “一体化” 战略营业收入出现了逆势增长。同时产品创新和技术创新的重要性再次凸显。宠物药品和出海有望打开行业中长期成长空间根据瑞普生物公告披露的数据，2024 年宠物医疗消费规模约 840 亿元，占比 28%(诊疗占体检占比 15.8%，药品疫苗占比 12.2%)，为仅次于宠物食品的第二大细分行业。随着宠物主对宠物健康意识的增强，疾病预防保健与治疗的需求日益提升，国内宠物医疗行业未来仍有望保持较快增长。2023 年国内动保企业宠物及其他生物制品销售额仅占国内市场规模的 6.0%，随着国产 “猫三联” 疫苗以及驱虫药上市，宠物药品进口替代有望提速。中国动保产品出口一直以传统原料药和制剂为主，2025 年 7 月 1 日，海正动保旗下明星产品 “海乐旺” 首次向越南市场发货，这标志着国产宠物药出海取得实质性突破。2024 年国内宠物创新药研发取得重大突破，由格格巫生物和礼蓝动保研制申报的礼舒替尼获得一类新兽药证书，该药是全球第三款以 JAK 激酶为靶点的兽用药物。未来宠物创新药出口将成为国内动保企业出海的重要突破口之一。建议关注公司瑞普生物、科前生物、回盛生物、普莱柯、生物股份、中牧股份、金河生物、申联生物风险提示疫病风险，猪价大幅下行风险，行业竞争加剧，研发创新不及预期，贸易争端升级，行业产能出清速度低于预期，重点关注上市公司业绩不及预期。

瑞普生物

申联生物

金河生物

普莱柯

生物股份

国海证券发布研报指出，国内动保行业正经历结构性调整，2020-2023 年销售额增速放缓至 3.7%，毛利润下滑 3.2%。随着宠物健康意识增强，宠物医疗和出海将成为新的增长点。头部企业凭借丰富的产品和研发投入有望获得更大市场份额。行业内竞争加剧，价格战频发，中小企业面临压力。

国海证券：动保行业 “马太效应 “加剧 宠物药品和出海有望打开中长期成长空间

国海证券：动保行业 “马太效应 “加剧宠物药品和出海有望打开中长期成长空间