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<p>时至 8 月中旬，首批券商 2025 年半年报陆续披露。截至 8 月 18 日，已有国盛金控、东方财富、哈投股份、西南证券、粤开证券等 5 家券商及券商母公司公布半年度 “成绩单”，上述 5 家券商均实现营收、净利双增长。其中，得益于较低基数，哈投股份子公司江海证券净利润同比大增 1311.60%。</p>
<p>受益于二级市场行情火热和业绩高增长态势，券商板块近期倍受市场关注。券商非银团队普遍认为，增量资金接力入市打开券商经纪、两融、资管、投行等业务的增长空间，证券行业有望进入新一轮增长期。</p>
<h2><strong>5 家券商营收、净利双增 自营业务表现分化</strong></h2>
<p>整体来看，本轮披露半年报的大多为中小券商，业绩展现出高弹性特征。从营收水平来看，东方财富以 68.56 亿元位居第一，同比增长 38.65%；西南证券、国盛金控、江海证券、粤开证券分别实现营业收入 15.04 亿元、11.36 亿元、7.26 亿元、4.82 亿元。</p>
<p>从业绩增长水平来看，江海证券同比增长 1311.60%，排名第一；国盛金控同样表现不俗，同比增长 369.91%，位列第二；粤开证券、东方财富、西南证券分别同比增长 84.56%、37.27%、24.36%。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f290e58c-c969-4654-9823-675fc11a19c5.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1080" height="285" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f290e58c-c969-4654-9823-675fc11a19c5.jpeg"/></p>
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<p>分业务来看，驱动券商上半年业绩的核心力量呈现分化，自营能力成中小券商业绩分水岭。江海证券报告期内<span>自营业务</span>实现收入 4.06 亿元，同比大增 211.77%，贡献了其总营收增量的绝大部分。</p>
<p>江海证券表示，自营业务大幅增长得益两大原因：一是权益类投资坚持量化委外策略，有效规避了市场大幅波动风险，委外能力和投资能力得到显著提高，取得了近年较好的业绩表现；二是固定收益业务逐渐形成债券投资和多资产投资并重的自营业务发展格局，持续巩固并拓展了良好的发展态势。</p>
<p>与之形成对比的是粤开证券，其自营业务收入下滑 31.98% 至 1.15 亿元，主要受债市行情及同期高基数影响。西南证券上半年自营收入实现稳健增长，同比增长 15.06% 至 6.22 亿元。</p>
<h2><strong>财富管理成为业绩增长核心引擎</strong></h2>
<p>在自营表现分化的同时，财富管理业务正在成为券商业绩新增长极。上半年，粤开证券财富管理业务收入达 3.18 亿元，同比增长 34.65%；实现投顾累计签约资产超百亿元，私人财富保有规模近 50 亿元，高净值客户产品配置超 10 亿元。</p>
<p>国盛金控半年报显示，国盛证券上半年证券经纪业务营业收入为 5.54 亿元，同比增长 20.88%，占总营收的比重接近 60%。截至 6 月末，国盛证券共上架 8000 余只金融产品；新开量化交易终端超千户，持续为活跃交易地区分支提供 1 对 1 核心客户专属服务，提升分支量化终端对接服务能力；持续组织线上直播服务，强化线上渠道品牌。</p>
<p>西南证券基于 “以客户为中心” 战略，实现客户资产规模超 5500 亿元，较去年末增长 14.58%；非货公募基金规模和融资类业务均增长超 30%，中间业务收入增长超 20%。</p>
<p>东方财富证券业务与基金销售形成协同效应。报告期内，公司证券业务收入 62.57 亿元，同比增长 33%；经纪业务股基交易额同比增长 74% 至 16.03 万亿元，成为增长核心引擎。基金销售方面，公司旗下天天基金上半年营业收入为 14.24 亿元，同比略有增长；净利润为 0.64 亿元，与去年同期持平。</p>
<p>东方财富的互联网基因进一步放大了财富管理效能。2025 年上半年，公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购（含定投）交易 9823.35 万笔，基金销售额为 10572.64 亿元。其中，非货币型基金共计实现认（申）购（含定投）交易 6368.96 万笔，销售额为 6260.41 亿元，同比增长 25.29%。</p>
<h2><strong>区域深耕 +AI 赋能成券商发展重要抓手</strong></h2>
<p>面对同质化竞争加剧与行业集中度提升的压力，“深耕区域” 已成为中小券商差异化突围的关键策略。西南证券上半年发行 ABS 助力川渝实体企业盘活资产，功能性业务特色化路径清晰。粤开证券则在上半年推出 “开发区主题”、“公募 REITs 增强” 等特色资管产品，同时直接借力股东背景深耕粤港澳大湾区，区域特色标签日益鲜明。</p>
<p>同样，国盛证券依托江西省属国资控股背景，将区域深耕发挥到极致。上半年，国盛证券积极服务江西实体经济，为地方政府提供研究支持，助力省内经济转型和企业高质量发展，并在赣州设立了省内首家实体国家级投教基地，切实履行投资者保护责任。</p>
<p>此外，AI 正深度融入券商业务链。江海证券在传统经纪业务红海中找到了科技赋能的突破口，其经纪业务收入增长 21.11%，主要受益于持续深化 AI 赋能。东方财富的 “妙想” 大模型已全面赋能各业务线，支持 “多信源分析、深度研究”，其 AI 工具直接服务于机构投研等核心场景，实现智能化能力与智能化用户规模双增长。西南证券则将 “App 升级与数智运营” 列为下半年经纪业务重点。</p>
<h2><strong>多因素共振下券商板块投资价值凸显</strong></h2>
<p>综合多家券商观点来看，在业绩高增、估值偏低、政策支持、市场活跃等多重利好因素的共同作用下，券商板块的投资价值日益凸显。</p>
<p>近期，被称为 “牛市旗手” 的券商股频频发力，成为助推本轮沪指突破 3700 点的重要力量之一。截至 8 月 18 日收盘，长城证券收获 4 连板，华林证券、湘财股份等纷纷跟涨。</p>
<p>整体来看，国泰海通非银刘欣琦团队预计，42 家上市券商上半年营业收入或将同比增长 30.29% 至 2384.80 亿元，归母净利润或将同比增长 61.23% 至 1015.88 亿元，半年报有望成为非银板块的一大催化剂。</p>
<p>市场回暖为券商业绩持续改善提供了有利环境。数据显示，7 月 A 股新开户同比增长 70.5%，两融余额突破 2 万亿元。东海证券分析师陶圣禹认为，市场交投活跃度提升将直接推动券商盈利改善，上市券商半年报业绩将呈现显著边际改善。</p>
<p>陶圣禹进一步分析，交投活跃得益于现阶段活跃资本市场的方向较为明确，具体包括通过严监严管提升上市公司投资价值、增加分红频次扩大投资者回报、引导中长期资金入市丰富投资者结构。</p>
<p>从再融资市场来看，定增市场正在孕育券商业绩新蓝海。中航证券非银金融分析师薄晓旭分析，作为主承销商的券商投行部门将受益于承销规模扩大，同时具备资本实力的机构可通过参与定增获得超额收益。对于以产业并购为目的的定增项目，券商资金支持将推动企业整合产业链资源，促进经济转型升级。</p>
<p>就券商板块后市，长江证券非银团队从三方面分析其投资价值：一是大金融板块内券商股相对滞涨，且估值安全边际仍较高；二是半年报披露在即，预计业绩仍将延续高增态势；三是 AH 溢价绝对值仍较高，H 股估值修复正在进行中。</p>
<p>配置层面，申万宏源非银团队认为，在货币政策宽松、“国家队” 托底、中长期资金入市的背景下，两融余额上行将利好经纪、信用业务。投资策略上，建议关注综合实力强的头部机构及业绩弹性较大的券商。</p>
<p><span style="color: #b3b3b3">本文来源：<span style="color: #4595e6">上证报</span>，原文标题：《</span><span style="color: #b3b3b3">首批券商半年报出炉</span><span style="color: #b3b3b3">》</span></p>
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国盛证券

哈投股份

东方财富

西南证券

<p>截至 8 月 18 日，首批券商半年报出炉，国盛金控、东方财富、哈投股份、西南证券、粤开证券 5 家券商均实现营收、净利双增长。哈投股份子公司江海证券净利润同比大增 1311.60%。券商板块因二级市场行情火热受到关注，预计将进入新一轮增长期。东方财富营收 68.56 亿元居首，江海证券自营业务收入大增 211.77%，而粤开证券自营业务收入下滑 31.98%。</p>

首批券商半年报出炉：5 家券商营收、净利双增，自营业务表现分化