普来仕：料 9 月美联储减息 25 基点 全年累计减息 50 基点

智通财经 APP 获悉，美联储主席鲍威尔美国时间周五 (8 月 22 日) 将在杰克逊霍尔研讨会 (Jackson Hole) 上发表讲话，研讨会主题为 “劳动市场转型：人口结构、生产力与宏观经济政策”。这将是鲍威尔作为美联储主席最后一次在杰克逊霍尔发表演说。普来仕首席美国经济学家 Blerina Uruci 分享了她对演讲的预期，她认为这不仅具政策指向，亦是他回顾任内表现及传承影响的契机。

以下为演讲预计涵盖的三大要点。

料强调决策视通胀及劳动市场数据而定

Uruci 称，鲍威尔料将为未来数次会议保留最大政策灵活性，强调决策将视通胀及劳动市场数据而定。9 月 17 日美联储会议前，就业报告及消费者价格指数 (CPI) 数据尚有待公布。他在 7 月记者会上的语气略偏鹰派，但 5、6 月就业数据下修后，劳动市场风险偏向下行。他或会采取更中性立场，理想情况是演讲后市场对 2025 年政策的预期维持不变。

对联邦公开市场委员会 (FOMC) 9 月议息结果的基准预测为减息 25 基点，全年累计减息 50 基点。若通胀显著超预期或劳动市场强劲反弹，会议或现鹰派结果 (不减息);若 8 月就业增长放缓至每月低于 5 万，且失业率上升，则可能出现鸽派结果 (减息 50 基点)。

基于近期数据，9 月会议上行及下行情景概率均低。预计 2025 年第四季通胀将加速上升，限制 8 月 CPI 超预期风险;同时，经济韧性高于近期就业增长所示，减低劳动市场下行风险。

或强调需监察多项指标判断是否充分就业

鲍威尔或会阐述充分就业对经济的意义，强调需监察多项经济指标以判断是否达至充分就业，因单一指标的参考价值会随时间变动。他可能重申 7 月观点：劳动需求与供给同步下降的现象意味即使劳动需求放缓，若劳动力供给同时减少，劳动市场未必出现疲软。

结构性变化带来实质影响，稳定失业率的就业增长均衡速度或降至每月 5 万个职位。因此，就业增长显著放缓未必反映经济衰退，而是结构转型的征兆。鲍威尔及 FOMC 其他成员因而视失业率为更可靠的劳动市场健康指标。

料放弃 FAIT 更均衡兼顾就业与通胀目标

2020 年货币政策框架审查 (MPFR) 推出灵活平均通胀目标 (FAIT)，即在通胀低于目标后允许超调，以对抗全球金融危机后的通缩压力;并承诺容许劳动市场过热，仅在菲利普斯曲线平坦、紧张劳动市场不推高通胀时适用。疫情前此框架旨在应对中央银行的主要挑战，即上升的通缩风险。然而，疫情后通胀急升及其教训显示，需修订 2020 年框架引入的元素。

预计美联储将放弃 FAIT，更均衡地兼顾就业与通胀目标，同时重申 2% 通胀目标及稳定通胀预期的重要性。新框架将为多个有可能的经济状况提供指引，包括零利率下限约束时，运用前瞻性指引及资产负债表强化货币政策效果。