鲍威尔在杰克逊霍尔的一席话，让市场吃下了 “定心丸”，却也埋下了新的悬念。
美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话，被市场普遍解读为 9 月降息的明确信号，但这一鸽派转向的背后，是美联储内部日益加剧的分歧。对于投资者而言，一次降息或许近在眼前，但后续的宽松路径远非坦途，政策前景的不确定性正在成为新的焦点。
在昨晚的演讲中，鲍威尔明确指出 “风险平衡似乎正在发生转变”，并强调就业市场面临的 “下行风险正在增加”。他表示，由于政策已处于限制性区间，这些因素 “可能需要我们调整政策立场”。这番表态被广泛视为他为启动降息所做的最强铺垫。
金融市场对此反应热烈。美股应声大涨，道指创历史新高，美债收益率则大幅下跌，其中 2 年期收益率跌 7.44 基点。
华尔街策略师们迅速调整预期，认为 9 月降息几乎 “已成定局”。德意志银行首席美国经济学家 Matthew Luzzetti 称，这是鲍威尔倾向于 9 月降息 25 个基点的 “一个相当强烈的信号”。
然而，市场的乐观情绪并未完全掩盖决策层内部的矛盾。鲍威尔的讲话远非无条件承诺，他同时警告了关税带来的持续通胀风险。更重要的是，美联储内部的分歧意味着，即便 9 月降息，这也有可能是一次性的妥协，未来一切都还是未知数。
<h2 style="text-align: left">华尔街的鸽派解读：一次政策 “拐点”</h2>
鲍威尔的讲话结束后，华尔街几乎立刻将其定性为一次鸽派的转向。许多分析师认为，这不仅确认了短期内的降息意图，更标志着美联储政策重心的转移。
瑞银宏观销售部门的 Simon Penn 认为，鲍威尔的讲话代表了政策偏向的“一个拐点”，他通过一系列逻辑观察，为政策立场的转变提供了框架和理由。
TradeStation全球市场策略主管 David Russell 的看法更为直接，他表示，鲍威尔 “刚刚颠覆了使命”，通过强调劳动力市场的疲软，将政策重心从价格稳定转向了充分就业。
这种观点得到了广泛认同。嘉信理财高级投资策略师 Kevin Gordon 表示，这次演讲“有助于确认 9 月的降息，尽管目前还未正式确认，但这不一定是一个全面的降息周期的开始。”
德意志银行的 Matthew Luzzetti 也指出，鲍威尔的措辞比预期更为鸽派，尤其是在未对降息附加即将公布的数据作为条件时，发出了强烈的信号。
<h2 style="text-align: left">一次降息之后呢？美联储内部分歧严重</h2>
尽管市场对 9 月降息的预期高度一致，但对于那之后会发生什么，美联储内部却远未达成共识。据彭博社报道，决策者们明显分为三大阵营，这使得任何持续的降息路径都面临阻力。
第一阵营是 “鸽派”，他们希望进行多次降息。该阵营包括曾在 7 月会议上持反对意见的美联储理事沃勒和鲍曼，他们对就业市场的疲软迹象感到担忧。
第二阵营是坚定的 “鹰派”，他们对降息持怀疑甚至反对态度。克利夫兰联储主席 Beth Hammack 上周四表示，如果当周开会，她不会支持降息，因为通胀仍是威胁。堪萨斯城联储主席 Jeffrey Schmid 的立场更为强硬，他甚至称不能排除未来加息的可能性。
第三阵营是 “中间派”，他们倾向于采取更为谨慎的 “行动一次，然后观望” 的策略。亚特兰大联储主席 Raphael Bostic 此前就表达过这种观点。Santander US Capital Markets LLC 的首席美国经济学家 Stephen Stanley 据此判断，9 月会议传递的信息很可能是：“降息一次，然后我们再看情况。”
<h2 style="text-align: left">路径不明：“一次就停” 仍是可能选项</h2>
鲍威尔正行走在一条微妙的钢丝上。他一方面承认 “就业的下行风险正在增加”，另一方面也警告关税可能 “引发更持久的通胀动态”。这种对双向风险的平衡处理，恰恰反映了他在弥合内部分歧时面临的挑战。
这种内部的紧张关系，使得未来的政策路径极难预测。德意志银行的 Luzzetti 在另一份报告中也承认，考虑到委员会内部分歧的观点，最简单的路径可能是 “缓慢的降息路径”，后续行动将更加依赖数据。
因此，投资者不应低估 “一次就停”（one-and-done）的可能性。RSM US LLP 的首席经济学家 Joe Brusuelas 在一份给客户的报告中写道，如果招聘活动温和回升，同时通胀继续上行，那将指向一个 “一次就停的情景”。
<h2>后续是数据决定论？</h2>
鲍威尔的讲话成功地将市场的叙事从 “9 月是否降息” 转移到了 “9 月之后还有几次降息”。
正如富通投资顾问公司的投资组合经理 Dan Carter 所提醒的：“市场会喜欢这种语气的变化。但我认为我们必须小心，不要走得太远。从现在到下一次 FOMC 会议之间还有大量数据。”
这意味着，未来几周的就业报告和通胀数据将变得至关重要。这些数据将成为美联储内部鸽派、鹰派和中间派博弈的关键筹码。
对于市场而言，鲍威尔的讲话或许为 9 月的降息扫清了障碍，但真正的悬念——“然后呢？”——才刚刚开始。美联储官员们将在下一次会议上发布新的经济预测，届时他们对未来利率路径的展望，将比单次降息决定本身更为重要。

9 月降息或许 “大局已定”，但后面的故事才刚刚开始书写。美联储内部就后续降息路径存在严重分歧，官员们分裂为支持多次降息、单次降息和反对降息三大阵营。这种内部分歧意味着，即使 9 月降息成真，其后的政策路径也充满不确定性，市场不应低估 “一次就停” 的可能性。

- 鲍威尔在杰克逊霍尔讲话被解读为 9 月降息信号。  
- 市场反应积极，美股大涨，债券收益率下跌。  
- 美联储内部对未来政策路径存在明显分歧。  

鲍威尔讲完，市场狂欢！美联储 9 月降息 “大局已定”，然后呢？