智通财经 APP 获悉，华鑫证券发布研报称，2025 年上半年交易数量与金额均呈现显著上升态势。其中，涉及中国的交易贡献了近 50% 的总金额和超过 30% 的交易数量，中国企业在全球创新药中价值得到进一步认可。新药授权出海不仅扩大了市场空间，还为中国创新药企业提前获得研发的回报，继续增加研发投入。建议关注：恒瑞医药 (600276.SH)、药明康德 (603259.SH)、众生药业 (002317.SZ) 等。<h2>华鑫证券主要观点如下：</h2>新药出海授权收益逐步确认，产业生态持续好转根据医药魔方数据，2025 年上半年，全球医药交易数量达 456 笔，同比增长 32%;首付款总额达 118 亿美元，同比激增 136%;交易总金额高达 1304 亿美元，同比增长 58%。全球交易数量与金额均呈现显著上升态势。其中，涉及中国的交易贡献了近 50% 的总金额和超过 30% 的交易数量。无论交易金额和总数，中国企业在全球创新药中价值得到进一步认可。新药授权出海不仅扩大了市场空间，还为中国创新药企业提前获得研发的回报，继续增加研发投入。从已发布中报医药上市公司分析，部分新药授权的首付款已到账，并显著提升企业的利润增长。全球 GLP-1 市场稳定扩容，中国企业迎来战略机遇期上半年全球 GLP-1 的销售额超过 336 亿美元，全年销售预计将超过 600 亿美元，全球 GLP-1 市场稳定扩容。目前国内企业中歌礼制药的口服小分子 GLP-1(ASC30) 已开展在美国的 13 周 IIa 期临床研究，在前期的 I 期临床研究中，ASC30 的 4 周减重平均值为 6.5%，已具备 BIC 潜力。同时，小分子 GLP-1 的安全性和减重效率问题，MNC 也重新审视减重的布局策略，双靶/三靶点 GLP-1 也具有合作的价值点。国内研发进度方面，恒瑞医药的 HRS9531 取得Ⅲ期临床试验积极顶线结果，众生药业的 RAY1225 完成治疗减重Ⅲ期的全部入组，预计更多的临床数据和商业化合作将陆续落地。多项中国研究入选国际重磅会议，研发方面保持领先未来 9-10 月，世界肺癌大会 (WCLC) 和欧洲肿瘤内科学会 (ESMO) 将陆续召开，根据已发布的摘要，均有多项中国研究入选。中国创新药企业在 ADC 和双抗，多抗积累的技术优势，在研发方面保持领先，最新的临床研究数据值得关注。CXO 有望逐步恢复，关注 3 季度订单趋势新冠之后，CXO 行业经历了一轮供给端洗牌出清，即使是上市公司，昭衍新药等单季度也经历了较大的业绩波动。随着小企业退出，CXO 逐步迎来修复机遇。药明康德发布 2025 年中期业绩，上半年持续经营业务收入同比增长 24.2%，持续经营业务在手订单同比增长 +37.2%，CXO 行业恢复从龙头企业订单趋势已显著显现。随着产业复苏的扩大，Q3 起行业订单增加将逐步扩大，二线和三线 CRO 企业也有望获益。医保谈判和商保创新药目录工作启动，关注孤儿药和突破性治疗品种2025 年 8 月 12 日，国家医保局发布通过初步形式审查的 2025 年医保药品目录和商业健康保险创新药品目录，形式审查后，后续经过专家评审、谈判竞价/价格协商等环节才正式发布确定。根据国家医保局解读，国家医保局共收到商保创新药目录申报信息 141 份，涉及药品通用名 141 个，经初步审核，121 个药品通用名通过形式审查。2025 年是商保目录制定的首年，其最终目录品种范围和落实报销幅度对参与谈判企业影响较大。从审核通过 121 个药品来看，孤儿药、进口 PD-1/L-1 是通过审核进入程序的主要品种，部分品种继通过了医保目录的审核，也通过了商保创新药目录的的审核。风险提示：研发失败或无法产业化的风险、销售不及预期风险、竞争加剧风险、政策性风险、推荐公司业绩不及预期风险等。

药明康德

众生药业

恒瑞医药

华鑫证券发布研报指出，2025 年上半年全球医药交易数量和金额显著上升，中国企业在全球创新药中价值得到认可。新药出海授权不仅扩大市场空间，还为中国创新药企业带来研发回报，推动研发投入。建议关注恒瑞医药、药明康德、众生药业等。全球 GLP-1 市场稳定扩容，预计销售额将超过 600 亿美元，中国企业迎来战略机遇。

华鑫证券：新药出海授权收益逐步确认 医药产业生态持续好转

华鑫证券：新药出海授权收益逐步确认医药产业生态持续好转