在高盛主办的腾讯欧洲路演中，腾讯首席战略官 James Mitchell 向投资者展示了 AI 技术如何成为公司各业务线增长的核心引擎，包括 AI 驱动游戏研发效率提升、升级广告技术平台等。
8 月 25 日，高盛在最新研报中称，在 8 月 18 日至 22 日的腾讯欧洲路演中，腾讯首席战略官 James Mitchell 表示，腾讯在 AI 基础设施方面展现出显著的成本优势，通过动态模型路由实现更低的 AI 推理成本，混元 3D 模型在 Hugging Face 排名领先。
高盛指出，腾讯首席战略官在欧洲路演中释放的关键信号还包括：AI 技术将深度融入微信生态系统，同时驱动游戏研发效率提升、广告转化率改善以及云服务高质量增长。高盛预测腾讯 2025 年收入和每股收益将分别增长 13% 和 18%。
基于此，高盛分析师团队强调，AI 技术的全面赋能为各业务线提供了长期增长跑道，强化了腾讯作为中国互联网 AI 应用受益者的地位。该行维持腾讯买入评级，目标价 701 港元。
<h2 style="text-align: left">AI 基础设施投资展现显著的成本效率优势</h2>
高盛称，腾讯在 AI 基础设施方面展现出显著的成本优势。公司采用动态模型路由策略，将查询分流至不同成本层级的模型——从深度推理模型降至 Turbo 模型再到精炼模型。
在搜索业务中，大部分查询现已通过 Turbo 模型响应处理，该模型还可在成本更低的精炼模型上运行。长期来看，向低成本模型的组合转移将进一步支撑推理成本效率的提升。
在 GPU 配置方面，公司主要使用海外芯片，其余部分采用国产芯片。
管理层表示对芯片产能并不担忧，内部需求的算力供应充足，同时公司也能够利用国产芯片进行推理。今年的资本开支目标将取决于芯片供应情况。
<h2 style="text-align: left">混元模型引领多模态发展</h2>
腾讯自研的混元 3D 模型已在 Hugging Face 平台获得领先排名，研发重点涵盖从文本基础模型到多模态/物理世界训练。
AI 技术已在多个关键领域实现效率提升：广告业务中提高了点击率，游戏开发中加速内容生成，代码生成效率显著改善。
公司计划谨慎地将 AI 进一步整合到微信生态系统中，优先考虑用户体验和安全性。这种渐进式的集成策略体现了腾讯对超级应用生态稳定性的重视。
<h2 style="text-align: left">AI 驱动内容生产革命</h2>
AI 在游戏开发中带来了显著的内容生产效率提升。虽然代码可以自动生成，但人工调试仍然重要，未来原型开发速度将进一步加快。对于现有游戏，AI 增强的虚拟队友功能能够改善用户体验。
国内游戏市场方面，中国拥有 4-5 亿应用游戏月活用户和 5 亿小游戏月活用户，总计 7 亿用户参与应用游戏和小游戏。管理层看到了将小游戏用户转化为应用游戏用户的潜力。
对于《无畏契约》手游，用户基础和用户体验是运营第一年的重点，货币化将是一个渐进过程。公司旨在凭借 PC 平台的强大粉丝基础和专门的手机版电竞赛事延长游戏生命周期。
国际游戏业务受益于 2024 年强劲收入的逐步确认以及常青游戏的新内容更新。Supercell 此前的重组已重新激活了多个常青 IP，如《荒野乱斗》和《皇室战争》。
<h2 style="text-align: left">AI 升级推动广告增长</h2>
腾讯近期升级了广告基础模型以推动更好的转化效果，主要体现在两个方面：
内容消费分析（用户如何浏览/喜欢哪些文章）和商业行为分析（用户点击广告的速度）。
AI 主导的广告技术升级平台能够通过提高腾讯多个广告库存的点击率来推动超越行业平均水平的广告增长，抵消 AI 相关的折旧影响。
长期而言，公司预期 AI 将创造可货币化的意图推荐/代理提示功能。
在云业务方面，腾讯正转向增值软件/推理效率。公司认为腾讯云在国内的利润率是健康的，根据算力容量情况，在更高质量基础上重新加速收入增长仍有空间。
高盛分析师团队认为，腾讯独特的微信生态系统和全球游戏资产，配合多重货币化杠杆，将使公司能够在宏观周期中实现复合收益增长。

高盛

腾讯控股(ADR)

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高盛表示，腾讯在欧洲路演中称，公司在 AI 基础设施方面具备显著成本优势，通过动态模型路由降低推理成本，混元 3D 模型在 Hugging Face 排名领先。AI 技术深度融入微信生态，驱动游戏研发效率提升、广告转化率改善和云服务增长。高盛维持腾讯买入评级，目标价 701 港元。

- 腾讯在高盛路演中展示 AI 技术推动各业务增长。  
- 高盛预测腾讯 2025 年收入和每股收益将分别增长 13% 和 18%。  
- AI 技术赋能提升了广告转化率和游戏研发效率。  

腾讯欧洲路演焦点：AI 如何驱动增长？