如今市值稳居 A 股宠物行业首位的乖宝宠物，过去一年实现了股价翻倍。2025 年上半年，乖宝宠物继上年实现 21% 增速后继续保持强劲增长，实现营收 32.2 亿元，同比增长 32.72%；归母净利润 3.78 亿元，同比增长 22.55%。其中主粮销售同比增长 57% 至 18.9 亿元，零食销售同比增长 11.4% 至 13 亿元。高端自主品牌的强劲表现是乖宝宠物获得市场认可的主要原因。国内传统宠物企业大多由出口代工业务起家，乖宝宠物直到 2013 年推出首个自有品牌 “麦富迪”。近年来国内宠物渗透率不断提高，宠物食品行业迎来一轮明显的国产替代趋势。此背景下，乖宝宠物积极拓展中高端市场，先后于 2018 年和 2024 年推出中高端猫粮品牌 “弗列加特” 与高端狗粮品牌 “汪臻醇”。电商渠道的发展提供了 “弯道超车” 的关键机遇。乖宝将营销与渠道资源重点投向抖音、小红书等内容平台，快速建立起品牌认知。“麦富迪” 已连续第四年蝉联天猫双十一猫狗食品类目销量榜首。上半年，乖宝宠物线上渠道增速达到 50%，其中 “麦富迪” 增幅为 26%，“弗列加特” 同比大幅增长 146%。线上直销渠道实现收入 12.1 亿元，同比增长 40%，占总收入比重小幅提升至 37.7%。自有品牌高增与高盈利直销渠道占比提升的双重推动下，公司盈利能力持续增强。上半年，乖宝宠物毛利率达 42.83%，同比提升 0.74 个百分点，较同期中宠股份、佩蒂股份高出近 10 个百分点。而为培育高端自有品牌，公司持续进行了较大的营销投入。2018 年至 2024 年，乖宝宠物的销售费用从 1.67 亿元增长至 10.55 亿元，年复合增长率约 35%，超过同期总营收 27.5% 的年复合增速。上半年，公司销售费用率已达 21.1%，创下历史新高。在包含电商大促节点的第二季度，乖宝宠物实现营业收入 17.41 亿元，同比增长 30.9%，创单季度营收新高，但归母净利润仅增长 8.5%。未来三年，乖宝宠物对收入规模的目标仍然重于利润。根据公司 8 月对外披露的第二期限制性股票激励计划，乖宝宠物 2027 年营收及净利润目标分别为 97 亿元、9.1 亿元，对应未来三年复合增长率 22.83%、13.36%。

乖宝宠物

宠物食品 “一哥” 的野心

单季度利润增速降至个位数，乖宝宠物 “烧钱换市场” 的边界在哪